吴说获悉，分析师 Adam Livingston 发推表示，其对 MSTR 进行三年压力测试，假设比特币在第 6 个月跌至 26,611 美元、mNAV 跌破 0.50 倍、资本市场关闭，且需出售 BTC 支付优先级债务。模型显示，债权比例将从 41.5% 升至 96.7%，每股普通股对应 BTC 从 138,161 聪降至 7,884 聪，MSTR 股价模型降至 1.01 美元；现金在第 9 个月耗尽后，三年内需出售 115,727 枚 BTC。最终情景下，MSTR 仍持有 731,636 枚 BTC，mNAV 为 1.40 倍。Livingston 称，模型显示主要风险是每股普通股对应 BTC 压缩，而非“即时破产”或“死亡螺旋”。