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@Dell 财报预览：AI 利润率将成为关键

Dell Technologies 将于 9 月 1 日星期二收盘后公布第二季度财报。今年以来，在 AI 服务器需求的推动下，该股已上涨约 265%。这轮上涨已将公司从一家普通计算机制造商转变为 AI 基础设施领域的核心参与者。

期权市场为波动做准备

期权市场预计财报公布后该股将出现大幅波动。9 月 4 日期货合约隐含的波动率为 11.4%。当前行权价为 455 美元的跨式期权成本约为 52 美元。这一水平表明，投资者正根据财报结果为股价大幅波动做准备。

AI 需求增长

Dell 的 AI 服务器业务一直是公司近几个季度增长的关键驱动力。上一季度，AI 优化服务器收入同比增长 757%，达到 161 亿美元，公司还获得了 244 亿美元的新订单。这些订单使 Dell 的 AI 服务器订单积压达到 513 亿美元。

华尔街预计，公司本季度调整后每股收益为 4.91 美元，营收为 449.3 亿美元。这些数字意味着营收同比增长 50.9%。Dell 管理层此前将本季度营收目标定为 440-450 亿美元，每股收益目标约为 4.80 美元。

利润率：最大的不确定因素

分析师和投资者关注的重点是 AI 服务器的盈利能力。与公司的传统硬件产品相比，这些服务器的利润率明显更低。虽然管理层预计 AI 服务器的营业利润率将处于中个位数，但公司基础设施解决方案集团的平均利润率为 10.5%。

上季度，毛利率下降 330 个基点至 17.8%。随着低利润率 AI 硬件在总销售额中的占比提高，预计这一压力将持续。

供应链与成本压力

Dell 面临的另一项挑战是供应链成本上升。内存和处理器价格上涨，使公司难以在保持盈利的情况下履行当前订单。Evercore 分析师指出，Dell 的计算业务增长更多受到零部件供应限制，而非客户需求限制。瓶颈不仅存在于内存，还包括 CPU 和部分光学元件。

分析师观点

分析师总体看好 Dell 股票。平均目标价为 519-529 美元。JPMorgan 预计 Dell 可能再次上调营收预期。Evercore ISI 将 Dell 列入其财报前“战术优势”名单。

不过，Morgan Stanley 更为谨慎。分析师 Erik Woodring 维持 434 美元的目标价，并指出由于市场预期和估值较高，Dell 面临充满挑战的短期前景。

财报中需要关注的重点

财报公布后，投资者将关注以下关键点：

• AI 服务器订单和积压订单
• 基础设施解决方案集团的营收增长和利润率
• 管理层对今年剩余时间的预测调整
• 关于供应链成本对盈利能力影响的评论

该股今年以来的上涨表明，市场已基本消化 Dell 的 AI 转型。因此，仅仅达到预期可能还不够。可持续增长和利润率改善的强劲信号将对涨势延续至关重要。

此信息不构成投资建议。请自行进行研究。

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