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1.2 万亿美元的 AI 王冠：Anthropic 如何悄然击落 OpenAI

一段关于算力约束、绝望买家，以及地球上最受追捧的私有股票的故事

三个月前，Anthropic 在二级市场达到 1 万亿美元，并首次超过 OpenAI。如今，这一数字读作 1.2 万亿美元——同比增长 550%。正如 Caplight 首席执行官 Javier Avalos 所说，“这是风投二级市场迄今见过的最受追捧公司。”

但关键在于：你买不到。无论多少钱都买不到。

无人预见的供给挤压

在这个超现实的私募二级市场世界里，Anthropic 的股份已变成一种等同于“演唱会门票”的存在——对应的是一支尚不存在的乐队。Rainmaker Securities 的 CEO Glen Anderson 证实交易确实发生在 1.2 万亿美元的水平上——但少得惊人。“需求远远大于供给，大到几乎难以完成一笔交易，因为没人出售，”他对《Business Insider》表示。“如果我能把我在 Anthropic 方面所拥有的一切需求都兑现，我就不会在跟你说话了。我现在应该在海滩上。”

这种绝望已经达到了近乎荒诞的极端。据称，有些投资者愿意出售自家房屋，以换取 Anthropic 的股权。SPV——特殊目的载体，让买家可以汇集资金以获得间接敞口——迅速增多，且往往收取高到足以让对冲基金都脸红的费用。Anthropic 本身也已开始警告投资者有关未经授权的出售和诈骗，建议任何被接触的人“应当将其视为无效”。

这并非不理性的狂热。这是理性的狂热。

Claude Code 如何改变一切

Anthropic 与 OpenAI 之间的估值反转，并不只是关于“炒作”——更是基本面终于追上了潜力。2025 年的大部分时间里，Anthropic 以最令人沮丧的方式在 AI 竞赛中落后：它有更好的模型，但无法满足需求。速率限制压制了用户。配额在未作预警的情况下缩水。想要使用 Claude 的开发者碰壁后，便转向了 OpenAI 更容易获得的替代方案。

随后出现了“巨人”交易。

在一项仍然让人感觉不真实的举动中，埃隆·马斯克的 SpaceX 把 Colossus 1 的钥匙交给了 Anthropic——全部 220,000 张 Nvidia GPU，全部 300 兆瓦产能。不是部分租赁。而是整个设施。速率限制的缓解立刻而且幅度巨大：Tier 1 的 API 限制从每分钟 30,000 提升到 500,000 个输入 tokens。这不是渐进式改进，而是 16 倍的解锁。

随后披露的收入数据打破纪录。Anthropic 在单个季度披露了 80 倍的年化增长——是其原计划的 8 倍。该公司的编程代理 Claude Code 本身现在就能创造 25 亿美元的年化收入。其规模已经超过多数上市 SaaS 公司，还是来自单一产品线。

OpenAI 的问题

OpenAI 并不算“艰难”——它仍掌控约 9,080 亿美元的二级市场价值，并刚刚推出 GPT-5.6 系列。但势能已经转向。既然 Anthropic 解决了算力约束，OpenAI 也许创造了新的约束：投资者怀疑情绪、新乱的公开试验产出不讨好的高管文字，以及产品叙事被卡在防守端。

在企业编程领域的竞争格局讲述了这个故事。Anthropic 在 AI 编码中占据 42%-54% 的市场份额（这代表所有企业生成式 AI 使用量的 51%）。OpenAI 为 21%。当开发者做选择时，他们越来越倾向于选择 Claude。

IPO 的时钟正在滴答作响

Anthropic 在 6 月提交了其机密 S-1。预计在未来几个月到来的公开发行，将最终把一家在某些衡量标准下甚至比 Meta、伯克希尔哈撒韦或特斯拉更有价值的公司的机会大众化。若二级市场能提供任何指示，IPO 可能会是历史上规模最大的之一。

但二级市场同样发出警告。这些价格反映的首先是稀缺，而不仅仅是价值。当股份最终涌入市场，动态将发生改变。那些为私募股权而出让房屋的买家，或许会发现自己持有的股票会像任何其他股票一样交易——当然仍然有价值，但不再“神奇”。

不过就目前而言，Anthropic 仍坐落在一个供给被冻结、需求又难以满足的 1.2 万亿美元市场中。在私募市场的历史上，没有任何一家公司能获得这种级别的溢价。至于这种溢价能否在首次遭遇公开市场现实时存续下来——这仍是“万亿美元级别”的问题。