$XPD 钯：受困于供应限制与结构性衰退

钯目前交易于1,325美元水平，过去24小时上涨了1.24%，期间在1,301美元至1,335美元之间波动。这一温和涨幅反映出，在该金属从年初2,200美元的峰值大幅下跌后，市场正谨慎复苏。市场正处于两股相反力量之间：短期供应限制与长期结构性需求萎缩。

供应方面的情况相当紧张。2025年全球矿山产量下降——原因是俄罗斯矿石品位下降，以及南非生产商推迟投资以节约现金——预计今年将再次收缩（6）。全球最大的钯生产商Norilsk Nickel预计，到2026年其钯产量将因矿石品位下降而减少最多11%，降至240 万盎司（9）。俄罗斯一国约占全球供应量的40–43%，而由于制裁，钯金属经由亚美尼亚和瑞士等替代渠道转运，使供应链变得脆弱（7）。

这些供应限制支撑了世界铂金投资协会预计的2026年29.7万盎司供应缺口（7）。尽管回收供应有所增加，但这一增幅不足以完全抵消矿山产量的下降（6）。

然而，在需求方面，结构性瓦解正在发生。约80–85%的钯需求来自汽油车排气系统中的催化转化器（6）（7）。向电动汽车的转型正在侵蚀这一需求的长期基础。不过，需求仍比预期更具韧性，因为混合动力汽车中的汽油发动机仍需要钯。混合动力汽车销量，尤其是在美国和巴西等市场，正在支撑钯的消费（6）。此外，相对于铂金的价格折价正鼓励汽车制造商重新在汽油发动机中使用钯（6）。

因此，UBS上调了短期价格预测。该银行将2026年12月和2027年3月的预测分别上调每盎司200美元（6）。然而，UBS维持长期看跌展望：电动汽车普及速度缓慢，正永久性地侵蚀钯的核心市场（6）。

技术面前景较为谨慎。价格徘徊在1,400美元这一关键阻力位下方。如果买方成功突破这一水平，目标位可能看向1,600美元。下行方面，1,300美元支撑位至关重要；若跌破这一水平，回撤至1,200美元附近的风险将增加（7）。

总而言之，尽管钯短期内受到供应限制的支撑，但从长期来看，它正面临由向电动汽车转型所驱动的结构性需求流失。对于投资者而言，关键问题在于，未来几个月哪股力量将决定价格方向。

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