给 Strategy 算一笔时间账。这笔账是 CryptoQuant 算的，数字我原样搬过来，你自己看。

起点，是"7 年以上"。这是它账上的现金，原本够覆盖优先股股息的年头。听起来很安全。
第一刀，砍在现金上。为了继续买币，它今年烧掉的法币储备已经比年初少了 38%；其中光是回购 2029 年那批可转债，就用掉了 15 亿现金。
第二刀，砍在负债上。为了接着买，它发行 STRC 永续优先股，把每年要付的优先股股息，从 3 亿，直接抬到了 12 亿。一年要多掏 9 亿出去。 两刀下去，那个"7 年以上"的安全垫，缩成了 14 个月。
CryptoQuant 给的建议很直白先停下买币，把现金重新堆回 28 亿、够付两年股息再说。 账算完了，说我的规矩。我没有指控 Strategy 财务造假，这些数字是第三方机构基于公开信息推算的，结论也可能随它后续融资而变。
我只把这条缩短的时间线摆出来，定性留给数据。可以质疑，不扣帽子。 市场那边的反应倒是不含糊。 $MSTR 当天又跌 7.3%，到 96 美元，两年半新低，一年跌掉超过 75%。被 Saylor 团队当成"高息储蓄账户"卖给保守投资者的 STRC，跌到了 82 美元下方，历史最低。
一个靠借钱买币、再发新股付利息的飞轮，转得快的时候人人喊它天才。现在飞轮还在转，只是脚下那点现金，从七年的余量，变成了十四个月的倒计时。
剩下的，看那个数字还能撑多久。