BitMine 董事长暨 Fundstrat 共同创办人 Tom Lee 本周发表宏观观察：过去一周油价回落，战争溢价已在收缩，但 10 年期美债收益率仍在上行，目前约 4.5%，高于冲突前的 4.2%。他的核心判断是，市场近期主要逆风已从油价转向收益率。联邦基金期货目前几乎定价年内两次加息，美国银行则预计加息三次，分别在 9 月、10 月和 12 月。这一切都发生在美联储新主席 Kevin Warsh 首次记者会发布「利率更高」信号之后。 （前情提要：Fed 新主席华许首秀震撼市场！交易员押注 9 月加息，年底恐「加息两次」） （背景补充：美债 5% 防线全面溃堤！美银喊末日到了、高盛喊买、日本直接大卖）
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重点摘要
美联储新主席 Kevin Warsh 的首次记者会，让市场开始重新定价。上周 FOMC 会后，Kevin Warsh 维持利率不变，但向外发布「未来利率更高」的信号，18 位委员中有 9 位主张今年加息，其中 6 位主张今年加息两次。
而今天 BitMine 董事长 Tom Lee 定调现在市场的宏观结构，主角已经换成美债收益率了。
过去一周，油价持续回落，目前距离冲突前约 65 美元的水平已不算太远。战争溢价正在收缩，代表市场对相关地缘政治风险的定价已明显降温。
但另一侧的压力没跟着消散。10 年期美债收益率目前约 4.5%，高于战前的 4.2%，仍在上行。油价退烧、收益率接棒，这是这一周宏观剧本最关键的换角。
Tom Lee 指出，市场不只在看 10 年期收益率，同时也在定价美联储可能需要加息。根据联邦基金期货，市场目前几乎已完全定价年内两次加息。市场原本在赌美联储要降息，现在连加息两次都开始认真定价了，这个方向的转变速度相当快。
美国银行走得更前面，首席美国经济学家 Aditya Bhave 本周改口，把全年预测从「按兵不动」直接上修为加息三次，时间点落在 9 月、10 月、12 月，每次各 25 个基点，联邦基金利率将从目前的 3.5%-3.75% 拉升到 4.25%-4.5%。美银给的理由是就业强于预期、通胀僵固、能源价格上升，并直言「美联储的通胀问题明确恶化」。
收益率已成为市场当前主要逆风，至少就近期情况来看如此。Jeffrey Gundlach 的 2 年期观点正在被验证。
DoubleLine 创办人 Jeffrey Gundlach「新债王」，一向强调要盯的不是 10 年期，而是 2 年期美债收益率，因为它通常领先美联储行动，是政策方向最可靠的领先指标。
2023 到 2025 年间，2 年期收益率与联邦基金利率的关系显示美联储政策「过度紧缩」，暗示需要降息；但近期这个关系已反转，意味着美联储现在需要加息两次，才能追上 2 年期收益率的位置。这个信号的方向切换，是近期利率市场重新定价的核心依据之一。
加息一次等于 1 码（25 个基点），加两次就是 50 个基点、足足两码的紧缩路径，对于流动性敏感的资产来说，这个速度并不轻松。目前这个宏观场景的问题不是加不加息，而是加息路径要走多远。
常见问题
为什么美债收益率上升对市场是逆风？
收益率上升代表资金借贷成本提高，股票、加密资产等风险资产的相对吸引力下降。10 年期美债收益率从 4.2% 升到 4.5%，意味着市场要求更高的回报才愿意冒险，资金倾向回流债市或现金，对风险资产形成卖压。
美联储今年会加息几次？各机构预测是什么？
目前联邦基金期货几乎定价年内两次加息。美国银行本周将预测从零次上修为三次，时间在 9、10、12 月，每次 25 个基点，把目标利率从 3.5%-3.75% 推升至 4.25%-4.5%。美联储新主席 Kevin Warsh 首次记者会已发布利率更高信号。
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Tom Lee：油价已经退烧！殖利率接棒看跌主因，美银喊三次升息
BitMine 董事长暨 Fundstrat 共同创办人 Tom Lee 本周发表宏观观察：过去一周油价回落，战争溢价已在收缩，但 10 年期美债收益率仍在上行，目前约 4.5%，高于冲突前的 4.2%。他的核心判断是，市场近期主要逆风已从油价转向收益率。联邦基金期货目前几乎定价年内两次加息，美国银行则预计加息三次，分别在 9 月、10 月和 12 月。这一切都发生在美联储新主席 Kevin Warsh 首次记者会发布「利率更高」信号之后。
（前情提要：Fed 新主席华许首秀震撼市场！交易员押注 9 月加息，年底恐「加息两次」）
（背景补充：美债 5% 防线全面溃堤！美银喊末日到了、高盛喊买、日本直接大卖）
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重点摘要
美联储新主席 Kevin Warsh 的首次记者会，让市场开始重新定价。上周 FOMC 会后，Kevin Warsh 维持利率不变，但向外发布「未来利率更高」的信号，18 位委员中有 9 位主张今年加息，其中 6 位主张今年加息两次。
而今天 BitMine 董事长 Tom Lee 定调现在市场的宏观结构，主角已经换成美债收益率了。
战争溢价退烧，但债市逆风接棒
过去一周，油价持续回落，目前距离冲突前约 65 美元的水平已不算太远。战争溢价正在收缩，代表市场对相关地缘政治风险的定价已明显降温。
但另一侧的压力没跟着消散。10 年期美债收益率目前约 4.5%，高于战前的 4.2%，仍在上行。油价退烧、收益率接棒，这是这一周宏观剧本最关键的换角。
市场从定价降息转为定价两次加息
Tom Lee 指出，市场不只在看 10 年期收益率，同时也在定价美联储可能需要加息。根据联邦基金期货，市场目前几乎已完全定价年内两次加息。市场原本在赌美联储要降息，现在连加息两次都开始认真定价了，这个方向的转变速度相当快。
美国银行走得更前面，首席美国经济学家 Aditya Bhave 本周改口，把全年预测从「按兵不动」直接上修为加息三次，时间点落在 9 月、10 月、12 月，每次各 25 个基点，联邦基金利率将从目前的 3.5%-3.75% 拉升到 4.25%-4.5%。美银给的理由是就业强于预期、通胀僵固、能源价格上升，并直言「美联储的通胀问题明确恶化」。
Gundlach 的 2 年期信号已反转
DoubleLine 创办人 Jeffrey Gundlach「新债王」，一向强调要盯的不是 10 年期，而是 2 年期美债收益率，因为它通常领先美联储行动，是政策方向最可靠的领先指标。
2023 到 2025 年间，2 年期收益率与联邦基金利率的关系显示美联储政策「过度紧缩」，暗示需要降息；但近期这个关系已反转，意味着美联储现在需要加息两次，才能追上 2 年期收益率的位置。这个信号的方向切换，是近期利率市场重新定价的核心依据之一。
加息一次等于 1 码（25 个基点），加两次就是 50 个基点、足足两码的紧缩路径，对于流动性敏感的资产来说，这个速度并不轻松。目前这个宏观场景的问题不是加不加息，而是加息路径要走多远。
常见问题
为什么美债收益率上升对市场是逆风？
收益率上升代表资金借贷成本提高，股票、加密资产等风险资产的相对吸引力下降。10 年期美债收益率从 4.2% 升到 4.5%，意味着市场要求更高的回报才愿意冒险，资金倾向回流债市或现金，对风险资产形成卖压。
美联储今年会加息几次？各机构预测是什么？
目前联邦基金期货几乎定价年内两次加息。美国银行本周将预测从零次上修为三次，时间在 9、10、12 月，每次 25 个基点，把目标利率从 3.5%-3.75% 推升至 4.25%-4.5%。美联储新主席 Kevin Warsh 首次记者会已发布利率更高信号。