#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

尽管近期市场波动让围绕短期价格走势的不确定性有所增加，全球内存半导体行业仍然是科技领域中最强的长期投资主题之一。Bernstein 分析师 Mark Li 继续坚持认为，当前的内存超级周期远未结束，并表示该行业的牛市可能会延续至 2027 年，预计只有在当年下半年才会出现有意义的正常化。

这一展望的基础异常坚实。在最新的定价周期中，DRAM 合同价格在单个季度内飙升约 57%，而 NAND 闪存合同价格则在 65% 到 70% 之间上涨。这些惊人的涨幅反映出供应环境依然紧张，同时来自人工智能基础设施、云计算、企业服务器、高性能计算以及下一代消费级设备的需求也在加速增长。

随着这一改善的前景逐步体现，Bernstein 大幅上调了其对内存板块的估值目标。该机构将对美光（Micron）的目标价从 $510 提升至 $1,300，而对 SanDisk 的目标价则从 $1,700 上调至 $3,000。这些修订反映出 Bernstein 对内存制造商正进入一段更为持久的强定价能力、更健康的利润率以及持续盈利期的信心，而不是经历短暂的周期性反弹。

不过，市场近期的表现表明，强劲基本面并不总能转化为顺畅的股票表现。

韩国股市已经成为这种脱节的最新案例。尽管三星电子（Samsung Electronics）公布了创纪录的第二季度收益，其股价却承受了显著的卖压。乍一看，这似乎与 Bernstein 对行业的看多前景相矛盾。实际上，这种疲弱更多反映的是当前市场的仓位配置，而不是内存业务的基本面健康程度。

其中一个最大的担忧是，韩国股市中杠杆影响力正在不断增强。当前，杠杆型交易所交易基金（ETFs）在市场活动中的占比已超过 70%，这使得短期价格波动越来越多地由仓位配置、被迫买入和被迫卖出驱动，而不是由公司的基本面驱动。杠杆敞口的集中进一步放大了波动性，并可能在短期内使股价与盈利表现暂时脱钩。

因此，投资者正在用更加波动的市场环境来检验 Bernstein 的长期论点。尽管支撑内存行业的结构性驱动因素依然完好，但过度杠杆和仓位过度集中正在制造短期不确定性，从而可能掩盖更广泛的投资叙事。

另一个重要进展是 SK Hynix 最近在 Nasdaq 上市，这为全球投资者评估内存板块引入了新的基准。国际投资者不再仅仅依赖韩国本土市场情绪，如今他们还有另一条重要渠道来表达对行业长期前景的看法。因此，SK Hynix 其在美国上市的交易活动或许能够提供宝贵线索：全球资本是否仍继续支持 Bernstein 对为期数年的内存扩张的预期。

对于通过 Gate 关注半导体机会的投资者而言，强劲行业基本面与波动性市场定价之间的这种背离值得密切关注。支撑人工智能、先进计算以及企业基础设施的结构性需求驱动因素，仍将继续在未来几年支撑更高的内存消耗。尽管如此，较高的杠杆、集中度较高的交易活动以及投资者情绪的变化，仍可能引发显著的短期股价波动。

因此，接下来的几个季度可能会由两股相互竞争的力量来定义：一方面是由需求上升和供给纪律支撑、从基本面看健康的内存行业；另一方面是一个越来越受杠杆驱动的波动影响的金融市场。这两股力量如何相互作用，可能将决定 Bernstein 的长期预测是否能在 2027 年之前持续获得全球投资者的支持。

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