DWF Labs 表示 310 亿美元的 RWAs 已在链上，但不到 10% 在 DeFi 中活跃

关键要点

• DWF Labs 表示链上有超过 310 亿美元的实际资产（RWAs），但其中不到 10% 在去中心化金融（DeFi）中活跃。
• Blackrock 的 BUIDL 突出显示流动性问题，每月转账不到 30 笔。
• Maple Finance 和 Figure 正在构建工具，以解锁 RWA 交易、收益和规模。

Blackrock、Maple 和 Figure 竞争解锁 310 亿美元 RWAs 的实用性

机构已将超过 310 亿美元的实际资产（RWAs）转移到区块链上。问题在于大部分资产几乎没有流动。

DWF Labs 研究发布的一份新报告指出，代币化的实际资产中，活跃在 DeFi 中的不到 10%，大约 30 亿美元。其余大多停留在钱包中，作为长期持有，而不是在借贷市场、交易场所或抵押系统中流通。

这一差距引出了代币化的核心问题：资本只是被数字化，还是变得更具生产力？

报告指出，美国国债的主要代币化基金如 Blackrock 的 BUIDL，尽管持有数十亿美元资产，但每月转账不到 30 笔。DWF Labs 表示，代币化热潮是真实的，但目前市场更像是发行故事，而非流动性故事。

为什么代币化资本陷入困境

DWF Labs 指出阻碍二级市场活跃的三个结构性障碍。

第一是定价。私募信贷和房地产资产通常依赖每日更新的净资产值（NAV），这使得市场做市商难以紧密报价大额交易。

第二是结算和赎回。许多代币化产品仍需数天才能赎回，而链上流动性仍然过于稀薄，无法支持机构规模的资金流。场外市场存在，但碎片化且通常对散户用户不开放。

第三是监管。转让限制、了解你的客户（KYC）检查和资质要求可能使代币化资产难以融入无需许可的 DeFi。

“流动性是链上扩展代币化的制约因素，”DWF Labs 管理合伙人 Andrei Grachev 表示。“缺少的是让这些资产可大规模交易的基础设施。解决了这个问题，代币化将成为一个更广泛的市场故事，而非仅仅是机构的事情。”

这一限制也影响了价值的捕获。目前，发行代币化产品的资产管理公司获益最大。包括借贷协议、价格预言机、市场做市商和赎回场所等加密原生基础设施提供商，尚未获得全部潜在收益。

来源：DWF Labs

基础设施公司努力弥补差距

DWF Labs 表示，这种不平衡开始发生变化。

Maple Finance 通过将代币化信贷包装成稳定币抵押品，已吸引超过 36 亿美元的总锁仓价值（TVL）。Pyth 和 Redstone 正在构建 24/7 的代币化股票和商品定价基础设施。Symbiotic 的 Liquid Lane 使用 RFQ 模型，市场做市商竞争定价赎回折扣。Figure 则采取不同路径，将发行、二级价格发现和结算整合到一个技术栈中。

下一次机会可能在主导的美元市场之外。超过 94% 的代币化资产以美元计价，尽管非美元主权债券在传统固定收益中占有很大份额。DWF Labs 强调新兴市场债务，包括巴西雷亚尔债券，收益率约为 10%，以及土耳其里拉债券，接近 15%，这是一个等待解决的差距。

该公司还看到在代币化商品和股票方面的空间。商品已显示出需求，而代币化股票在一年多时间内增长到超过 10 亿美元，持有人达 185,000 人。

对 DWF Labs 来说，代币化的第一阶段证明了资产可以在链上移动。下一阶段将测试这些资产是否能在规模上交易、结算并产生收益。谁能解决这个问题，可能会比发行者本身获得更多价值。