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SanDisk（SNDK）：存储巨头崛起与衰落之间的平衡

一年前，SanDisk 的交易价格低于 50 美元，但昨日收盘价达到 1,485 美元。在该公司用数据证明 NAND 闪存内存在人工智能时代的战略重要性的同时，市场也在质疑这种增长还能持续多久。

令人瞩目的转型：数据说明一切

SanDisk 第四季度（2026 年 7 月）财务业绩是人工智能基础设施爆发如何影响 NAND 闪存市场的最具体例证：

• 营收：89.7 亿美元（同比增长 372%，去年为 19 亿美元）

• 非 GAAP 毛利率：84.6%（去年为 26.4%）

• 非 GAAP 每股收益（EPS）：39.25 美元（去年为 0.29 美元）

• 全年营收：202.5 亿美元（同比增长 175%）

增长来源：约三分之二的营收增长来自价格上涨，三分之一来自销量增长。这是 NAND 需求超过供应的直接结果。

数据中心：增长的主要引擎

SanDisk 转型的核心在于数据中心业务。数据中心营收在第四季度达到 29.8 亿美元，环比增长 103%。

全年数据中心营收达到 51.5 亿美元，同比增长 437%。该公司在数据中心市场的份额在一年内从 12% 增至 38%。

CEO David Goeckeler 将人工智能推理描述为“以存储器为中心、存储密集型”的工作负载，并表示 SanDisk 计划凭借其“高带宽闪存”技术抓住这一机遇。

新业务模式：长期合同

SanDisk 在行业内最引人注目的举措，是其名为新业务模式（NBM）的多年期客户协议。这些合同旨在抵御存储器价格历来具有的周期性。

协议规模：SanDisk 预计，在最低价格情景下，根据已签署的 NBM 可获得的总营收为 939 亿美元。截至本季度末，该公司的剩余履约义务（RPO）为 598 亿美元；在本季度结束后签署两项协议后，这一数字增至 911 亿美元。CFO Luis Visoso 表示，他们预计 NBM 利润率将“约为 80%”。

保障与承诺：客户提供了 165 亿美元的财务担保，以便在 SanDisk 未能履行承诺时保护该公司。

股价表现与市场反应

历史性上涨：SanDisk 股价在一年内从低于 50 美元上涨至超过 1,800 美元。不过，该股从 8 月份的高点回调了约 40%。

最近几日（2026 年 8 月 27 日）：

• 收盘价：1,484.95 美元（-0.96%）

• 日内区间：1,456 - 1,557 美元

• 盘后：1,471 美元（-0.88%）

成交量与市场地位：SanDisk 在 NAND 闪存市场排名第五，市场份额为 13.9%。中国公司 YMTC 在第二季度将市场份额提升至 13%，加剧了与 SanDisk 的竞争。

股票回购：公司信心的信号

SanDisk 在第四季度进行了 45 亿美元的股票回购，董事会又批准了一项 140 亿美元的计划，使总授权金额达到 155 亿美元。这相当于公司市值的约 8.6%。

战略意义：CFO Luis Visoso 表示，公司将通过经营现金流提供资金，“继续大规模进行股票回购”。

第一季度指引：公司预计 2027 年第一季度营收为 103 亿至 108 亿美元，非 GAAP 每股收益为 44 至 46 美元。

市场疑问：存储器价格的爆发式上涨是否可持续。一年前，这项业务的营收为 19 亿美元，几乎处于盈亏平衡状态，而如今却产生了 110 亿美元的净利润。从历史上看，存储器价格具有周期性，下跌可能非常迅速。

SanDisk 正在用数据证明 NAND 闪存在人工智能时代的战略重要性。以数据中心为重点的转型、长期客户协议以及激进的股票回购计划，都体现了该公司对未来的信心。然而，存储器行业历来具有周期性，以及该股年初至今的大幅上涨，仍然是市场最大的疑问。

这些评估和评论是我的个人观点，不构成投资建议。