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#CRCL Circle 近 10% 的涨幅：复苏、Arc 与 USDC 增长考验

Circle Internet Group（$CRCL）在强劲反弹后重新回到市场视野。随着股价徘徊在 95.58 美元附近，最新走势推动 CRCL 在单个交易日内大幅走高，盘中区间约为 86.46 美元至 96.34 美元。现在的问题不只是 Circle 为何上涨近 10%，而是这一走势代表着持久的基本面复苏，还是这只令华尔街意见分化的股票又一次剧烈波动的反弹。

第一个主要因素是底层 USDC 生态系统。Circle 在 2026 年第二季度末的 USDC 流通量为 733 亿美元，同比增长 19%；与此同时，USDC 链上交易量达到 14.8 万亿美元，同比增长 151%。Circle 第二季度营收和储备收入为 7.01 亿美元，同比增长 7%；调整后 EBITDA 达到 1.43 亿美元。这些数字表明，尽管市场担忧更广泛的加密货币周期，USDC 的使用量仍在以相当大的规模持续扩张。

但这里存在一个重要问题。Circle 的业务仍然严重依赖储备收入：监管文件显示，储备收入占第二季度总营收的 95.2%。这意味着利率环境对 CRCL 的盈利模式仍然极其重要。如果利率下降，为 USDC 提供支持的资产所产生的收益率可能会下滑；然而，如果 USDC 流通量增长足够快，余额扩大则可以部分抵消这一压力。

这也是机构观点变得异常分化的原因之一。

看多一方，TD Cowen 维持买入评级，并将目标价上调至 87 美元；Bernstein 维持跑赢大盘观点，目标价为 140 美元。Needham 仍然看多，目标价为 127 美元；Canaccord 维持买入评级，目标价为 130 美元。另一方面，Morgan Stanley 维持减持评级，目标价为 37 美元；Wolfe Research 维持跑输大盘观点，目标价为 65 美元。Susquehanna 的观点更接近中间立场，维持中性评级，目标价为 92 美元。

因此，在 95.58 美元的价位，CRCL 的交易价格已经高于数个已公布的分析师目标价，但仍远低于一些更为乐观的长期估值。这种分歧告诉我们一个重要事实：市场目前对 Circle 的定价不仅仅将其视为稳定币发行方，还将其视为一家潜在的金融基础设施公司，而其未来取决于它能否成功拓展储备收入以外的业务。

这就引出了 Arc。

Circle 表示，Arc 公共主网计划于 9 月 16 日上线，目前已有超过 100 家生态系统和机构建设者参与其中。该网络围绕可编程金融、隐私功能、代理堆栈以及对现实世界资产代币化的支持而设计。如果 Arc 成功吸引机构结算活动，就可能为 Circle 提供除 USDC 发行和储备收入之外的另一增长引擎。

Circle 还取得了一项重要的监管里程碑，获得美国货币监理署的最终批准，以设立 Circle National Trust 这一受联邦监管的信托银行。这强化了公司的机构基础设施叙事，并最终可能使 Circle 能够在联邦监管框架下管理 USDC 储备。

实体经济还传来了另一个积极信号：Circle 最近宣布与切尔西足球俱乐部达成合作，将 USDC 品牌直接带入全球主要体育受众之中。虽然赞助本身不会改变盈利，但这表明 Circle 正在推动 USDC 走出传统加密原生市场，提高其在更广泛市场中的认知度。

那么，CRCL 是否终于找到了底部？

这一点仍未得到证实。

这只股票已经展示出其波动性可能有多么极端。当估值变得更具吸引力时，大幅下跌可能会迅速吸引买家，但下一次盈利失望、USDC 增长减弱或储备收益率下降，都可能重新打开下行压力。在当前 95.58 美元的价位，交易者应少关注预测确切底部，多关注这只股票能否在此次反弹后形成更高的低点。

从技术面看，眼下的争夺区域在 95–96 美元附近。持续突破近期 96.34 美元的盘中高点，将强化短期突破论点，并可能使市场将注意力转向 100 美元这一心理关口。如果股价在 96–100 美元附近遭到拒绝，随后回落至 90 美元下方，则表明卖方仍在防守此次复苏。

基本面路线图同样清晰。

9 月 16 日——Arc 公共主网上线。

USDC 流通量——关注 19% 的年度增长率是加速还是放缓。

USDC 交易活动——第二季度的 14.8 万亿美元是需要超越的基准。

利率——收益率下降可能会对储备收入造成压力。

机构采用——关注 Circle 的银行、支付和结算基础设施能否创造新的经常性收入。

我认为，应将当前 CRCL 的上涨视为一次基本面重估考验，而不仅仅是技术性反弹。在 95.58 美元的价位，投资者要求 Circle 证明其能够将 USDC 庞大的网络活动转化为可持续增长，同时围绕 Arc、支付业务和机构基础设施建设新的业务。

看多理由很有力：USDC 流通量增长、链上活动加速、监管进展、机构采用以及即将到来的 Arc 主网上线。

看空理由同样清晰：严重依赖储备收入、对利率敏感、估值风险，以及华尔街目标价区间仍然极其宽泛。

下一项重大考验是 100 美元。

如果 CRCL 突破并守住 100 美元，同时 USDC 增长和 Arc 采用率继续增强，市场可能开始将 Circle 视为更广泛的金融基础设施平台，而不只是稳定币公司。

如果 100 美元关口构成阻力，并且 USDC 增长或储备收入令人失望，那么此次反弹可能只是暂时的。

目前，95.58 美元并不是 Circle 故事的终点，而是市场要求投资者决定，自己愿意将多少 Arc + USDC 增长故事计入价格之中的位置。 @Gate_Square