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ENA 上涨 15% 不只是价格拉升，Ethena 可能正在重写其完整投资逻辑

ENA 突然重新成为 DeFi 讨论的中心。在 24 小时内上涨超过 15%，并在周四交易期间录得约 23% 的更猛烈涨幅后，Ethena 的原生代币受到关注，不仅仅是因为动能，更是因为推动这轮上涨的基本面可能正在发生剧变。

ENA 目前交易价格接近 $0.18855，日内高点达到约 $0.18994，较 8 月中旬接近 $0.08 的水平几乎翻倍。交易量也已飙升至接近 8.64 亿美元，使 ENA 成为近期整个主要加密货币市场中表现最强劲的资产之一。

现在的关键问题很简单：这只是一轮短期反弹，还是 Ethena 正在为未来构建更强大的经济模型？

答案可能取决于 Ethena 基金会于 8 月 27 日宣布的四项重大结构性变化。

首先，基金会回应了市场最大的担忧之一：投资者的抛售压力。基金会从一些在过去九个月持续卖出的种子轮投资者手中购买了锁定的 ENA 代币。这些场外交易已在过去两周内完成。对于那些继续持有代币的投资者，基金会也提供了以原始购买价格出售其锁定 ENA 的机会，但据报道没有人接受。

这传递出了一个重要信号。数月以来，持续的解锁驱动型抛售可能性一直是围绕 ENA 的主要看跌叙事。减少这一压力可能会显著改变市场情绪。

第二项进展更进一步。未来每月的风险投资投资者解锁预计将被取消。相反，剩余的原始投资者代币据报道将从 10 月 5 日起一次性释放。团队代币将继续按照原有归属时间表释放，而重组后预计总供应量中约 12% 仍将处于锁定且未归属状态，主要与团队、生态系统和基金会相关。

但第三项提案可能才是真正的游戏规则改变者。

一旦 USDe 流通量达到 75 亿美元，一项治理提案将把 Ethena 品牌业务净收入的 95% 用于程序化回购 ENA，剩余 5% 则分配给增长。截至目前，早期投票已显示投票者一致支持该提案，投票截止日期临近 9 月 2 日。

这可能会形成一个强大的新飞轮。

USDe 采用率提升可能带来更高的协议收入。更高的收入可以为更大规模的 ENA 回购提供资金。这些回购可能增加需求，并有可能减少公开市场上可获得的 ENA 数量。更强的代币经济随后可能提升市场对更广泛 Ethena 生态系统的关注。

第四项重大变化涉及所有权和经济利益的一致性。根据一项原则性协议，Ethena 几乎所有重要的知识产权和经济上行空间都可能转向基金会和更广泛的生态系统，而不再主要与 Ethena Labs 的股权持有人绑定。对于 ENA 持有者而言，这可能在协议成功与生态系统价值之间建立更清晰的联系。

与此同时，USDe 的采用仍在扩大。报告称，USDe 仅用八周时间就已在 Robinhood Chain 上超过 3.2 亿美元，占该网络稳定币供应量的约 42%。

不过，风险不容忽视。回购机制要等到 USDe 流通量达到 75 亿美元后才会启动，而目前约为 40 亿美元。ENA 也仍显著低于接近 $1.52 的历史高点，未来的供应动态仍将十分重要。

从技术面来看，$0.162 区域可能充当关键支撑区。守住该区域可能为再次测试 $0.19 及更高水平打开空间。失守该支撑则可能使价格跌向 $0.14–$0.135 区间。

ENA 的回归正成为 DeFi 中最有趣的故事之一。Ethena 可能已经消除了一个主要的抛售压力来源，但下一阶段取决于执行情况。

USDe 能否足够快速地增长，从而启动回购引擎？

如果答案是肯定的，那么 ENA 最近的上涨可能远不止是一次暂时性反弹。这可能标志着 Ethena 开启全新的篇章。

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