#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC跌至89美元：当比特币最大融资通道跌破面值

拐点

Strategy Inc. 的优先股STRC于2026年6月17日收于每股89美元，创下历史新低，较其100美元的面值折价11%。

当日盘中最低价触及88.50美元，首次自该工具于2025年7月推出以来跌破90美元的IPO价格。

对于以Stretch之名发行的高收益、短期信用工具而言，该工具旨在在提供诱人回报的同时让价格尽量稳定在100美元附近，而这次价格偏离并不只是一个技术性节点。

它意味着在市场上企业比特币累积的最大融资机制中出现了结构性断裂。

压力背后的机制

机制看似简单，但结果会层层传导。

STRC最初被设计为带有浮动分红的优先股，初始票面年利率为8.00%，目前已上调至11.50%。

当股价交易在95美元以下时，合约条款的触发会对所有在外股份的分红利率自动上调0.5%，从而使公司每年的分红成本大约增加53百万美元。

以当前89美元的价格计算，基于11.50%的年化利率，其实际收益率约为12.92%。

更高的分红成本意味着公司需要从储备中消耗更多现金流，从而显著提高Strategy不得不出售比特币来支付分红的可能性——正如其在5月下旬所做的那样：以2.5百万美元清算了32个比特币。

融资通道的问题

影响最大的，落在市场的股票发行计划上。

Strategy通过ATM（自动柜台）渠道出售STRC，作为主要的融资工具，截至2026年3月9日，已通过出售约2.4百万股股票筹集约377百万美元。

这些回报被直接用于购买比特币，这帮助Strategy的持仓增加到约738,731个比特币，按当时价格计算其市值超过500亿美元。

不过，当STRC交易价格低于其100美元的面值时，发行新的股份在经济上就变得昂贵起来。

公司将以低于其名义价值的价格出售股权，相当于把财富从新买家转移给现有持有人，同时每股用于累积比特币的资本也会更少。

因此，Strategy停止了发行新的STRC，进一步收紧其最活跃的融资渠道。

比特币市场的影响

更广泛的市场层面的影响同样至关重要。

Grayscale研究主管Zach Bandle表示：以杠杆支撑的Strategy商业模式正承压，而这种压力放大了整个比特币市场的波动。

Strategy以及BlackRock旗下的IBIT基金，是单一实体中最大的比特币持有者之一；购买Strategy通常会形成一种结构性买盘需求。

随着STRC渠道中断，2026年5月通过这一机制只买入了1个比特币，而在此前几个月里，这一机制的资金规模达到数亿美元。

此前由Strategy持续买入所带来的需求已基本消失，而市场本就在6月测试其低点附近——约59,098到62,725美元。

更深层的结构性问题

STRC的脱节也揭示了围绕比特币相关工具的优先股结构设计中更深层的紧张关系。

面值100美元本应充当锚点，形成一种心理与结构上的价格上限，使得STRC对寻求收益的投资者具有吸引力：他们希望获得类似股票的回报，同时又能享有类似债券的稳定性。

但比特币自2025年10月创下126,198美元历史高点以来下跌50%，目前落在62,500到64,000美元区间——这就打破了市场对Strategy“比特币担保将支撑优先股价格稳定”的隐含承诺。

在发行时接近100美元买入STRC的投资者，如今不仅面临11%的资本损失，还要承担任何已经获得或尚未获得的分红收入所带来的影响。

总回报的计算在很大程度上取决于折价会持续多久，以及Strategy是否能够通过比特币价格上涨，或通过替代的融资结构来重新把股价拉回面值。

交易者正在盯的点

对于关注STRC-BTC关系的交易者与分析师而言，有三个关键变量：

比特币价格路径：若能实现可持续地站上70,000美元以上，可能会重建市场对STRC的信心，并重新打开ATM渠道。

收益的可持续性：每一次在$95以下进行交易所触发的收益率上调，都会增加流动性负担；进一步的下跌又可能把浮动利率推向13%到14%，从而形成“成本加速”的循环。

替代融资：Strategy还有其他优先级序列，例如STRD、STRK、STRF，以及普通股MSTR，但每一种都对应不同的市场动态与自身成本。

如果比特币价格在2026年第三季度之前持续贴近当前区间运行，STRC的折价可能会进一步加深，进而检验优先股永续结构在经历长时间下行时，能否仍然承受并维持“以盈利融资逻辑为前提”的运作，而不至于把分红收益的资金机制彻底击穿。

最终想法

以比特币为支撑的优先股正遭遇更严峻、更关键的压力测试。