分析：MSTR 较峰值下跌78%，其BTC持仓成本已高于现货价格

6月25日消息，CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.发文称，Strategy 优先股 MSTR 自峰值已下跌78%，比特币自峰值下跌51%。

截止6月22日，Strategy 持仓的 847,363 枚BTC，总成本641.03亿美元，平均持仓成本为75,651美元，当前BTC价格已跌破该成本线，为2022年熊市以来首次。

目前，MSTR相较BTC的跌幅已达约28%，接近历史区间上沿，但MSTR价格尚未触及2022年89%回撤的底部极值区。

与此同时，Strategy每周BTC购买量削减约2/3，且通过股票发行筹集的3.355亿美元中，仅有不足11%用于购买BTC，其余资金转入美元储备。

此外，Strategy还在5月底进行了自2022年以来的首次出售了32枚BTC，这一系列行为表明 Strategy 的购买策略已明显转向防御姿态。

Adler指出，当前主要风险在于BTC持续低于75,000美元的Strategy持仓成本线，这将会压缩MSTR溢价空间，并阻断公司通过ATM（自动发行）方式增发股票的融资能力。

不过，Strategy的债务结构几乎全部可以转为可转债，这种债务类型不需要追加保证金，短期内不会出现因价格下跌而被强制平仓的风险。

总之，Strategy公司从出售股票转变为开始部分出售BTC，边际买家的流失而非级联清算。

但若这种“为付息而卖币”的模式一旦形成，其对市场的边际影响将远超一次性的减持操作。

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