分析师：比特币出现类似周期底部的供应结构，但关键卖压指标仍未显示底部信号

BlockBeats 消息，6 月 22 日，加密市场分析师 Axel Adler Jr. 表示，链上数据显示，比特币市场正在出现类似周期底部的供应结构，但一个关键的投降指标仍未确认底部已经形成。

长期持有者已实现供应量正在上升。该指标衡量进入长期持有者群体的已实现供应总量，历史上往往在周期底部附近快速攀升。当前这一指标约为 1217 万枚，6 月初一度升至 1242 万枚 的本轮局部高点。尽管随后略有回落，但同比仍保持强劲增长。过去一年，该指标增长超过一倍，说明越来越多筹码正从短期交易者转向更稳定的长期持有者。

这种变化通常被视为市场韧性增强的迹象。长期持有者供应增加，意味着更多比特币正在退出活跃流通，抛压潜在下降，也代表市场正在经历筹码沉淀。

但问题在于，这一指标还没有达到过去熊市底部附近的水平。2015 年底部附近，长期持有者已实现供应量约为 1500 万枚；2018-19 年底部约为 1600 万枚；2022-23 年底部则接近 1970 万枚。相比之下，当前的 1217 万枚 虽然方向正确，但距离历史底部确认区间仍有差距。

更大的分歧来自卖压指标。该指标只有在市场整体处于亏损状态，也就是 NUPL 为负时才会启动，并通过 SOPR 偏离 1 的程度衡量已实现亏损压力。换言之，它捕捉的是市场真正进入压力释放、亏损抛售和投降阶段的时刻。

目前，这一指标已经 1256 天 没有出现信号，是比特币历史上最长的静默期。上一次信号出现在 2023 年 1 月 13 日，也就是上一轮熊市尾声。过去几轮底部，包括 2015 年、2018-19 年、2020 年和 2022 年，都曾出现密集的卖压信号，峰值通常在 15% 至接近 32% 之间。2018 年 12 月的周期底部区域，该指标曾达到约 32% 的历史高点。

因此，当前市场呈现出一种不完整的底部结构：供应端正在成熟，长期持有者正在吸收筹码，但投降端没有给出确认。市场看起来更像处于持有、沉淀和筹码再分配阶段，而不是已经完成最终压力释放的经典周期底部。

结论是，比特币确实具备部分「筑底」特征，但还缺少历史周期中最关键的一环：亏损抛售带来的最终投降信号。更强的确认可能需要两个条件之一出现：长期持有者已实现供应量进一步升至 1500 万枚以上，或卖压指标重新启动，显示市场经历了真正的压力释放。