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摩根士丹利今年向数据中心开发商推广150亿美元杠杆贷款，取代传统债券。这个数字背后，是AI算力融资模式的根本转变——从股权/债券融资转向浮动利率杠杆贷款。
数据中心是AI的物理底座，也是加密矿工转型AI的关键承载体。杠杆贷款面向信用评级低、高杠杆企业，意味着算力供给方将承担更高融资成本。若AI收入增速不及预期，利息支出会迅速侵蚀利润，甚至触发连锁违约。
对加密市场而言，矿工转型AI的资金缺口本就巨大，如今传统金融以更高风险的方式介入，可能加剧算力市场的波动。当数据中心融资成本上升，AI推理服务的定价也会水涨船高，最终传导至依赖链上AI的应用层。
反面风险：杠杆贷款规模若失控，可能重演2022年加密借贷危机——只是这次主角换成了数据中心。浮动利率在降息周期有利，但若通胀反复导致利率维持高位，高杠杆项目将率先承压。
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