贵金属并不由短期价格波动或资本流动所决定；更准确地说，它们由一个因素主导：战略信任。当我们审视当今全球金融体系，并放眼更广阔的整体格局时，会发现一个关键的等式摆在眼前。首先：扩张资产负债表与覆盖缺口。根据国际金融协会（IIF）的数据，全球债务已升至约350万亿美元——这是一个创纪录的水平，且远高于全球GDP总量。与此同时，货币基础急剧恶化。历史上，不同程度的货币体系都有黄金作为支撑。至于今天，估算的地表上所有已开采黄金的市值约为31万亿美元；而全球纸币（法币）的总供应量约为120万亿美元。换言之，从理论上看，目前仅有约25%的现有纸钞能以实际存在的黄金的市值来覆盖。在这期间，中央银行继续通过赤字融资、将债务转化为货币（Debt Monetization）以及量化宽松等方式扩张其资产负债表，这进一步加剧了对法定货币长期购买力的担忧。其次：避险资产与结构性再定价。许多全球最大的经济体的应对方式会给出很有说明性的答案。尽管这些经济体会持续发行规模可观的主权债务，但与此同时，它们也在增加战略性黄金储备。历史表明，当市场对法定货币以及建立在债务之上的货币体系的信任开始消耗时，结果不只是黄金价格上涨。市场可能会开始围绕货币体系本身进行再定价，使其重心转向那些有形且稀缺的资产。我们也许并不是正在经历又一轮通胀周期，而可能是关于一个以不断扩张的债务为支撑的全球金融体系能否实现长期可持续性之更广泛讨论的开端。 $XAU $BTC %3.38-