底特律汽车制造商如通用汽车（GM 1.53%）、福特汽车公司（F 0.79%）和Stellantis（STLA +2.27%）（如果你还把它算在内的话）长期以来一直受到低估值困扰。虽然华尔街正慢慢改变对这些汽车制造商作为投资的看法，这要归功于以无人驾驶汽车技术和软件货币化增长为核心的更具吸引力和更赚钱的未来，但汽车制造商的估值很少超过适度的10倍市盈率。
让我们来探讨是什么压低了估值，并用一张简单的图表展示通用汽车如何最终摆脱了这一束缚。
过去，投资者因许多负面因素而回避将汽车制造商作为长期投资。这些因素包括：汽车制造商被认为是高度周期性的，容易受到经济繁荣与衰退波动的影响；不断膨胀的遗留成本，如养老金和医疗保健义务；资本密集型运营导致利润率微薄；以及“恐龙”叙事，即管理层适应缓慢且有时傲慢。
图片来源：通用汽车。
这些叙事正在慢慢改变，但在大多数情况下，汽车制造商的估值一直停留在中性状态——除了通用汽车。一个罕见的长期例外是法拉利（RACE +1.09%），它长期以来利润率极高，并且早已摆脱被视为传统汽车制造商的观念，而被更多地视为超豪华股票。这就是为什么下面的图表对长期投资者来说如此有说服力，因为终于，另一家汽车制造商挣脱了这些枷锁，并且令人印象深刻地追平了法拉利的高估值。
数据来源：YCharts。
正如你所见，尤其是在过去一年中，通用汽车的估值迅速接近法拉利的高位，而汽车行业的其余部分则难以突破10倍市盈率。
推动通用汽车估值快速上升的主要动力之一是其选择如何向股东返还价值。虽然同城竞争对手福特因其通常丰厚的股息收益率而备受赞誉，该收益率通常在4%至5%之间，并且近年来因现金流改善而增加了年度特别股息，但通用汽车采取了不同的方法，本质上是押注自己，并以低价回购了大量股票。
事实上，通用汽车在过去五年中在股票回购上花费了惊人的300亿美元，在此期间回购了约5亿股股票。与股票回购相辅相成的是，华尔街正在奖励通用汽车的自由现金流，使其能够进行这些大规模回购：尽管经历了新冠疫情、通胀、关税和贸易政策变化，通用汽车自2021年以来仍产生了约530亿美元的自由现金流。下图显示了通用汽车如何大幅减少了流通股数量以及由此推动的股价上涨。
目前的一个主要缺点是，由于股票回购一直是通用汽车估值改善的主要驱动力，随着股票不再像以前那么便宜，这变得更加困难。不要指望通用汽车会立即放弃其策略，但这可能会改变该策略最近带来的好处。
投资者当然可以争辩说福特应该得到比目前更高的估值，特别是考虑到它通过股息向股东返还了大量价值，并且在推出福特能源（利用人工智能基础设施和能源需求的增长）后市值大幅提升。然而，福特在车辆质量方面还有很多工作要做，并且在美国行业大规模召回中领先，这增加了保修成本，并在几次事件中影响了其收益。
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福特汽车公司
今日变动
(-0.79%) -0.11美元
当前价格
13.79美元
市值
$55B
日价格区间
13.55 - 13.88美元
52周价格区间
10.68 - 17.78美元
成交量
501K
平均成交量
58.8M
毛利率
7.81%
股息收益率
4.32%
然而，福特同城竞争对手通用汽车正在做一些只有法拉利才能做到的事情，其市盈率几乎是许多竞争对手的三倍。这是因为华尔街不仅认可通用汽车令人印象深刻的现金流，还认可其通过回购减少的股票数量，以及来自OnStar和Super Cruise等数字服务的高利润率业务和经常性收入的增长。投资者选择通用汽车而不是其竞争对手的一个主要原因在于，它终于摆脱了历史上汽车制造商低市盈率的束缚。这些图表可能很简单，但它们意义重大。
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最简单的图表清楚地说明了为什么 GM 是一个大规模买入选择——但有一个巨大的缺点
底特律汽车制造商如通用汽车（GM 1.53%）、福特汽车公司（F 0.79%）和Stellantis（STLA +2.27%）（如果你还把它算在内的话）长期以来一直受到低估值困扰。虽然华尔街正慢慢改变对这些汽车制造商作为投资的看法，这要归功于以无人驾驶汽车技术和软件货币化增长为核心的更具吸引力和更赚钱的未来，但汽车制造商的估值很少超过适度的10倍市盈率。
让我们来探讨是什么压低了估值，并用一张简单的图表展示通用汽车如何最终摆脱了这一束缚。
刻板印象正在改变
过去，投资者因许多负面因素而回避将汽车制造商作为长期投资。这些因素包括：汽车制造商被认为是高度周期性的，容易受到经济繁荣与衰退波动的影响；不断膨胀的遗留成本，如养老金和医疗保健义务；资本密集型运营导致利润率微薄；以及“恐龙”叙事，即管理层适应缓慢且有时傲慢。
图片来源：通用汽车。
这些叙事正在慢慢改变，但在大多数情况下，汽车制造商的估值一直停留在中性状态——除了通用汽车。一个罕见的长期例外是法拉利（RACE +1.09%），它长期以来利润率极高，并且早已摆脱被视为传统汽车制造商的观念，而被更多地视为超豪华股票。这就是为什么下面的图表对长期投资者来说如此有说服力，因为终于，另一家汽车制造商挣脱了这些枷锁，并且令人印象深刻地追平了法拉利的高估值。
数据来源：YCharts。
正如你所见，尤其是在过去一年中，通用汽车的估值迅速接近法拉利的高位，而汽车行业的其余部分则难以突破10倍市盈率。
通用汽车是如何摆脱束缚的？
推动通用汽车估值快速上升的主要动力之一是其选择如何向股东返还价值。虽然同城竞争对手福特因其通常丰厚的股息收益率而备受赞誉，该收益率通常在4%至5%之间，并且近年来因现金流改善而增加了年度特别股息，但通用汽车采取了不同的方法，本质上是押注自己，并以低价回购了大量股票。
事实上，通用汽车在过去五年中在股票回购上花费了惊人的300亿美元，在此期间回购了约5亿股股票。与股票回购相辅相成的是，华尔街正在奖励通用汽车的自由现金流，使其能够进行这些大规模回购：尽管经历了新冠疫情、通胀、关税和贸易政策变化，通用汽车自2021年以来仍产生了约530亿美元的自由现金流。下图显示了通用汽车如何大幅减少了流通股数量以及由此推动的股价上涨。
数据来源：YCharts。
目前的一个主要缺点是，由于股票回购一直是通用汽车估值改善的主要驱动力，随着股票不再像以前那么便宜，这变得更加困难。不要指望通用汽车会立即放弃其策略，但这可能会改变该策略最近带来的好处。
这一切意味着什么
投资者当然可以争辩说福特应该得到比目前更高的估值，特别是考虑到它通过股息向股东返还了大量价值，并且在推出福特能源（利用人工智能基础设施和能源需求的增长）后市值大幅提升。然而，福特在车辆质量方面还有很多工作要做，并且在美国行业大规模召回中领先，这增加了保修成本，并在几次事件中影响了其收益。
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纽交所：F
福特汽车公司
今日变动
(-0.79%) -0.11美元
当前价格
13.79美元
关键数据点
市值
$55B
日价格区间
13.55 - 13.88美元
52周价格区间
10.68 - 17.78美元
成交量
501K
平均成交量
58.8M
毛利率
7.81%
股息收益率
4.32%
然而，福特同城竞争对手通用汽车正在做一些只有法拉利才能做到的事情，其市盈率几乎是许多竞争对手的三倍。这是因为华尔街不仅认可通用汽车令人印象深刻的现金流，还认可其通过回购减少的股票数量，以及来自OnStar和Super Cruise等数字服务的高利润率业务和经常性收入的增长。投资者选择通用汽车而不是其竞争对手的一个主要原因在于，它终于摆脱了历史上汽车制造商低市盈率的束缚。这些图表可能很简单，但它们意义重大。