韩国金融监管局：非常后悔放行三星 SK 海力士杠杆 ETF，持有者 92% 是散户、正研拟管控方案

韩国金融监督院（FSS）院长李燦镇公开坦承，后悔未能阻止追踪三星电子与 SK 海力士个股的杠杆 ETF 于 5 月上市。正与金融服务委员会（FSC）及韩国交易所研拟管控方案。
（前情提要：太疯狂！彭博分析师：香港「2 倍做多 SK 海力士 ETF」规模暴增 10 倍，单日交易量破 10 亿美元）
（背景补充：SK 海力士市值飙破 1,000 兆韩元！股价单日冲 11%，AI 记忆体需求支撑 7,100 亿美元高度）

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• 单月资产规模暴增三倍
• 从香港移植的「借火」逻辑，成效不如预期
• 杠杆 ETF 如何「自我放大」市场波动
• 三方联手研拟管控方案

韩国金融监督院（FSS）院长李燦镇在周一（6月22日）召开记者会时公开坦承，自己对 5 月底放行追踪三星电子与 SK 海力士的杠杆 ETF 一事「深感后悔」。这是 16 档个股杠杆 ETF 于 5 月下旬上市后，FSS 首次由院长层级正式公开回应，措辞之强烈，已在韩国金融市场引发高度关注。

单月资产规模暴增三倍

李燦镇表示，这批 ETF 上市时合计资产约为 30 亿美元，截至周一，规模已膨胀至约 14 兆韩元（约 91 亿美元），短短不足一个月翻近三倍。

「这些是高风险商品，持有人中约 92% 是散户投资人」李燦镇指出，「即便监管机关已多次发出消费者警示，交易热度至今未有降温迹象。」

据了解，这 16 档 ETF 分别由三星资产管理、未来资产、KB 资产管理等 8 家韩国资管公司发行，申购门槛设有 1,000 万韩元保证金要求，并需完成 1 小时线上风险课程，惟相关规定似乎并未有效过滤高风险投资人。

从香港移植的「借火」逻辑，成效不如预期

彭博报道指出，韩国这批个股杠杆 ETF 的推出，部分灵感源自香港市场的同类商品。

自去年 10 月在香港挂牌的「CSOP SK海力士每日 2 倍杠杆产品」（CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product），迅速跃升为全球规模最大的同类商品，截至周一资产规模已突破 140 亿美元。

李燦镇表示，韩国本土ETF的设计初衷，是为了「把韩国投资人从香港杠杆商品中拉回来」、「但这个目标，看起来没有达到预期效果」。

两地同类商品同步膨胀，反映出全球投资人对 AI 半导体概念股的高度追捧。

杠杆 ETF 如何「自我放大」市场波动

杠杆 ETF 的设计允许投资人通过衍生品与换股合约，以小博大追求倍数报酬；但其内在结构同时也是波动放大器。

由于发行商必须每日调整部位，确保杠杆倍数与承诺比例一致，一旦标的股票出现大幅波动，发行商便可能被迫在短时间内大量买入或卖出资产，进一步推高或压低股价，形成「再平衡效应」。

高盛（Goldman Sachs）在最新报告中指出，韩股这批杠杆 ETF 已成为市场结构中「前所未有的重要动态」。高盛估算，若韩股单日出现 5% 震荡，期权交易商为调整风险敞口所触发的再平衡资金流，可能高达约 47 亿美元，相当于韩国交易所正常交易日全部成交股票的约八分之一。

三方联手研拟管控方案

李燦镇表示，FSS 目前正与金融服务委员会（FSC）及韩国交易所紧密协作，研究多项市场稳定措施，方向包括强化交易型态监测、完善信用风控机制、加强投资人风险揭露，以及研究对融资融券业务增设限制。

李燦镇在记者会中直言，ETF 上市当时，「股市已大幅走高，已有疑虑」，但最终未能阻止。他说：「半开玩笑地说，那时候我就应该按兵不动，现在真的很后悔。回头想，不禁思考是不是应该用尽一切方法、哪怕卧地抗议也要阻止它上市。」

院长级官员如此罕见的公开「悔不当初」，显示韩国监管机构已将这批杠杆 ETF 视为系统性风险的潜在引线，后续是否进一步出手管控，值得持续关注。