#NVIDIAEarnings

NVIDIA 又交出一个强劲季度。市场仍然抛售该股。
这正是 NVIDIA 当前局面变得有趣的地方。

公司刚刚公布的数据，通常足以推动任何半导体股票大幅上涨。营收达到 962 亿美元，同比增加 106%；数据中心营收升至 890 亿美元，同比增长 117%。非 GAAP 每股收益为 2.22 美元，管理层预计下一季度营收约为 1080 亿美元。然而，在最初的财报反应之后，NVDA 周五收于约 216.97 美元，下跌 4.83%，成交量约为 1.386 亿股。

这告诉我们一个重要信息：市场不再仅仅根据 NVIDIA 是否超出预期来交易该股。这些数字已经极其庞大。投资者现在关注的是，未来增长能否继续保持足以支撑股票当前预期的速度。

图表清楚地展现了这种矛盾。

NVDA 周五盘中一度达到约 229.19 美元，随后卖方开始掌控局面。因此，227–230 美元区域是我首先会关注的区间。买方需要收复该区域，并真正站稳其上方。如果股价再次快速突破 230 美元，随后又收于其下方，这将表明市场仍在利用更高价格派发股票。

另一方面，215–217 美元是眼下的争夺战场，因为周五的跌势正是在这里结束的。如果该区域吸引买盘，近期疲软仍可被视为正常的财报后重新定价。但如果 NVDA 跌破 210 美元，图表就会变得不那么乐观。这将使 200–205 美元区域暴露出来，而该区域是财报后整体结构中更重要的支撑区。

成交量使周五的下跌值得认真对待。近 1.39 亿股易手，而该股收盘接近当日区间的低位。这本身还不足以宣告趋势反转，但确实表明卖压是有实质意义的，而不只是平静地逐步走低。

然后是基本面方面，而这正是空头难以展开论证的地方。

NVIDIA 没有显示出需求崩溃的迹象。Blackwell 仍在加速放量，管理层表示其下一代 Vera Rubin 平台已经进入全面生产阶段。主要云服务和 AI 基础设施运营商正在准备部署，而 NVIDIA 最新的基准测试结果继续显示，其在 AI 训练工作负载方面表现强劲。

更大的问题在于利润率和预期。

NVIDIA 指引下一季度毛利率约为 74%。这仍然是非凡的水平，但投资者已经习惯于 NVIDIA 同时实现惊人的增长和惊人的盈利能力。随着 AI 系统规模扩大、成本上升，内存成本增加，客户也越来越多地开发自己的定制加速器，市场将关注 NVIDIA 能否维持令其从 AI 热潮中获利丰厚的经济效益。

我不会在财报公布后自动追涨该股，还有另一个原因：宏观环境已经变得不那么友好。

美联储最近在杰克逊霍尔释放的信息被解读为鹰派，推动利率预期和美国国债收益率走高。高增长科技公司对此尤其敏感，因为其估值高度依赖未来收益。NVIDIA 的增长为其提供了比大多数科技股更强的基本面缓冲，但这并不意味着该股能够免受流动性和利率预期变化的影响。

这为 NVDA 创造了一个非常明确的局面。

如果该股能够消化周五的卖压，守住 215–217 美元，随后在强劲成交量的推动下重新回到 230 美元上方，市场将释放一个信号，即投资者愿意将目光投向眼前获利回吐之后。在这种情况下，235–240 美元将成为下一个合理的上行区域，如果半导体股确认这一走势，突破幅度可能更大。

但如果买方无法守住 215 美元，且该股跌破 210 美元，我将不再把这波下跌视为无害的财报后波动。股价将越来越有可能向 200–205 美元移动，而如果明确跌破 200 美元，则表明估值压缩开始压过出色的业务业绩。

目前，我看到的是一家优秀公司处于一个要求其未来更加出色的市场之中。

基本面依然异常强劲。价格走势却并非如此。

这种差异正是交易者接下来应该关注的重点。230 美元决定买方能否重新掌控局面；210 美元决定当前回调是否正在演变成更深层次的下跌。在其中一个价位出现明确突破之前，NVDA 看起来更像是财报后的盘整，而不是已确认的反转。

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