盘前思考 - 7月26日

30年期收益率小幅上升至接近5%。与此同时，亚洲市场因美国走势疲软而紧张不安。韩国KOSPI指数下跌6.6%，日经225指数下跌1.6%。$SAMSUNG 今日公布财报，利润大幅超出预期，表现极为亮眼，但营收低于预期。作为背景，第二季度运营利润约为580亿美元，这一数额相当于三星过去几年赚取的总和。真是一次史诗级的记忆之旅。

然而市场显然紧张不安，并开始连带打压$SKHY 。隔夜美国市场上，我们看到$SNDK 和$MU 均延续疲软。再次提醒，在我昨天的笔记中——我谈到了像$SNDK 和$NBIS 这样的热门股票，即使在自身行业正在复苏的情况下，也表现出疲软。

中期来看，基本面至关重要。短期来看，资金流驱动价格走势。$SKHY 的IPO规模约为280亿美元。这意味着可能有多达280亿美元的半导体持股需要被抛售以腾出空间——在我看来，这正是推动价格疲软的原因，尤其是那些已持仓沉重的半导体股。这也解释了为何我们遭遇了如此惨烈的抛售。上一次类似情况是SPCX约800亿美元，但那次并非集中在半导体投资组合上，我相信大家都还记得当时残酷的波动。

在Neoclouds板块中，$NBIS 是表现最差的。在此之前，上周整个板块走势一致。周末过后，尤其是在Anthropic消息的影响下，它又开始出现分化。$CRWV的坚挺与$NBIS的疲软形成对比——这一点尤其重要，因为$CRWV 通常表现落后。在盘后交易中，$NBIS 再次表现低迷。从区域来看，$NBIS 位于一个强劲的需求区，该区域已在180-210水平多次经受测试（这也是市场在广泛半导体抛售中测试过的水平）。值得注意的是，昨日NBIS的抛售发生在成交量稀薄的情况下。

作为$NBIS的重仓持有者，市值回撤当然不好受。然而，不像其他作者只是告诉你要加杠杆然后就能赚大钱……我建议人们再次思考如何度过回撤。如果必须使用杠杆，请使用2倍ETF。它们因波动性拖累而名声不佳，但它们也会在下跌时自动缩减你的敞口。鉴于$NBIS强劲的基本面看涨逻辑，能够坚持到底远比中途退场更重要。

我认为存在深度价值的水平：（MU 800-850）（SNDK 1500-1550）（SMH 550）（SKHY 1400区域附近）（NBIS 180s-200s）——我并不是说市场一定会到达这些位置，但如果达到，这些将是风险回报比很强的水平。

我想指出的另一点是，这些仓位清洗过程极其痛苦——但它们也提供了在稳健标的上建立头寸的最佳机会（这就是为何你需要了解基本面并拥有自己的信念）。更重要的是，它们是仓位从弱手转移到强手的转折点。没有这些清洗，牛市很难持续。

$SKHY 的认购将于7月8日下午4点结束——我预计投资经理在此之前已完成卖出以腾出空间来配置。

下面让我详细说明$SKHY 的簿记建档流程是如何运作的

首先——本次交易的承销商是（高盛、摩根大通、花旗、美银），他们设定了一个指示性参考价格。

然后是路演，主承销商将向机构投资者推介发行（Coatue、Bailie和Situational Awareness是锚定投资者）（←我们已经过了这个阶段）

此后，承销商将把所有收到的订单汇总到订单簿中，以观察总需求曲线。由于已经超额认购，$SKHY 的截止日期已提前至纽约时间7月8日下午4点。

竞价结束后，公司和承销商将把订单聚类到可接受的最高价格点。为防止稀释，存在一个限制，即股票相对于韩国股票的折价幅度。

从这一机制中，你可以看到我们可能处于投资经理为了在账面上为$SKHY 腾出空间而进行减持的中期甚至大部分阶段。预计韩国市场上的$SKHY 也会下跌，因为国际投资经理会卖出韩国股票以认购美国股票（后者很可能有轻微折价）。然而，我将1400美元定为$SKHY 可能下跌区间的近似底部。很难持续打压一只流动性强的蓝筹股，尤其是当前正在大量印钞的股票。

祝好运！