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NVIDIA 打破常规：需求如此强劲，唯一的限制是产能

仅仅超出预期还不够；本季度超预期幅度扩大，股价上涨

NVIDIA 第二季度财报标志着公司增长历程进入新时代。营收超出预期，达到 962 亿美元，而每股收益达到 2.22 美元。然而，关键问题在于市场如何解读这些结果。

超预期幅度扩大

在过去四个季度中，尽管超出预期，NVIDIA 的股价仍然下跌。然而，本季度情况发生了变化。每股收益超出预期约 6%，营收超出预期 4-5%。更重要的是，公司对下一季度的指引达到 1080 亿美元，约高于市场预期 4%。该股在盘后交易中上涨超过 5%，达到 222 美元。

需求如此强劲，唯一的限制是产能

CEO Jensen Huang 在财报电话会上的信息很明确：需求非常、非常强劲，并且正在加速增长。公司预计 2028 财年的目标增幅约为 70%，显著高于分析师预测的 45%。Huang 表示，这一数字并不是因为需求将增长 70%，而是因为 NVIDIA 的供应能力最多只能增长 70%。在不受限制的情况下，增幅将高得多。

增长的新动力

NVIDIA 增长前景中最关键的转变是，需求不再仅仅来自大型云服务提供商。主导性的 AI 项目、NeoClouds、AI 初创公司和企业客户如今约占业务的一半，而这一细分领域正以每年约 100% 的速度增长。随着时间推移，这一市场可能会比当前的云经济规模更大。

每种新架构都会提高 NVIDIA 在每个数据中心中的经济份额。每吉瓦的收入机会正从 Hopper 的约 180 亿美元，提升至 Grace Blackwell 的 250 亿美元和 Vera Rubin 的 400 亿美元。这表明，增长不仅仅是销售更多 GPU，更在于每一代新的 AI 数据中心都能为 NVIDIA 带来更多收入。

结论：常规已被打破

NVIDIA 的季度业绩表明，市场对公司的看法正在发生重大转变。如今，关键因素不再只是超出预期，而是扩大超预期幅度并提供强劲的未来指引，这正成为决定股价表现的关键。需求如此强劲，NVIDIA 唯一的限制就是产能。

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