近1100万枚比特币处于亏损状态，同时长期持有者控制的比特币数量创下1480万枚的历史纪录。这两个数字同时出现，不是巧合，是持有者结构正在分裂的直接证据。

亏损供应量创新高，说明大量在高位买入的筹码被套牢。但长期持有者却在加仓——他们持有的比特币数量创历史新高，意味着真正的信仰者并未离场，反而在利用下跌积累筹码。
这种分裂意味着市场正处于一个关键的博弈阶段：短期恐慌盘和长期配置盘在同一个价格区间内对赌。历史上，这种结构通常出现在底部区域，但底部从来不是单一信号决定的。
风险在于：如果亏损供应量持续扩大而价格无法企稳，长期持有者的成本线也可能被击穿，引发更深度的清算。目前市场情绪脆弱，任何宏观扰动都可能放大这一结构的分化。
持有者结构的分裂，比任何单一指标都更能说明当前市场的矛盾本质——有人在逃，有人在接。谁对，时间会给出答案。
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