Strategy Should Pause Bitcoin Buys and Rebuild Cash, Cryptoquant Warns as STRC Stays Below Par

策略应停止比特币购买并重建现金储备，研究公司Cryptoquant发出警告，此前该公司的股息覆盖率从超过七年骤降至仅14个月，且其优先股持续低于面值。

• 主要要点：
• • Cryptoquant表示策略的股息覆盖率已从超过七年降至14个月，呼吁暂停比特币购买。
• • 策略的现金储备在2026年下降了38%，年度股息义务升至约12亿美元。
• • STRC优先股仍低于其面值100美元，显示投资者对公司持谨慎态度。

股息覆盖率的崩溃

Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）应暂停比特币积累，优先重建现金储备，研究公司Cryptoquant表示，Cryptoquant是一家追踪公司资产负债表的链上数据公司。该警告是在支持公司优先股股息的指标急剧恶化之后发出的。

图片来源：Cryptoquant Cryptoquant研究主管Julio Moreno表示，公司的股息覆盖率已从2026年初的七年以上降至仅14个月。在同期内，年度股息义务从约3亿美元升至大约12亿美元，因为公司发行了更多的STRC优先股以资助比特币购买。他进一步补充：

“随着Strategy不断发行STRC优先股以资助比特币购买，其年度股息义务大幅上升，而现金缓冲变得紧张。”

这种恶化还受到资本决策的影响，Moreno指出，Strategy最近回购了价值15亿美元的2029年到期的零息可转换高级债券，这一举措减少了支持不断增长的股息支付的现金。

STRC低于面值

市场价格的压力在优先股本身的表现中也很明显。Strategy的STRC，一种以比特币为担保的优先股，难以回到其100美元的面值，甚至在某些时候跌破90美元，投资者重新评估了该工具的风险。

比特币的反弹未能解决问题，正如记者Laura Shin报道的那样，即使公司转向每两月派发股息并增加3亿美元以增强结构，STRC仍无法回到面值，表明折价反映的可能是比短期价格波动更深层次的担忧。

图片来源：X Bitcoin.com News上周报道，Cryptoquant警示比特币价格的长时间平静可能会使STRC本身陷入困境，即优先股在没有崩盘的情况下因缺乏上行动力而变弱的场景。

策略需要做什么

以目前每年约12亿美元的股息负担，Moreno估计，策略需要大约28亿美元的现金储备，以恢复24个月的股息覆盖率，接近其当前水平的两倍。然而，公司的现金状况一直在恶化，自2026年初以来，储备已下降38%，即使股息义务增加，导致公司所欠与持有的流动资金之间的差距不断扩大。

对于一个以不断比特币积累为核心的公司来说，暂停购买的建议与其核心策略背道而驰。近几周，Michael Saylor反驳了看空的观点，认为公司可能在必要时出售比特币，同时坚持其策略仍在奏效。

话虽如此，当前的关键问题是，鉴于暂停购买和重建到Cryptoquant所提的大约28亿美元的资金，策略是否会调整路线以缓解股息覆盖率的担忧，但这也意味着公司在每次机会都购买比特币的核心策略将发生重大转变。

在股息覆盖率增强、优先股回升之前，策略的比特币野心与其现金义务之间的差距，可能仍将成为悬而未决的核心问题。