五角大楼刚成为稀土矿商的最大股东，并为其产品价格设定了底线。

政府不会为正常行业这样做。他们这样做是因为害怕失去某个行业。
我们拆解整个行业。收藏它。🧵
每个人都看多芯片。芯片是最容易的部分。在每一排加速器的下面，都有一条由采矿岩石组成的第二供应链，而这条供应链没有摩尔定律可以拯救它。
你可以每两年将晶体管密度翻倍。你无法在地下翻倍铜的数量。在金属层面，人工智能的建设是自中国城市化以来最集中的原材料需求冲击，而最精炼最重要部件的国家正是我们正处于贸易战的国家。
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铜是一个平淡无奇的答案，面对一个充满魅力的问题。每一瓦特到达GPU都要经过它，AI机架以五年前看起来像打字错误的密度拉取电力。这次繁荣的瓶颈从来不是智能，而是如何在不烧毁建筑的情况下将电力输送到硅片。
这就是钢筋贸易。没人把摩天大楼的繁荣描述成混凝土故事，但首先短缺的却是钢筋，拥有它的人在其他人看着玻璃升起时获得了报酬。铜刚刚创下历史最高价。这里不需要任何地缘政治角度。你需要的是建筑物拉取的电力超过电网设计的容量，而这已经成为事实。
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $SCCO , $FCX 和 $HBM
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黄金和白银以微量出现，但总量巨大。黄金的微弱痕迹镀在连接器上，焊接在导线中，确保信号在接点不腐蚀。白银在铜变得过于损耗时传导电流。每块电路板几乎没有。遍布全球每个数据中心的每台服务器中，它变成了真正的吨位。
让这个方块有趣的是它的双重生命。
这些是货币金属，在中央银行囤积货币资产的同时，正经历工业化的时刻。白银是更清晰的信号，出现在两个无关的繁荣中，每个太阳能电池板和每个服务器板，就像石油曾经出现在汽车和塑料中一样。拥有矿商以获得扭矩，或拥有特许权的公司以获得同一金属但运营风险更低、平稳的收益。
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $NEM , $B , $AEM , $WPM , $PAAS 和 $HL
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热量是计算的税收，而铝是支付这税的方法。大多数散热器和大部分机箱都是铝制的，因为它能廉价散热且几乎无重。液冷正在逐渐占据份额，但冷板和周围结构仍然是金属。需求是真实的，并且在不断增长。
这里是令人不舒服的部分。这是链条中的运输层。它存在于一切之中，几乎任何拥有动力和铝土矿的人都能生产它，这正是为什么利润从未稳定的原因。价值集中在有瓶颈可以防御的地方。铝没有瓶颈，所以你获得了大量但没有定价权。拥有它是为了满足需求，而不是因为经济即将改善。
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $AA , $CSTM 和 $CENX
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现在变得严肃了。复合半导体和底层基板依赖一份少数几种金属的清单，其中几乎所有都由一个国家精炼。岩石在许多地方都存在，但将岩石转化为芯片级材料的能力极为稀缺，而且绝大部分集中在中国，份额几乎占据全部。
这就像1973年的OPEC，只不过OPEC控制了大约一半的石油，而这里几乎是全部。这样的杠杆不是你支付的税，而是别人掌控的阀门。对投资者来说，最具战略限制的方块是几乎没有干净途径拥有它们的那些。没有纯镓的股票。你可以通过硅生产商或多元化矿商的副产品获得敞口，而这种稀缺的敞口本身就是一个安静的论点。
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $GSM , $DOW , $DD 和 $TECK
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存储和运动都依赖磁铁，而磁铁依赖稀土元素。仍在冷藏中的硬盘驱动器需要它们。机器人手臂——这些建筑开始训练的设备——更需要它们。精炼再次成为瓶颈，而且大部分集中在一个国家，份额几乎占据主导地位。
这是政府停止假装市场能应付的方块。当一个国家持有股权并为私营企业设定底线时，它已决定该资产过于战略性，不能失去，就像富集被视为过于战略性而不能放任一样。这是牛市的理由，也是警示。上行潜力是真实的，有政策支撑。风险在于整个论点依赖于华盛顿继续关心，而这比物理学还要脆弱。
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $MP , $USAR 和 $UUUU
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几个方块很重要，几乎没有交易。铂和钯存在于接触点和电容器中，一个西方公司持有大部分上市敞口，且多年来一直被市场遗忘。硼用于玻璃纤维和结构复合材料，拥有它的最干净方式是埋藏在一个巨大的多元化矿商中，它在收入表上的影响微不足道。
钽是整个层级的信号。它存在于每个电容器中，供应集中在你不希望供应集中的地方，而且没有纯粹的美国上市公司可以直接触及它。一些瓶颈就像试图购买霍尔木兹海峡一样。其战略重要性与可投资的表面完全相反，这值得你静静观察，因为这也是使镓方块如此危险的原因。
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀: $SBSW 和 $RIO
𝗙𝗶𝗻𝗮𝗹 𝘁𝗵𝗼𝘂𝗴𝗵𝘁𝘀
两个时钟在滴答作响，市场似乎听不见。中国的关键矿物出口禁令将于2026年11月27日到期。中国稀土磁铁在美国防务系统中的禁令从2027年1月1日开始。这些都不是虚构的故事，而是具体的日期，距离现在五到七个月。
这里我会让你们中的一半失望。我认为市场共识搞反了这笔交易。每个人都想拥有MP材料和美国稀土，我理解。五角大楼让其中一个成为最大股东，并为其产品设定了底线，另一个刚刚买入了唯一在亚洲之外生产所有四种磁铁金属的矿。这故事确实不错，但完全依赖于美国政府继续害怕。铜不需要这样的偏爱。无论华盛顿是否担心，弗雷波特和南方铜都在印钞，因为需求是真实的，价格刚刚达到历史新高。
稀土公司是彩票，彩票有时会中奖。导体和贵金属接触点是你可以在凌晨三点不用看手机就持有的仓位。纽蒙特和惠顿不需要在国会听证会中发声就能在下个季度发挥作用。我更愿意持有即使政治家们变得无聊也能发挥作用的那部分地图。