日元跌至162.27，创1986年以来新低，重燃干预押注

6月30日，日元兑美元跌至162.27，创1986年以来最低水平，市场对东京可能今年第二次出手捍卫本币的猜测进一步升温。

要点概览：

• • 6月30日，日元跌至162.27兑1美元，为1986年以来兑美元的最低水平。
• • 融资利差较大——日本央行为0.75%，而美联储为3.50%-3.75%——继续对汇率施压。
• • 日本在4月底至5月底之间的外汇干预中花费了创纪录的11.73万亿日元（72.4亿美元）。

四十年来最低点

日元滑向四十年来的低点，使日本当局再次进入干预“观察”状态。日元走弱的原因在于，日本与美国之间长期存在的利率差距、沉重的投机性做空押注，以及东京此前试图支撑汇率的努力所表现出的有限“持续能力”。

Image source: X 鉴于日本央行（BOJ）通常将政策利率维持在0.75%，而美国联邦储备委员会的目标利率为3.50%至3.75%，其运作机制其实很直观。这样的利差会激励投资者以低成本借入日元，再把资金停放在收益更高的美元资产中，也就是所谓的“套息交易”，这种交易会持续对日元形成压力。

日本财务大臣片山五月传递出东京愿意采取行动的信号，表示政府已准备好对过度的货币波动采取适当措施。

干预此前已经失败过一次

东京并非第一次面对这种局面。近期，在汇率跌破政治敏感的160关口之后，日本启用了近两年来的首次日元买入操作。随后，当局在4月底至5月底期间动用了创纪录的11.73万亿日元（约72.4亿美元）来捍卫日元，但最终还是眼看着日元再次走弱。

正因如此，交易员才会对新一轮防守是否能守住产生怀疑，因为拖累日元的力量是结构性的，源自利差而非短期情绪；而干预只能减缓下跌速度，却无法将跌势逆转。市场现在关注：若汇率转向160到162的区间，是否会触发财政部的第二次防御。

加密货币在这一切中扮演什么角色？

本币的贬值在历史上曾推动一些日本储蓄者转向替代性的价值存储工具，而比特币就在其中。日本是全球最活跃的零售加密货币市场之一，日元相对美元的进一步走弱强化了这样一种观点：稀缺的非主权资产能够对冲汇率风险。以日元计价的比特币价格走势，显著高于其以美元计价的表现，反映了汇率随时间推移不断侵蚀的趋势。

这种压力也会传导至全球风险偏好，因为当市场情绪发生变化时，日元走弱可能会突然拆解套息交易；这种机制此前已外溢至加密货币和股票市场，促使杠杆头寸仓皇调整。

不论如何，眼下最直接的问题是：东京会再次出手干预，还是任由下滑继续？由于利差短期内不太可能很快收敛，美联储仍维持在较高利率水平，而日本央行则更为谨慎。不过话说回来，日元接下来的路径在很大程度上取决于两家央行的下一步举措；在利差缩窄之前，日元的弱势似乎将持续存在。

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