当所有人都在关注 ETF 流动 headline 时，两个最大的美元代币却在悄然朝相反方向移动。在过去一个月里，以太坊上的已记录发行流显示，USDC 净增约 10.9 亿美元，而 USDT 减少约 $363M 净额。这种分歧比本周发布的大多数价格评论更能反映市场定位。

过去一个月的数据
USDC：发行约 219.3 亿美元，赎回 208.4 亿美元，净发行约 +10.87 亿美元。
USDT：发行约 14.65 亿美元，赎回约 18.29 亿美元，净发行约 -3.63 亿美元。

当前流通量清楚地展现了这一规模：USDT 流通供应量接近 1834 亿美元，在该类别中的占比约为 58.7%；USDC 流通供应量接近 742 亿美元，占比约为 23.8%。两者合计约为 2576 亿美元，占所有稳定币价值的约 82.5%。当两者中规模较小的一个增长 10 亿美元，而规模较大的一个收缩时，这不是退出加密市场，而是美元层内部的轮动。

转折日：8月21日
这一系列中最清晰的单日交易时段是 8 月 21 日。当天，USDT 发行约 1.934 亿美元，赎回约 $925M - 净销毁约 7.316 亿美元。同一天，USDC 发行约 13.39 亿美元，而赎回约 8.234 亿美元 - 净铸造约 5.156 亿美元。两股相反的流动，同一个日期，发生在市场上最大的两个美元工具中。

单日表现并不代表趋势，而这一系列中双方都有大量表现混杂的交易时段 - USDC 曾出现多个负值日，包括 8 月 13 日净赎回 1.491 亿美元；USDT 也曾出现正值日，例如 8 月 14 日净发行 1.419 亿美元。但当你汇总整个月的数据后，方向是 unmistakable 的，而 8 月 21 日则展示了这一机制如何实时运作。

这意味着什么，以及不意味着什么
赎回并不自动意味着卖出。销毁可能意味着资本转移至另一条链、另一家发行方或另一个交易场所，也可能只是某个交易台注销库存。这正是链范围很重要的原因：这些流动是在以太坊上记录的，其他地方的稳定币活动并未被同一系列数据捕捉。应将其视为一个观察角度，而不是全面普查。

它确实表明，在现货 ETF 流动为负且价格震荡的一周里，美元基础设施并未收缩。总市值接近 2.75 万亿美元，24 小时内上涨约 1.1%，成交量约为 1044 亿美元；BTC 主导率为 58.8%，山寨币季节指数停留在 38。资本正向顶端集中，而美元层正在内部重新平衡。

为什么构成很重要
发行方偏好的变化，原因可能与比特币价格毫无关系。生息封装产品、交易场所接受度、监管立场和财资管理，都会推动资金在不同美元代币之间流动。当这样的轮动与 ETF 资金流出同时发生时，诚实的结论是，资金并未离开这一资产类别 - 它只是在其中进行重组，而这种重组所偏好的发行方，已经不同于一个月前。

值得养成的习惯，是将铸造和销毁数据与价格及资金流放在一起阅读，因为它们经常相互矛盾，而这种矛盾通常就是信息所在。这正是像 #ShareWeekly 这样的每周记分板旨在揭示的分层分析。 @Gate_Square

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