盘前思考 7月8日 26年

收益率曲线全线微涨1-2个基点。隔夜地缘政治风险重现，因有消息称美国和伊朗在交易时段内互相试探性攻击。尽管油价因此上涨，但市场也在定价明年所谓的供应过剩。
我对3月26日之后油市的看法？这是一个即便所谓专家也会犯错的市场。在此徘徊很可能具有深度负期望值。
接下来，亚洲市场遭受重创。韩国综合指数下跌5.5%，日经指数下跌1.6%。今日纽约收盘是$SKHY的认购期结束。在此价格点，你要么相信HBM和DRAM的盈利和非周期性逻辑，要么不信。$SKHY 现已回到上周五/周四低点。这拖累了$MU 和$SNDK 在淡静的隔夜市场。同样，我认为风险回报比良好的水平是（$MU 800-850，$SNDK 1500s）。需要提醒的是，虽然我预期动量抛售已经结束，但目前仍在进行中。如果你想买入，必须准备好持有一段时间。
其他消息方面，半导体分析文章提到Anthropic和OAI因算力不足而无法服务其模型。他们还估计Anthropic的估值在2027年约为6万亿，基于2000亿ARR的20倍。这是一个巨大的数字，标志着风投的巨额回报。关于算力短缺，尤其是随着OAI和Anthropic加速推理服务——这改变了其商业模式的风险。在AI使用中，幂律分布成立。AI对某些人（具有高能动性的人——我坚信未来会出现十亿美元级的单人公司）具有巨大价值，而对大多数人则有一定价值。
当前算力市场仍然供不应求，尤其是随着Anthropic和其他玩家大量吞吃供应。甚至短期租赁市场对许多人来说也没有供应。A100（我刚查过）租金为1美元/小时……这是六年前推出的产品——这意味着出租A100的人，两年内就能收回全部成本（租用价约2.5美元），此后每年都是纯利润。
Anthropic 2026年第三季度利润也被泄露为10亿美元。关于算力的看空观点——前沿实验室因无法融资而崩溃——这一观点已死。前沿实验室现已盈利。要扩大规模，它们需要更多算力。推理服务对它们来说是毛利率70%的业务，随着各家实验室争夺市场份额，算力短缺将进一步加剧。
个人而言，我已将所有仓位转向新云。这仍然是最被误解的业务（两年回本周期），而现在核心转折点是前沿实验室开始盈利。
NVDA为新云提供信贷支持对它们极为利好，因为这降低了建设融资的利息成本。
TLDR - 虽然本意是市场更新，但我忍不住将其列为2026年下半年最大的交易。在我看来，我们仍处于非常早期的阶段，因为人们尚未把握这一交易的经济学。这个市场就像2025年10月的存储芯片市场——一些人看到了庞大的算力需求以及前沿实验室盈利所意味的转折点——而另一些人则指着一个听起来很性感但经不起推敲的过时看空观点。
我会买入哪些新云？$NBIS 在我看来在执行力方面仍是新云的领导者。$CRWV 是一个强有力的竞争者，但其98%的合同已被锁定，因此无法直接通过现货算力短缺变现。然而，$CRWV 已被传闻将在2027年底达到300亿ARR目标。$IREN 则拥有电力优势，但在交易执行方面却一直有所欠缺。
对于超级投机性交易，我喜欢$SHAZ。同样，其市值约为20亿美元。它拥有40,000块GB300，如果出租，每小时可赚取6-11美元，这意味着年经常性收入（ARR）为20-40亿美元。如果应用6倍ARR倍数，这就是120亿-240亿美元。此外，$SHAZ 的资本结构相对干净，拥有厚实的股权缓冲，并且NVDA为其GPU购买提供信贷支持。我喜欢这个交易，因为它提供了巨大的风险回报。
现在——这是否意味着新云将立即向上重新估值？不。在头寸出清中，一切都会被抛售。然而，长期来看，现金流和估值将占主导。对于像新云这样的世代级交易（我看好$NBIS至少3倍重估，以及$CRWV ——因为Anthropic的盈利能力）
一如既往，欢迎就此事发表看法，特别是想看看我可能在哪些地方完全搞错了。
祝你好运！