这些山寨币已经失败了 ❌

自 2025 年 1 月以来，所列出的 100 个代币中有 88 个仍处于“水下”。
> $MEGA
> $BERA
> $PLUME
> $XAN
这些只是一些被炒作的项目，后来都出现了大幅回撤。
这不只是结构性问题，或者说不只是熊市。
而是两者的叠加。
> Delphi Digital 自 2025 年 1 月以来追踪了在主要交易所上市的 652 个代币。只有 12% 仍高于其首发价格。中位回报为 –82%。超过一半的代币都损失了其价值的 80% 以上。
> Memento Research 则从另一个角度分析：按开盘 FDV 口径衡量，共有 118 个主要 TGEs。其中有 100 个，占 84.7%，交易价格都低于它们启动时的水平。中位数：–71%。
按等权计算，2025 年这一批下跌约 33%。按 FDV 加权计算，下跌 61.5%。
用更直白的话说 -> 发售规模越大，结局越糟。
以开盘 FDV 为基准衡量的“残骸”：
Syndicate –93.6%
Animecoin –93.6%
Berachain –93.2%（44.6 亿美元至 3.05 亿美元）
Anoma –90.2%
Plasma –89.9%（129.7 亿美元至 13.1 亿美元）
Camp Network –89.1%
Plume –87.8%
MegaEth –74%
而这些还都是在此前几周里在 CT 上到处都是的启动项目。我个人在它们上线前就把相关内容都读了一遍。
不过，这种模式也确实存在一些例外。
赢家很少，而且范围很窄。Aster 在 9 月以 0.08 美元出局，并在几天内冲到 1.97 美元。edgeX 实现了 +114%。
作为一个类别，Perp DEX 平均上涨 +213%，但中位数仍为负。一个“怪物型”赢家并不能代表整个板块。平均值在骗你。（如果有人只是盲目看数字，这就是你可以拿来反驳的论点）
→ 那些已经“崩了”的还有希望吗？
这取决于它们“崩”的是哪一种。
有些存在供应问题。Plasma 的 TVL 从 $1B 以下在 30 天内攀升至 17.6 亿美元，使其成为 TVL 第 8 大链，但代币却在开盘估值基础上仍下跌了 90%。
本月开始将解锁一笔 25% 供给的代币，规模 25 亿美元，并将按月持续到 2028 年。这是一种“机械性负担”，不是对产品的判决。它可能会解决，也可能不会。
有些存在业务问题。Berachain 的 TVL 从 33.5 亿美元的峰值跌到大约 3.93 亿美元，出现了 88% 的崩塌，并且走势和代币下跌同步。当 TVL 和价格一起下滑时，就不存在什么可供交易的背离。市场并没有给它定错价。市场是重新给它定价了。
还有一些存在信任问题，而这也是最难再回来的问题。一个 Berachain 的投资者在 3 美元买入了 $25M 的 BERA，并拥有在 TGE 之后一年内获得全额退款的合同权利。你可以重建 TVL。
但你无法快速重建那种信念：并不存在“两本账”，而且 Berrabadies……好吧，咱们别说到那一步。
关键不在于“代币都已经死了”。而在于 TGE 不再成为切入点，反而变成了退出点。现在的价格发现发生在上市之前。散户是按设计在买“顶部”。
在你阅读解锁时间表之前，先把路演材料读一遍。
TGEs 非常复杂，而且在糟糕的市场里会让它们变得更冒险。好市场甚至可能把坏项目推入炒作；而坏市场是无情的。