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CPI 反应：这对加密货币和股票实际意味着什么

市场走势
8 月 CPI 于 9 月 11 日公布，首波走势偏鹰派。比特币周五开盘报 76,529 美元，数据公布后数分钟内跌至 76,040 美元，随后大幅反转，最高攀升至 79,837 美元，最终在 79,007 美元附近收盘，上涨 3.24%。股市走势相同：标普 500 前一日收盘下跌 0.58%，报 7,591.70 点，连续第四天下跌，但截至周五收盘，道琼斯指数上涨 622 点（+1.2%），标普 500 和纳斯达克指数均上涨 1.1%。

实际推动加密货币的三条渠道

直接通过 CPI 解读比特币是错误的。传导通过三条渠道进行：

收益率 10 年期美国国债收益率于 9 月 10 日收于 4.95%，为 2023 年 10 月以来最高，数据公布后回落至约 4.92%。对政策最敏感的 2 年期收益率升向 4.61%，为 2024 年 7 月以来最高，而 30 年期收益率接近 19 年高位。

美元 更坚挺的美元会收紧全球流动性，而加密货币仍是市场中对流动性最敏感的资产。

流动性预期 9 月降息的定价概率接近 0.5%，而截至 2026 年都不降息的概率接近 93%，更高利率维持更久是基准情景，而非风险情景。

当前加密货币的状况

• 比特币：77,300 美元——24 小时上涨 0.48%，本周下跌 2.87%
• 以太坊：2,534 美元——上涨 3.24%，明显跑赢比特币
• 加密货币市场总市值：2.74 万亿美元
• 比特币主导率：58.65% · 山寨币季节指数：42
• 现货 BTC ETF：9 月 11 日净流出 −1330 万美元 · 现货 ETH ETF：净流入 +2.164 亿美元
• 比特币永续合约：资金费率 +0.00153%，未平仓合约 519 亿美元（−2.19%）
• 以太坊永续合约：资金费率 +0.00406%，未平仓合约 323 亿美元（−4.04%）

最后这组数据说明了问题。价格上涨的同时未平仓合约正在下降，这意味着去杠杆，而不是新的信心。

买入机会还是条件收紧？

数据不允许你两者兼得，因此下面诚实地呈现双方观点。

利好因素：比特币消化了火热的核心通胀数据并在日内上涨；ETH 在 BTC 基金出现资金流出的同一天吸引了 $216M 的 ETF 资金流入；市场总市值守住了 2.7 万亿美元上方。

不利因素：市场定价的加息概率约为 82%，截至年底的宽松路径已被抹去，10 年期收益率接近周期高点，预测市场将比特币在 12 月 31 日前达到 $100K 的概率从 8 月下旬的 27.5% 下调至 20.5%——同时将下跌至 $50K 的概率上调至 15%。

比特币目前也比 126,080 美元的历史最高点低约 38.7%，自 5 月以来每次尝试都未能站上 82,000 美元。这就是需要予以重视的结构性上限。

还有一个值得注意的细节：比特币此次上涨是发生在美元驱动的背景减弱、而非有利的背景下。当一种风险资产在加息概率上升的同一天上涨时，通常意味着仓位此前已经偏防御性——这是一次逼空，而不是重新定价。

什么会改变这一格局

两个日期：9 月 16 日的 FOMC 声明，以及 9 月 25 日公布的下一份 PCE 数据。如果美联储加息并暗示暂停，风险资产可能因释然情绪而上涨。如果美联储加息并暗示还会继续加息，收益率曲线将完成其余的定价。

关注比特币相对于 10 年期收益率的表现，而不是相对于 CPI 总体数据的表现。这一组关系一直在引领全年走势。
@Gate_Square