比特币在6万美元附近企稳，但Glassnode的周报更像一份战地医疗报告：市场处于防御姿态，而非进攻前夜。

现货市场交易量增加，但资金流向是净卖出——流动性用于派发，而非积累。衍生品去杠杆持续，资金费率低迷，交易者更愿意买看跌保护，而不是赌方向。美国现货ETF整体未实现亏损，资金连续净流出，机构不愿在这个位置加仓。
三个关键信号指向结构性分歧：
1. 现货与衍生品的背离：现货盘整但衍生品持续看空，市场没有形成底部共识，只是暂时没人敢追空。
2. 机构与散户的背离：ETF流出反映机构态度，链上数据显示散户持仓成本偏高，两者都缺乏增量动力。
3. 成本与价格的背离：矿工利润率压缩，部分矿工开始亏损，但算力尚未显著下降，成本支撑可能被缓慢侵蚀。
防御姿态本身不是坏事，它意味着市场没有恐慌性抛售。但防御久了，如果没有买方信心回归，盘整可能演变为阴跌。
风险在于：如果美联储加息预期继续升温，或AI板块的资本虹吸效应持续，加密市场的流动性会进一步被抽走。6万美元能否守住，不取决于技术面，而取决于宏观流动性何时转向。
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