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贝森特想震慑债券空头——但财政部真的能扭转市场吗？

美国国债市场已进入关键阶段，财政部长斯科特·贝森特明确表示，华盛顿不希望长期借贷成本继续不受控制地攀升。

最新策略围绕扩大国债回购展开，财政部计划将部分回购操作的最高规模至少翻倍，从 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，重点针对长期证券。扩大后的操作计划于 9 月开始。

但这远不只是一个简单的债券购买公告。

这是一场围绕收益率的较量。

这是一场围绕流动性的较量。

而且越来越明显的是，这也是一场围绕财政部能在债券市场拥有多大影响力的较量，因为该市场一直要求持有美国政府债务获得更高的补偿。

债券空头一直占据主导

近期国债抛售由多种力量推动。

通胀不确定性。

巨大的政府借贷需求。

不断增加的企业发行量。

AI 基础设施投资。

全球债券市场压力。

以及对长期财政前景的担忧。

长期国债收益率近期升至数年来最高水平，对政府融资、抵押贷款、企业借贷和股票估值等各个方面造成压力。

收益率上升时，债券价格下跌。

这意味着押注债券价格上涨的投资者可能面临重大损失。

这正是“债券空头”一词变得重要的地方。

债券空头是预计收益率将维持高位或进一步上升的投资者。

贝森特实际上正在挑战这一仓位。

财政部的国债回购计划

财政部的应对方式是增加对长期政府债务的需求。

部分回购操作的最高规模正从 20 亿美元提高至至少 40 亿美元。

重点是长期国债，尤其是 10 至 30 年期区域，因为市场压力在该区域最为强烈。

市场即时反应十分强烈。

公告发布后，30 年期国债收益率大幅下降，10 年期收益率也随之下跌。

但缓解并未持续。

长期收益率随后反弹，表明投资者仍然怀疑仅靠回购能否扭转更广泛的趋势。

而这正是故事变得有趣的地方。

贝森特并未承诺量化宽松

最大的误解之一，是将此视为传统的量化宽松。

事实并非如此。

美联储通过利率和资产负债表实施货币政策。

财政部负责管理政府债务。

财政部的国债回购策略本质上是试图影响政府债务的构成和流动性，而不是简单地创造新货币来购买债券。

分析师将这一做法比作财政部版本的“扭转操作”策略。

这一区别很重要。

财政部并不是要取代美联储。

但它正变得更加积极，试图管理收益率曲线长端的压力。

长期收益率为何重要

10 年期和 30 年期国债收益率影响的不只是债券交易员。

它们影响抵押贷款利率。

企业借贷成本。

政府债务偿还成本。

股票估值。

科技股。

房地产。

甚至加密货币。

当长期收益率大幅上升时，投资者可能要求风险更高的资产提供更高回报。

这可能给股票和加密货币带来压力。

当收益率趋稳或下降时，风险偏好可能改善。

这就是国债市场对加密货币投资者变得越来越重要的原因。

加密货币的关联

比特币并非孤立交易。

全球流动性很重要。

利率很重要。

美元很重要。

国债收益率很重要。

当长期收益率下降时，持有无收益资产的机会成本可能降低。

这可能对比特币和其他风险资产形成支持。

最近的国债回购公告之后，加密货币出现强劲上涨，说明宏观发展如何迅速从政府债券传导至数字资产。

这也是我认为加密货币交易者应该更加密切关注国债市场的原因之一。

关键问题：贝森特能赢吗？

这正是我开始谨慎的地方。

财政部的回购作为一种信号意义重大，但与美国政府债务市场的规模相比，其规模仍然相对较小。

美国债务市场的规模以数十万亿美元计。

额外购买几十亿美元的债券，不可能永久压倒赤字、通胀预期和巨大借贷需求等结构性力量。

因此，这一公告的真正力量可能不在于购买了多少债券。

而可能在于它传递的信息。

华盛顿发出信号称，如果长期收益率出现失序，它愿意采取回应措施。

这一信号可能很重要

市场由预期驱动。

如果投资者相信财政部将继续支持收益率曲线长端的流动性，一些债券空头可能会减少激进程度。

空头仓位可以减少。

债券需求可以增加。

收益率可以趋稳。

而收益率下降可以带来金融环境更广泛的改善。

这就是相对较小的操作可能产生更大心理影响的方式。

但市场已经表明，它不会不加检验地接受这一信号。

最大问题仍然是财政状况

这是不能忽视的部分。

回购不会消除美国财政赤字。

它们不会消除政府债务。

它们不会自动消除通胀。

它们也不会迫使投资者接受更低的长期收益率。

如果投资者因财政风险继续要求更高的期限溢价，财政部可能会发现，仅靠回购很难持续压低收益率。

近期分析正好强调了这一担忧：结构性借贷需求和财政不确定性可能继续对长期利率施加上行压力。

1 万亿美元的问题

投资者关注的另一个发展是财政部一般账户。

有报道称，财政部可能利用其庞大现金余额的一部分，为扩大回购提供资金。

贝森特还表示，财政部拥有可以影响市场的工具，不过他在 8 月 24 日强调，常规国债拍卖安排将继续。

这一点很重要，因为投资者现在提出了一个更大的问题：

财政部愿意走多远？

如果回购规模仍然有限，其影响可能是暂时的。

如果财政部变得明显更加激进，市场可能开始计入更强有力的政策回应。

债券空头正在密切关注

对债券空头而言，情况正变得更加复杂。

他们的交易依赖于收益率维持高位或进一步上升。

但现在出现了额外风险。

财政部干预。

如果收益率大幅下降，空头仓位可能变得十分痛苦。

如果财政部进一步扩大操作，压力可能加剧。

这就是贝森特的言论受到密切关注的原因。

他实际上是在告诉市场，财政部正在密切留意局势。

我接下来关注的内容

第一个指标是美国 10 年期收益率。

第二个是 30 年期收益率。

第三个是收益率曲线形态。

第四个是国债拍卖需求。

第五个是通胀预期。

第六个是财政部一般账户。

最后，我会关注比特币。

因为这些市场之间的联系正变得越来越明显。

看涨情景

如果财政部回购成功改善流动性，长期收益率趋稳，投资者更加愿意持有久期资产，债券价格可能复苏。

随后，更低的收益率可能支持股票和风险资产。

比特币可能受益于流动性预期改善。

这将形成一连串积极反应：

财政部支持

收益率下降

流动性改善

风险偏好增强

加密货币潜在上涨空间

看跌情景

但还有另一种可能。

通胀维持高位。

政府借贷规模仍然巨大。

债券供应仍然沉重。

投资者要求更高的期限溢价。

而财政部回购未能压倒潜在压力。

在这种情况下，收益率可能再次上升。

这将给股票以及可能给加密货币带来压力。

市场已经证明，最初的财政部缓解效应可能迅速消失。

我的看法

我不认为贝森特已经神奇地解决了债券市场问题。

但我确实认为，他改变了围绕这一问题的市场心理。

长期收益率上升时，财政部不再完全袖手旁观。

它正积极尝试旨在改善流动性并缓解长端压力的工具。

这很重要。

然而，市场最终将根据结果评判这项政策。

如果收益率维持高位，债券空头将重拾信心。

如果收益率下降并维持在较低水平，财政部的策略将开始显得强大得多。

最后的想法

这个标签完美概括了当前局势。

债券空头一直押注结构性财政压力将继续推高收益率。

贝森特实际上是在说：

别急。

财政部正在增加回购。

它正在关注市场流动性。

它愿意考虑额外工具。

而且它希望投资者关注基本面，而不是在夏季交易清淡期间仅仅追逐头条。

但真正的战斗才刚刚开始。

财政部回购能否击败推动收益率上升的结构性力量？

贝森特能否说服投资者，长期国债值得更强劲的需求？

收益率能否在没有重大经济放缓的情况下趋稳？

而对加密货币交易者来说最重要的是：

更低的国债收益率能否为比特币和风险资产带来下一轮流动性提振？

这些就是我正在关注的问题。

债券市场正在发出信号。

贝森特正在回应。

现在，市场必须决定谁是正确的。

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