比特币的 UTXO 盈亏比（UTXO Loss/Profit Ratio）达到历史极端

截至 2026 年 7 月 15 日，比特币最受尊敬的链上指标之一已进入一个在历史上曾与自 2016 年以来每一次重大市场底部相吻合的区域。根据 CryptoQuant，UTXO 区块利润/亏损计数比已跌至此前与深度熊市“资金出逃/恐慌性抛售”（capitulation）相关的水平，凸显出一段需要密切关注的投资者压力期。

该指标衡量什么

CryptoQuant 贡献者 Darkfost 在 6 月下旬指出，UTXO 区块利润/亏损计数比已回到与比特币在 2018、2020 和 2022 年主要周期底部出现前相同的历史区间。

该指标通过分析 UTXO（未花费交易输出，Unspent Transaction Outputs）来衡量比特币交易中“实现盈利”和“实现亏损”之间的关系。UTXO 记录了既包括币的所有权，也包括链上成本基础（on-chain cost basis）。

当该比值落入其较低的历史区间时，这意味着越来越多的比特币持有者正在以亏损进行出售，反映出市场范围内普遍的恐慌性抛售。

当前链上数据表明压力升高

Darkfost 的最新分析强调了几项重要进展：

- 约 65.8% 的比特币供应仍处于盈利状态。
- 约 34.2% 的供应目前处于未实现亏损。
- 长期历史平均约为 81% 的供应处于盈利状态。

与此同时，比特币的已实现盈亏比（Realized Profit and Loss Ratio）已下滑至 -0.35，为 43 个月以来的最低水平，与 2022 年末 FTX 崩溃之后出现的条件相同。

从历史来看，2015 年和 2019 年的已实现 P&L（盈亏）读数都曾在 -0.35 以下，然后比特币才进入主要的反弹行情，因此该阈值是市场上被最密切监测的超卖信号之一。

盈利供应持续下降

其他链上指标进一步印证当前市场的走弱。

比特币的盈利供应（Bitcoin's Percent Supply in Profit）已下滑至接近 45%，意味着在比特币交易价格约为 $64,960 的情况下，所有流通币中只有不到一半仍高于其链上获取价格。

与此同时，当前处于盈利状态的 UTXO 百分比最近进入了自 2016 年以来所有日度观测中最低的 0.08%。

之前出现过可比读数的时期包括：

- 2018 年熊市底部附近的 $3,200
- 2020 年 COVID 市场崩盘附近的 $4,900

这两段时期之后都接连迎来了持续数年之久的牛市，从而强化了这些极端链上状况的历史重要性。

这一轮仍存在关键差异

尽管相似之处存在，分析师提醒称当前周期尚未完全匹配先前的熊市。

历史上，持久的市场底部只会在超过 50% 的比特币供应进入未实现亏损之后才会形成，从而在网络层面形成“完全亏损主导”的局面。

截至 2026 年 7 月中旬，比特币整体仍为净盈利，不过该盈利幅度已经大幅收窄。

CryptoQuant 分析师 MorenoDV 认为，UTXO 盈亏比（UTXO Profit/Loss Ratio）的 365 天移动平均值仍需要进一步更大幅度的下跌，才能确认比特币的长期盈利结构已经被彻底重置。

他也指出，短期由空头挤压（short squeezes）驱动的反弹不应自动被解读为长期市场复苏的证据，除非该比值开始以持续的方式重新构建。

宏观条件仍在施压比特币

更广泛的市场环境依然充满挑战。

比特币较 2025 年末接近 $126,000 的历史高点已下跌超过 47%。

机构情绪已明显转弱：

- 比特币 ETF 过去 30 天录得约 58.5 亿美元的净流出。
- 自 5 月初以来，总 ETF 流出已达约 84750亿美元。
- Coinbase Premium 走弱，表明美国现货需求趋缓。

矿业公司也面临日益加大的压力。

BitFuFu 最近从其储备中出售了 184 BTC；而由 Eric Trump 联合创立的 American Bitcoin Corp. 据报道在采矿盈利随比特币价格下跌而恶化的情况下，已遭受超过 6 亿美元的损失。

与此同时，一些建设性信号仍然可见：

- 鲸鱼持续增持
- 恐惧与贪婪指数从极度恐惧（9）改善至恐惧（26）
- 由于空头回补带来的结算，占近期清算活动的约 55.7%

已实现价格暗示长期机会

Swan Bitcoin 分析师 Adam Livingston 强调了另一项在历史上同样重要的指标。

比特币目前仅比其已实现价格（realized price）高约 16%，这代表所有流通币的平均链上获取成本。

从历史来看，当比特币交易价格接近这一溢价时，未来的平均回报为：

- 随后的 6 个月约为 41%
- 随后的 12 个月约为 81%

尽管历史表现无法保证未来结果，但数据表明这些估值水平往往会回报长期投资者。

关键结论

多项链上指标正在汇聚于具有历史意义的水平附近。UTXO 区块利润/亏损计数比已进入前几轮周期底部的区域，已实现 P&L 比（Realized P&L Ratio）处在 43 个月低点，盈利供应（Supply in Profit）接近 45%，处于盈利状态的 UTXO 已跌入自 2016 年以来观测中最低的 0.08%。

虽然这一轮尚未产生先前熊市底部所见的完整“亏损主导”结构，但比特币再次交易于一个在历史上“恐慌性抛售”和“长期增持”往往会在此交汇的区域。

无论当前市场最终是否会沿用既往的复苏模式，或者由于机构参与和诸如《Clarity Act》这类监管进展而走出不同路径，UTXO 盈亏比（UTXO Loss/Profit Ratio）仍是投资者评估比特币长期市场周期时最有价值的指标之一。

#BitcoinUTXOLossProfitRatio
@Gate_Square