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2026-09-13 16:13:26
#每周来晒
#8月CPI数据出炉
触底之后，牛市之前
9月3日，美联储理事沃勒表示，只要数据允许，他倾向于维持利率不变。这句话当天为美国现货比特币 ETF 带来了7.3亿美元资金，创下自1月以来的单日纪录，比特币也飙升至81,000美元上方。资金只停留了两个交易日。从9月8日开始，油价上涨，10年期美国国债收益率回到4.8%以上，加息预期持续升温。ETF连续四个交易日出现净流出，总额达4.63亿美元。9月11日，8月 CPI 发布，同比反弹至3.4%，加息概率升至85%。价格回落至77,000美元。一句话可以带来资金，而一旦加息预期升温，资金就会离场。这就是比特币当前的困境。一堵墙正从上方压下来。
Glassnode 的链上数据显示，在83,000美元至86,000美元之间，约有107万枚比特币累积，几乎全部是长期持有者在这一价格区间买入的。这些人已经被套半年多，等待解套。在同一水平，美国现货比特币 ETF 持仓的整体成本基础也约为86,000美元。
这不是图表上画出的一条阻力线，而是一堵由真金白银堆积起来的墙。没有人能确定熊市是否已经结束。只有一件事是确定的：无论答案是什么，都必须先突破86,000美元。
01 107万枚比特币从上方压下
去年10月6日比特币创下126,200美元的历史新高后，一路跌至今年6月底的57,700美元，随后从60,000美元反弹至80,000美元上方，之后回落并在76,000美元至78,000美元之间横盘。Bit 联合创始人 Arthur Hayes 认为，60,000美元是本轮周期的底部，新的上行周期已经开始。Glassnode 的描述则谨慎得多：这是一个“底部已经修复，但顶部尚未测试”的区间。两种说法都有依据。
Glassnode 有一个名为“真实市场均值”的指标，可以理解为整个市场的平均成本基础。目前该值为76,600美元。比特币反复在这条线附近争夺，意味着市场刚刚从超卖状态回到均衡。上方是牛市的起点；下方是熊市的延续。现在它恰好站在分界线上。ETF 的处境尤其尴尬。据 Glassnode 称，ETF 整体已经连续228个交易日处于未实现亏损状态，账面亏损最深时约达180亿美元，目前已缩小至约39亿美元。只要价格无法站稳86,000美元上方，华尔街最大的买入渠道就仍将处于亏损状态。处于亏损中的资金本能上更倾向于等待解套，而不是加仓。迄今为止，每当价格接近这一区域，迎来的都不是突破，而是寻求解套的持有者卖出。8月初，比特币仍在63,000美元至65,000美元之间徘徊。8月19日，空头仓位遭到大规模清算，价格迅速飙升。9月3日，价格触及81,000美元上方，创下5月以来新高。随后便停了下来，距离这堵墙的下沿还差1.5%。下方并不存在真空。在76,000美元至82,000美元之间，近期买入的持仓正变得越来越集中。向上突破很难，但向下跌破也并不容易。
02 为什么 ETF 资金无法留存
市场并不缺钱；缺的是能够留下来的资金。8月，美国现货 ETF 净流入35.2亿美元，创下今年以来最佳月份，而7月仅为1.72亿美元。截至9月第一周，净流入已经连续三周，总额约38亿美元。第二周，方向发生变化：四个交易日净流出4.63亿美元，结束了连续三周的流入。每周约10亿美元的买入已经不足以吸收那107万枚等待解套的比特币，更不用说在加息预期升温时资金还出现了撤退。与此同时，CryptoQuant 的数据显示，交易所中的比特币余额已降至约270万枚，为2018年以来的最低水平。从交易所提走的币通常意味着持有者短期内无意卖出。这也是价格没有深度下跌的原因之一。稳定币总市值已超过3000亿美元，其中 USDT 和 USDC 合计占比超过80%。这些资金并非全部在等待买入比特币，但至少说明资金并未离开加密市场。弹药充足；但没有人愿意先开火。
03 链上数据说明了什么
链上数据得出的判断倾向于这一点：最危险的阶段可能已经过去，但回到上升趋势仍有一段距离。Glassnode 的“卖方风险比率”衡量的是每天处于盈利或亏损状态的供应量中有多少被卖出。该数值目前已降至每天7个基点，不到8月16个基点峰值的一半，也远低于去年高点时的23至35个基点。换句话说，无论是寻求获利了结的人，还是想要止损的人，都暂时停手了。在77,000美元的位置，没有人愿意采取重大行动。
Glassnode 还将数十个链上指标合并为一个综合读数。在6月底结束的那一周，显示“冷淡”的指标占比一度高达82%，创下本轮周期新高。最近一周，这一比例仅为2%。Glassnode 将其解读为最黑暗的阶段已经过去。
但也可以从另一个角度看：市场已经不再便宜，而便宜曾经是其最大的吸引力。在衍生品市场，期货未平仓合约已升至371亿美元的高位，但多头向空头支付的资金费率在一周内下降了30%，费率已接近零。高未平仓量和低资金费率表明，新建仓位主要用于对冲，而不是杠杆做多。在9月初挑战80,000美元的行情中，长期持有者仅占全网已实现利润的47%，而8月峰值时为88%。长期资本在8月卖出一次后，9月基本停止卖出；近期的卖出主要来自短期持有者。这些数据表明，底部有支撑，但支撑不等于起点。它可以是牛市的基础，也可以是熊市中更长时间的平台。
04 一切等待下周三的美联储
分歧的焦点不在链上，而在美国国债和美联储。10年期美国国债收益率已升至4.96%以上，30年期收益率约为5.25%。随着无风险资产的年化回报率接近5%，机构没有理由把资金投入一种不支付利息且波动性极高的资产。收益率为何如此之高？并不是因为市场预计通胀会失控——10年期美国国债隐含的通胀预期仅为2.4%。真正原因是财政赤字过高以及国债供应过剩；买方要求更高的利息，才愿意接手这些国债。从9月开始，财政部将长期国债回购规模扩大至原来的三倍，但收益率仍维持高位。接下来就是下周三，即9月16日，美联储将召开利率会议。8月 CPI 反弹至3.4%后，CME FedWatch 工具定价的加息概率升至85%。如果加息，那些担心“还剩最后一跌”的人将获得最具体的理由；如果不加息，多头也将拥有自己的理由。Arthur Hayes 看涨，是因为国债回购和美联储悄然扩大资产负债表，本质上都是换了个说法的早期印钞。他设定了两个触发信号：MOVE 债券波动率指数突破130，以及10年期美国国债收益率突破5%。一旦触发，央行将被迫注入流动性，推动比特币升至200,000美元上方。讽刺的是，10年期收益率距离5%仅差4个基点。他还认为，在11月中期选举之前，政客只会越来越倾向于支出，选举充其量只是一个“小的减速带”。但他也警告称，短期内70,000美元至75,000美元之间已经积累了大量期权仓位；如果价格回落至该区间，“将会非常剧烈”。管理着160亿美元资产的 One Point BFG 首席投资官 Peter Boockvar 持相反观点：财政部无法压倒债券市场，美联储也没有印钞空间。只要30年期收益率维持在5%以上，这轮反弹最终将因缺乏新资金而回撤至8月的起点，即63,000美元至65,000美元。
要判断谁是正确的，可以观察三个硬指标：比特币周收盘价站稳86,000美元上方；ETF 每周净流入超过15亿美元，并持续三个以上连续周；以及30年期美国国债收益率跌破5%。三个指标中，有两个已经接近，另一个刚刚中断。收益率距离触发线还有4个基点，价格距离这堵墙还有12%，而 ETF 连续三周流入的纪录在本周被打断。76,000美元至86,000美元之间是一条需要耐心穿越的走廊。下方75,500美元是持仓的支撑线，而上方86,000美元是唯一出口。
能否突破这一关，不会由图表决定，而将由下周三决定。
这堵墙仍然矗立。$BTC
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2026-09-13 14:46:44
#每周来晒
#8月CPI数据出炉
触底之后，牛市之前
9 月 3 日，美联储理事沃勒表示，只要数据允许，他倾向于维持利率不变。这句话当天将 7.3 亿美元资金注入美国现货比特币 ETF，创下自 1 月以来的单日纪录，比特币一度飙升至 81,000 美元上方。资金只停留了两个交易日。9 月 8 日起，油价上涨，10 年期美国国债收益率回到 4.8% 上方，加息预期持续升温。ETF 连续四个交易日出现净流出，总额达 4.63 亿美元。9 月 11 日，8 月 CPI 公布，同比反弹至 3.4%，加息概率升至 85%。价格回落至 77,000 美元。一句话可以带来资金，而一旦加息预期升温，资金就会离开。这就是比特币当前的困境。一堵墙正从上方压下来。
Glassnode 的链上数据显示，在 83,000 美元至 86,000 美元之间，约有 107 万枚比特币在此累积，几乎都是长期持有者在这一价格区间买入的。这些人已经被套半年多，正等待回本。在同一水平，美国现货比特币 ETF 持仓的整体成本基础也约为 86,000 美元。
这不是图表上画出的一条阻力线，而是一堵由真金白银堆成的墙。熊市是否已经结束，没有人能给出确定答案。唯一确定的是：无论答案是什么，都必须先突破 86,000 美元。
01 107 万枚比特币从上方压下
比特币去年 10 月 6 日创下 126,200 美元的历史新高后，一路跌至今年 6 月底的 57,700 美元，随后从 60,000 美元反弹至 80,000 美元上方，之后回落并在 76,000 美元至 78,000 美元之间横盘。Bit 联合创始人 Arthur Hayes 认为，60,000 美元就是本轮周期的底部，新一轮上行周期已经开始。Glassnode 的描述则谨慎得多：这是一个“底部已经修复，但顶部尚未测试”的区间。两种说法都有依据。
Glassnode 有一个名为“真实市场均值”的指标，可以理解为整个市场的平均成本基础。目前该指标为 76,600 美元。比特币正沿着这条线反复争夺，意味着市场刚刚从超卖状态回到均衡。上方是牛市的起点；下方是熊市的延续。现在它恰好站在分界线上。ETF 的处境尤其尴尬。据 Glassnode 数据，ETF 整体已经连续 228 个交易日处于未实现亏损状态，账面亏损最深时约达 180 亿美元，目前已收窄至约 39 亿美元。只要价格无法站稳 86,000 美元上方，华尔街最大的买入渠道就仍将处于亏损状态。处于亏损中的资金本能上更倾向于等待回本，而不是加仓。到目前为止，每当价格接近这一地区，出现的都不是突破，而是持有者为回本而卖出。8 月初，比特币仍在 63,000 美元至 65,000 美元之间徘徊。8 月 19 日，空头仓位被集体清算，价格迅速飙升。9 月 3 日，价格触及 81,000 美元上方，创下 5 月以来新高。随后便止步不前，距离这堵墙的下沿还差 1.5%。下方并不存在真空区。76,000 美元至 82,000 美元之间，近期买入的持仓正变得越来越集中。向上突破很难，但向下突破也并不容易。
02 为什么 ETF 资金无法留存
市场并不缺钱，缺的是能够留下来的钱。8 月，美国现货 ETF 净流入 35.2 亿美元，创下年内最佳单月表现，而 7 月仅为 1.72 亿美元。截至 9 月第一周，已经连续三周实现净流入，总额约为 38 亿美元。到了第二周，方向发生变化：四个交易日净流出 4.63 亿美元，终结了连续三周的资金流入。每周约 10 亿美元的买入已经不足以吸收那 107 万枚等待回本的比特币，更不用说随着加息预期升温，买入规模还出现了回撤。与此同时，CryptoQuant 数据显示，交易所中的比特币余额已降至约 270 万枚，为 2018 年以来最低水平。从交易所提取的比特币通常意味着持有者短期内无意出售。这也是价格没有深度下跌的原因之一。稳定币总市值已超过 3000 亿美元，其中 USDT 和 USDC 合计占比超过 80%。这些资金并非全部在等待买入比特币，但至少表明资金尚未离开加密市场。弹药充足，只是没有人愿意先开火。
03 链上数据透露了什么
链上数据给出的判断倾向于：最危险的阶段或许已经过去，但回归上升趋势仍有一段距离。Glassnode 的“卖方风险比率”衡量的是每天在盈利或亏损状态下被卖出的供应量。这一数字目前已降至每日 7 个基点，不到 8 月峰值 16 个基点的一半，也远低于去年高点的 23 至 35 个基点。换句话说，无论是准备获利了结的人，还是准备止损的人，都暂时停手了。在 77,000 美元附近，没有人愿意采取重大行动。
Glassnode 还将数十个链上指标合并为一个综合读数。在 6 月底那一周，显示“寒冷”的指标占比高达 82%，创下本轮周期新高。最近一周，这一比例仅为 2%。Glassnode 解读称，这意味着最黑暗的阶段已经过去。
但也可以从另一个角度看：市场已经不再便宜，而曾经最大的吸引力正是便宜。在衍生品市场，期货未平仓合约已升至 371 亿美元的高位，但多头向空头支付的资金费率在一周内下降了 30%，费率正接近于零。高未平仓量和低资金费率表明，新建仓位主要用于对冲，而不是杠杆做多。在 9 月初挑战 80,000 美元的行情中，长期持有者仅占全网已实现利润总额的 47%，而 8 月峰值时为 88%。长期资金在 8 月卖出过一次，到了 9 月基本停止；近期的卖出主要来自短期持有者。这些数据表明底部有支撑，但支撑不等于起点。它可能是牛市的基础，也可能是熊市中一个更长的盘整平台。
04 一切都在等待下周三的美联储会议
分歧的焦点不在链上，而在美国国债和美联储。10 年期美国国债收益率已升至 4.96% 上方，30 年期收益率则约为 5.25%。在无风险资产年化收益率接近 5% 的情况下，机构没有理由将资金投入一种不产生利息且波动性极高的资产。为什么收益率这么高？并不是因为市场预计通胀会失控——10 年期美国国债隐含的通胀预期仅为 2.4%。真正的原因是财政赤字过高以及国债供应过剩；买家要求更高的利息，才愿意接手这些国债。9 月起，财政部将长期国债回购规模扩大至原来的三倍，但收益率仍然居高不下。接下来就是下周三，即 9 月 16 日，美联储将召开利率会议。8 月 CPI 反弹至 3.4% 后，CME FedWatch 工具显示的加息概率升至 85%。如果加息，那些担心“还会有最后一跌”的人将获得最具体的理由；如果不加息，多头也将拥有自己的理由。Arthur Hayes 看涨，是因为国债回购和美联储悄然扩大资产负债表，本质上都是换一种说法的早期印钞。他设定了两个触发信号：MOVE 债券波动率指数突破 130，以及 10 年期美国国债收益率突破 5%。一旦触发，央行将被迫注入流动性，推动比特币突破 200,000 美元。讽刺的是，10 年期收益率距离 5% 仅差 4 个基点。他还认为，在 11 月中期选举之前，政客只会越来越倾向于增加支出，选举充其量只是一个“小小的减速带”。但他也警告称，短期内 70,000 美元至 75,000 美元之间已经积累了大量期权仓位；如果价格回落至该区间，“走势将非常剧烈”。管理着 160 亿美元资产的 One Point BFG 首席投资官 Peter Boockvar 持相反观点：财政部无法压倒债券市场，美联储也没有印钞空间。只要 30 年期收益率维持在 5% 上方，这轮反弹最终就会因缺乏新资金而回落至 8 月的起点，即 63,000 美元至 65,000 美元。
要判断谁是对的，可以观察三个硬指标：比特币周线收盘价站稳 86,000 美元上方；ETF 每周净流入超过 15 亿美元，并持续超过连续三周；以及 30 年期美国国债收益率跌破 5%。三个指标中，有两个已经接近，另一个刚刚被打断。收益率距离触发线还差 4 个基点，价格距离这堵墙还有 12%，而 ETF 连续三周流入的纪录本周被打断。76,000 美元至 86,000 美元之间是一条需要耐心穿越的走廊。下方 75,500 美元是持仓支撑线，上方 86,000 美元则是唯一出口。
能否越过这堵墙，不会由图表决定，而将由下周三决定。
这堵墙依然矗立。
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Crypto_Buzz_with_Alex
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还剩多少上涨空间？
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3 小时前
这波操作太疯狂了 🔥
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9月3日，美联储理事沃勒表示，只要数据允许，他倾向于维持利率不变。这句话当天为美国现货比特币 ETF 带来了7.3亿美元资金，创下自1月以来的单日纪录，比特币也飙升至81,000美元上方。资金只停留了两个交易日。从9月8日开始，油价上涨，10年期美国国债收益率回到4.8%以上，加息预期持续升温。ETF连续四个交易日出现净流出，总额达4.63亿美元。9月11日，8月 CPI 发布，同比反弹至3.4%，加息概率升至85%。价格回落至77,000美元。一句话可以带来资金，而一旦加息预期升温，资金就会离场。这就是比特币当前的困境。一堵墙正从上方压下来。
Glassnode 的链上数据显示，在83,000美元至86,000美元之间，约有107万枚比特币累积，几乎全部是长期持有者在这一价格区间买入的。这些人已经被套半年多，等待解套。在同一水平，美国现货比特币 ETF 持仓的整体成本基础也约为86,000美元。
这不是图表上画出的一条阻力线，而是一堵由真金白银堆积起来的墙。没有人能确定熊市是否已经结束。只有一件事是确定的：无论答案是什么，都必须先突破86,000美元。
01 107万枚比特币从上方压下
去年10月6日比特币创下126,200美元的历史新高后，一路跌至今年6月底的57,700美元，随后从60,000美元反弹至80,000美元上方，之后回落并在76,000美元至78,000美元之间横盘。Bit 联合创始人 Arthur Hayes 认为，60,000美元是本轮周期的底部，新的上行周期已经开始。Glassnode 的描述则谨慎得多：这是一个“底部已经修复，但顶部尚未测试”的区间。两种说法都有依据。
Glassnode 有一个名为“真实市场均值”的指标，可以理解为整个市场的平均成本基础。目前该值为76,600美元。比特币反复在这条线附近争夺，意味着市场刚刚从超卖状态回到均衡。上方是牛市的起点；下方是熊市的延续。现在它恰好站在分界线上。ETF 的处境尤其尴尬。据 Glassnode 称，ETF 整体已经连续228个交易日处于未实现亏损状态，账面亏损最深时约达180亿美元，目前已缩小至约39亿美元。只要价格无法站稳86,000美元上方，华尔街最大的买入渠道就仍将处于亏损状态。处于亏损中的资金本能上更倾向于等待解套，而不是加仓。迄今为止，每当价格接近这一区域，迎来的都不是突破，而是寻求解套的持有者卖出。8月初，比特币仍在63,000美元至65,000美元之间徘徊。8月19日，空头仓位遭到大规模清算，价格迅速飙升。9月3日，价格触及81,000美元上方，创下5月以来新高。随后便停了下来，距离这堵墙的下沿还差1.5%。下方并不存在真空。在76,000美元至82,000美元之间，近期买入的持仓正变得越来越集中。向上突破很难，但向下跌破也并不容易。
02 为什么 ETF 资金无法留存
市场并不缺钱；缺的是能够留下来的资金。8月，美国现货 ETF 净流入35.2亿美元，创下今年以来最佳月份，而7月仅为1.72亿美元。截至9月第一周，净流入已经连续三周，总额约38亿美元。第二周，方向发生变化：四个交易日净流出4.63亿美元，结束了连续三周的流入。每周约10亿美元的买入已经不足以吸收那107万枚等待解套的比特币，更不用说在加息预期升温时资金还出现了撤退。与此同时，CryptoQuant 的数据显示，交易所中的比特币余额已降至约270万枚，为2018年以来的最低水平。从交易所提走的币通常意味着持有者短期内无意卖出。这也是价格没有深度下跌的原因之一。稳定币总市值已超过3000亿美元，其中 USDT 和 USDC 合计占比超过80%。这些资金并非全部在等待买入比特币，但至少说明资金并未离开加密市场。弹药充足；但没有人愿意先开火。
03 链上数据说明了什么
链上数据得出的判断倾向于这一点：最危险的阶段可能已经过去，但回到上升趋势仍有一段距离。Glassnode 的“卖方风险比率”衡量的是每天处于盈利或亏损状态的供应量中有多少被卖出。该数值目前已降至每天7个基点，不到8月16个基点峰值的一半，也远低于去年高点时的23至35个基点。换句话说，无论是寻求获利了结的人，还是想要止损的人，都暂时停手了。在77,000美元的位置，没有人愿意采取重大行动。
Glassnode 还将数十个链上指标合并为一个综合读数。在6月底结束的那一周，显示“冷淡”的指标占比一度高达82%，创下本轮周期新高。最近一周，这一比例仅为2%。Glassnode 将其解读为最黑暗的阶段已经过去。
但也可以从另一个角度看：市场已经不再便宜，而便宜曾经是其最大的吸引力。在衍生品市场，期货未平仓合约已升至371亿美元的高位，但多头向空头支付的资金费率在一周内下降了30%，费率已接近零。高未平仓量和低资金费率表明，新建仓位主要用于对冲，而不是杠杆做多。在9月初挑战80,000美元的行情中，长期持有者仅占全网已实现利润的47%，而8月峰值时为88%。长期资本在8月卖出一次后，9月基本停止卖出；近期的卖出主要来自短期持有者。这些数据表明，底部有支撑，但支撑不等于起点。它可以是牛市的基础，也可以是熊市中更长时间的平台。
04 一切等待下周三的美联储
分歧的焦点不在链上，而在美国国债和美联储。10年期美国国债收益率已升至4.96%以上，30年期收益率约为5.25%。随着无风险资产的年化回报率接近5%，机构没有理由把资金投入一种不支付利息且波动性极高的资产。收益率为何如此之高？并不是因为市场预计通胀会失控——10年期美国国债隐含的通胀预期仅为2.4%。真正原因是财政赤字过高以及国债供应过剩；买方要求更高的利息，才愿意接手这些国债。从9月开始，财政部将长期国债回购规模扩大至原来的三倍，但收益率仍维持高位。接下来就是下周三，即9月16日，美联储将召开利率会议。8月 CPI 反弹至3.4%后，CME FedWatch 工具定价的加息概率升至85%。如果加息，那些担心“还剩最后一跌”的人将获得最具体的理由；如果不加息，多头也将拥有自己的理由。Arthur Hayes 看涨，是因为国债回购和美联储悄然扩大资产负债表，本质上都是换了个说法的早期印钞。他设定了两个触发信号：MOVE 债券波动率指数突破130，以及10年期美国国债收益率突破5%。一旦触发，央行将被迫注入流动性，推动比特币升至200,000美元上方。讽刺的是，10年期收益率距离5%仅差4个基点。他还认为，在11月中期选举之前，政客只会越来越倾向于支出，选举充其量只是一个“小的减速带”。但他也警告称，短期内70,000美元至75,000美元之间已经积累了大量期权仓位；如果价格回落至该区间，“将会非常剧烈”。管理着160亿美元资产的 One Point BFG 首席投资官 Peter Boockvar 持相反观点：财政部无法压倒债券市场，美联储也没有印钞空间。只要30年期收益率维持在5%以上，这轮反弹最终将因缺乏新资金而回撤至8月的起点，即63,000美元至65,000美元。
要判断谁是正确的，可以观察三个硬指标：比特币周收盘价站稳86,000美元上方；ETF 每周净流入超过15亿美元，并持续三个以上连续周；以及30年期美国国债收益率跌破5%。三个指标中，有两个已经接近，另一个刚刚中断。收益率距离触发线还有4个基点，价格距离这堵墙还有12%，而 ETF 连续三周流入的纪录在本周被打断。76,000美元至86,000美元之间是一条需要耐心穿越的走廊。下方75,500美元是持仓的支撑线，而上方86,000美元是唯一出口。
能否突破这一关，不会由图表决定，而将由下周三决定。
这堵墙仍然矗立。$BTC
9 月 3 日，美联储理事沃勒表示，只要数据允许，他倾向于维持利率不变。这句话当天将 7.3 亿美元资金注入美国现货比特币 ETF，创下自 1 月以来的单日纪录，比特币一度飙升至 81,000 美元上方。资金只停留了两个交易日。9 月 8 日起，油价上涨，10 年期美国国债收益率回到 4.8% 上方，加息预期持续升温。ETF 连续四个交易日出现净流出，总额达 4.63 亿美元。9 月 11 日，8 月 CPI 公布，同比反弹至 3.4%，加息概率升至 85%。价格回落至 77,000 美元。一句话可以带来资金，而一旦加息预期升温，资金就会离开。这就是比特币当前的困境。一堵墙正从上方压下来。
Glassnode 的链上数据显示，在 83,000 美元至 86,000 美元之间，约有 107 万枚比特币在此累积，几乎都是长期持有者在这一价格区间买入的。这些人已经被套半年多，正等待回本。在同一水平，美国现货比特币 ETF 持仓的整体成本基础也约为 86,000 美元。
这不是图表上画出的一条阻力线，而是一堵由真金白银堆成的墙。熊市是否已经结束，没有人能给出确定答案。唯一确定的是：无论答案是什么，都必须先突破 86,000 美元。
01 107 万枚比特币从上方压下
比特币去年 10 月 6 日创下 126,200 美元的历史新高后，一路跌至今年 6 月底的 57,700 美元，随后从 60,000 美元反弹至 80,000 美元上方，之后回落并在 76,000 美元至 78,000 美元之间横盘。Bit 联合创始人 Arthur Hayes 认为，60,000 美元就是本轮周期的底部，新一轮上行周期已经开始。Glassnode 的描述则谨慎得多：这是一个“底部已经修复，但顶部尚未测试”的区间。两种说法都有依据。
Glassnode 有一个名为“真实市场均值”的指标，可以理解为整个市场的平均成本基础。目前该指标为 76,600 美元。比特币正沿着这条线反复争夺，意味着市场刚刚从超卖状态回到均衡。上方是牛市的起点；下方是熊市的延续。现在它恰好站在分界线上。ETF 的处境尤其尴尬。据 Glassnode 数据，ETF 整体已经连续 228 个交易日处于未实现亏损状态，账面亏损最深时约达 180 亿美元，目前已收窄至约 39 亿美元。只要价格无法站稳 86,000 美元上方，华尔街最大的买入渠道就仍将处于亏损状态。处于亏损中的资金本能上更倾向于等待回本，而不是加仓。到目前为止，每当价格接近这一地区，出现的都不是突破，而是持有者为回本而卖出。8 月初，比特币仍在 63,000 美元至 65,000 美元之间徘徊。8 月 19 日，空头仓位被集体清算，价格迅速飙升。9 月 3 日，价格触及 81,000 美元上方，创下 5 月以来新高。随后便止步不前，距离这堵墙的下沿还差 1.5%。下方并不存在真空区。76,000 美元至 82,000 美元之间，近期买入的持仓正变得越来越集中。向上突破很难，但向下突破也并不容易。
02 为什么 ETF 资金无法留存
市场并不缺钱，缺的是能够留下来的钱。8 月，美国现货 ETF 净流入 35.2 亿美元，创下年内最佳单月表现，而 7 月仅为 1.72 亿美元。截至 9 月第一周，已经连续三周实现净流入，总额约为 38 亿美元。到了第二周，方向发生变化：四个交易日净流出 4.63 亿美元，终结了连续三周的资金流入。每周约 10 亿美元的买入已经不足以吸收那 107 万枚等待回本的比特币，更不用说随着加息预期升温，买入规模还出现了回撤。与此同时，CryptoQuant 数据显示，交易所中的比特币余额已降至约 270 万枚，为 2018 年以来最低水平。从交易所提取的比特币通常意味着持有者短期内无意出售。这也是价格没有深度下跌的原因之一。稳定币总市值已超过 3000 亿美元，其中 USDT 和 USDC 合计占比超过 80%。这些资金并非全部在等待买入比特币，但至少表明资金尚未离开加密市场。弹药充足，只是没有人愿意先开火。
03 链上数据透露了什么
链上数据给出的判断倾向于：最危险的阶段或许已经过去，但回归上升趋势仍有一段距离。Glassnode 的“卖方风险比率”衡量的是每天在盈利或亏损状态下被卖出的供应量。这一数字目前已降至每日 7 个基点，不到 8 月峰值 16 个基点的一半，也远低于去年高点的 23 至 35 个基点。换句话说，无论是准备获利了结的人，还是准备止损的人，都暂时停手了。在 77,000 美元附近，没有人愿意采取重大行动。
Glassnode 还将数十个链上指标合并为一个综合读数。在 6 月底那一周，显示“寒冷”的指标占比高达 82%，创下本轮周期新高。最近一周，这一比例仅为 2%。Glassnode 解读称，这意味着最黑暗的阶段已经过去。
但也可以从另一个角度看：市场已经不再便宜，而曾经最大的吸引力正是便宜。在衍生品市场，期货未平仓合约已升至 371 亿美元的高位，但多头向空头支付的资金费率在一周内下降了 30%，费率正接近于零。高未平仓量和低资金费率表明，新建仓位主要用于对冲，而不是杠杆做多。在 9 月初挑战 80,000 美元的行情中，长期持有者仅占全网已实现利润总额的 47%，而 8 月峰值时为 88%。长期资金在 8 月卖出过一次，到了 9 月基本停止；近期的卖出主要来自短期持有者。这些数据表明底部有支撑，但支撑不等于起点。它可能是牛市的基础，也可能是熊市中一个更长的盘整平台。
04 一切都在等待下周三的美联储会议
分歧的焦点不在链上，而在美国国债和美联储。10 年期美国国债收益率已升至 4.96% 上方，30 年期收益率则约为 5.25%。在无风险资产年化收益率接近 5% 的情况下，机构没有理由将资金投入一种不产生利息且波动性极高的资产。为什么收益率这么高？并不是因为市场预计通胀会失控——10 年期美国国债隐含的通胀预期仅为 2.4%。真正的原因是财政赤字过高以及国债供应过剩；买家要求更高的利息，才愿意接手这些国债。9 月起，财政部将长期国债回购规模扩大至原来的三倍，但收益率仍然居高不下。接下来就是下周三，即 9 月 16 日，美联储将召开利率会议。8 月 CPI 反弹至 3.4% 后，CME FedWatch 工具显示的加息概率升至 85%。如果加息，那些担心“还会有最后一跌”的人将获得最具体的理由；如果不加息，多头也将拥有自己的理由。Arthur Hayes 看涨，是因为国债回购和美联储悄然扩大资产负债表，本质上都是换一种说法的早期印钞。他设定了两个触发信号：MOVE 债券波动率指数突破 130，以及 10 年期美国国债收益率突破 5%。一旦触发，央行将被迫注入流动性，推动比特币突破 200,000 美元。讽刺的是，10 年期收益率距离 5% 仅差 4 个基点。他还认为，在 11 月中期选举之前，政客只会越来越倾向于增加支出，选举充其量只是一个“小小的减速带”。但他也警告称，短期内 70,000 美元至 75,000 美元之间已经积累了大量期权仓位；如果价格回落至该区间，“走势将非常剧烈”。管理着 160 亿美元资产的 One Point BFG 首席投资官 Peter Boockvar 持相反观点：财政部无法压倒债券市场，美联储也没有印钞空间。只要 30 年期收益率维持在 5% 上方，这轮反弹最终就会因缺乏新资金而回落至 8 月的起点，即 63,000 美元至 65,000 美元。
要判断谁是对的，可以观察三个硬指标：比特币周线收盘价站稳 86,000 美元上方；ETF 每周净流入超过 15 亿美元，并持续超过连续三周；以及 30 年期美国国债收益率跌破 5%。三个指标中，有两个已经接近，另一个刚刚被打断。收益率距离触发线还差 4 个基点，价格距离这堵墙还有 12%，而 ETF 连续三周流入的纪录本周被打断。76,000 美元至 86,000 美元之间是一条需要耐心穿越的走廊。下方 75,500 美元是持仓支撑线，上方 86,000 美元则是唯一出口。
能否越过这堵墙，不会由图表决定，而将由下周三决定。
这堵墙依然矗立。$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) {currencycard:spot}(BTC_USDT)