# 分析师认为AI热潮给金融体系带来风险
围绕人工智能的投资热潮在2025年支撑了全球经济，但其本身正成为宏观金融风险的源头。国际清算银行（BIS）在其年度报告中指出这一点。
文件涉及AI基础设施的债务融资、公司估值过高、私人信贷增长以及超大规模企业、芯片制造商和实验室之间的不透明交易。
根据BIS，2025年全球经济表现出对关税和地缘政治冲击的韧性。因素之一是围绕人工智能的乐观情绪：它支撑了资本支出、中间品贸易和宽松的金融条件。
然而，到2026年，风险组合扩大了。该行分析师指出了四个压力点：
“围绕AI的乐观情绪可能不会持续，尽管未来生产率增长的承诺尚在，”报告中写道。
据BIS评估，如果生产遇到瓶颈，当前资本支出的增长可能不可持续。该行提到的瓶颈包括电力、先进半导体和网络设备。
报告估计，2025-2026年五大超大规模企业的AI资本支出超过1万亿美元（两年合计）。据BIS数据，这些承诺已经超过了部分公司的利润和自由现金流，迫使它们吸引债务融资。
超大规模企业AI资本支出的增长以及当前周期与过去投资热潮的比较。来源：BIS 2026年年度经济报告。
“对回报率的失望可能引发融资的突然回撤，并将资本支出热潮转变为长期投资衰退，可能对金融状况产生影响，”分析师警告道。
该行将当前周期与以往的技术过热进行了比较：19世纪30年代的运河狂热、19世纪40年代的英国铁路狂热、20世纪20年代末的电气化热潮以及20世纪90年代末的互联网泡沫。BIS称这些事件的共同点是真正的技术突破吸引了超过商业结果所能证明的资本。
报告作者认为，信贷市场、私人信贷以及建设数据中心、能源和相关基础设施的承包商可能变得脆弱。如果超大规模企业放缓或停止激进的资本支出，整个供应链上的借款人可能失去偿还债务所需的收入。
另一个脆弱性是人工智能领域内的不透明私人交易。这指的是循环融资，即超大规模企业或芯片制造商获得AI实验室和云提供商的股份，而这些实验室和云提供商则承担多年购买芯片或计算资源的义务。
“此类交易的条件通常披露不足，从而产生同一资产重复抵押的风险，”文件中写道。
BIS还提醒，美国的调整可能迅速波及其他国家。美国股票约占MSCI全球指数的64%，因此AI公司的重新估值可能影响家庭财富、消费和全球金融状况。
与此同时，AI供应链紧张的一个单独指标是内存芯片市场。6月24日，美国半导体制造商美光公布了2026财年第三季度创纪录的收入——414.6亿美元。在准备给投资者电话会议的评论中，该公司表示已签署了16项战略客户协议。这些合同通常为期五年——从2026年到2030年底；汽车协议通常为三年。
根据美光的数据，对于已签署的协议（包括季度末后签署的），剩余业绩义务（RPO）约为1000亿美元。该公司强调，这一指标并不等于所有预期的未来收入。该制造商还预计，根据已签署的协议，将有220亿美元的客户存款和相关财务义务。其中约180亿美元将是现金存款。
“目前我们还不清楚内存（芯片）供应何时能赶上增长的需求，”美光CEO桑杰·梅赫罗特拉表示。
在报告季度，DRAM为美光带来了创纪录的313亿美元，占总收入的76%。该公司将增长归因于行业紧张状况、有利的销售结构和价格上涨。
与此同时，芯片价格上涨已成为诉讼事项。6月25日，加利福尼亚北区联邦地区法院收到了针对三星电子、三星半导体、SK海力士、SK海力士美国公司和美光科技的集体反垄断诉讼。
据MLex报道，原告认为三大DRAM制造商协调限制了供应并推高了价格。指控中还提到，它们将优先权转向了更昂贵的AI产品，包括HBM内存。
此前已知，AI基础设施需求的增长因内存、电力和数据中心成本而成为科技巨头的难题。
回想一下，2025年11月，媒体报道了美光计划投资96亿美元在日本生产AI内存芯片。
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分析人士在人工智能热潮中看到了金融体系的风险 - ForkLog
围绕人工智能的投资热潮在2025年支撑了全球经济，但其本身正成为宏观金融风险的源头。国际清算银行（BIS）在其年度报告中指出这一点。
文件涉及AI基础设施的债务融资、公司估值过高、私人信贷增长以及超大规模企业、芯片制造商和实验室之间的不透明交易。
AI助力增长，但加剧了脆弱性
根据BIS，2025年全球经济表现出对关税和地缘政治冲击的韧性。因素之一是围绕人工智能的乐观情绪：它支撑了资本支出、中间品贸易和宽松的金融条件。
然而，到2026年，风险组合扩大了。该行分析师指出了四个压力点：
据BIS评估，如果生产遇到瓶颈，当前资本支出的增长可能不可持续。该行提到的瓶颈包括电力、先进半导体和网络设备。
资本支出超过现金流
报告估计，2025-2026年五大超大规模企业的AI资本支出超过1万亿美元（两年合计）。据BIS数据，这些承诺已经超过了部分公司的利润和自由现金流，迫使它们吸引债务融资。
该行将当前周期与以往的技术过热进行了比较：19世纪30年代的运河狂热、19世纪40年代的英国铁路狂热、20世纪20年代末的电气化热潮以及20世纪90年代末的互联网泡沫。BIS称这些事件的共同点是真正的技术突破吸引了超过商业结果所能证明的资本。
循环融资成为单独风险
报告作者认为，信贷市场、私人信贷以及建设数据中心、能源和相关基础设施的承包商可能变得脆弱。如果超大规模企业放缓或停止激进的资本支出，整个供应链上的借款人可能失去偿还债务所需的收入。
另一个脆弱性是人工智能领域内的不透明私人交易。这指的是循环融资，即超大规模企业或芯片制造商获得AI实验室和云提供商的股份，而这些实验室和云提供商则承担多年购买芯片或计算资源的义务。
BIS还提醒，美国的调整可能迅速波及其他国家。美国股票约占MSCI全球指数的64%，因此AI公司的重新估值可能影响家庭财富、消费和全球金融状况。
内存市场显示需求规模
与此同时，AI供应链紧张的一个单独指标是内存芯片市场。6月24日，美国半导体制造商美光公布了2026财年第三季度创纪录的收入——414.6亿美元。在准备给投资者电话会议的评论中，该公司表示已签署了16项战略客户协议。这些合同通常为期五年——从2026年到2030年底；汽车协议通常为三年。
根据美光的数据，对于已签署的协议（包括季度末后签署的），剩余业绩义务（RPO）约为1000亿美元。该公司强调，这一指标并不等于所有预期的未来收入。该制造商还预计，根据已签署的协议，将有220亿美元的客户存款和相关财务义务。其中约180亿美元将是现金存款。
在报告季度，DRAM为美光带来了创纪录的313亿美元，占总收入的76%。该公司将增长归因于行业紧张状况、有利的销售结构和价格上涨。
与此同时，芯片价格上涨已成为诉讼事项。6月25日，加利福尼亚北区联邦地区法院收到了针对三星电子、三星半导体、SK海力士、SK海力士美国公司和美光科技的集体反垄断诉讼。
据MLex报道，原告认为三大DRAM制造商协调限制了供应并推高了价格。指控中还提到，它们将优先权转向了更昂贵的AI产品，包括HBM内存。
此前已知，AI基础设施需求的增长因内存、电力和数据中心成本而成为科技巨头的难题。
回想一下，2025年11月，媒体报道了美光计划投资96亿美元在日本生产AI内存芯片。