#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC是由Strategy（此前为MicroStrategy）发行的永久优先股，由执行董事长Michael Saylor领导。该产品于2025年7月推出，单股面值为100美元，旨在作为Strategy积累比特币的融资工具。最初的年化股息率为9%，与SOFR挂钩，并可按月调整，以将价格锚定在约100美元附近。如果价格跌破99美元，股息将增加；若高于101美元，股息将减少，或发行新股。动态股息与比特币超额抵押这一双重机制，旨在让STRC维持接近面值的水平，同时吸引传统投资者。
Point 1: 低于面值11%是什么意思？
面值（票面价值）是发行时赋予的、每股100美元的名义价值。11%的折价意味着市场价格已跌至约89美元，与面值之间差距11美元。2026年6月18日，STRC盘中触及88.51美元的历史最低价，随后以89美元收盘。优先股通常会在接近面值的位置交易，因为股息调整会把价格拉回。低于11%的折价则表明锚定机制正在失效，投资者要求更高的有效收益率来弥补对风险的感知。目前的有效收益率已攀升至12.92%，远高于3.8%的无风险利率，显示出相当程度的风险感知。
Point 2: 上市后创下新低
上市后创纪录的低点，指的是STRC自开始交易以来的最低价格。在超过11个月的时间里，它整体上通常在100美元附近或高于100美元交易。6月18日盘中最低88.51美元标志着其历史上的绝对最低点，表明卖压较以往任何时候都在进一步加剧。RSI为24.39，意味着处于极端超卖状态。STRC已连续3天下跌，这被视为看跌的技术形态。
Point 3: STRC为什么在下跌？
首先，Strategy在5月底以约250万美元的价格卖出了32个比特币，用于为STRC的股息融资，从而打破其“从不出售比特币”的立场。Saylor将其描述为“为市场接种免疫”，但心理影响十分严重，暗示为履行义务未来可能还会出售BTC。其次，比特币经历了持续的下行：到2026年6月初跌破60,000美元，最低到59,098美元，原因包括伊朗冲突带来的地缘政治紧张局势、美联储偏鹰的前景、更强势的美元，以及机构需求减少。Strategy的杠杆模式与BTC价格绑定，因此当BTC下跌时，STRC的抵押支撑会变弱。第三，Grayscale的Zach Pandl表示，Strategy的杠杆模式正承受压力，而在当前的股价水平下，其积累新代币的能力受到限制。第四，STRC的脱锚触发了合同义务：当其在6月3日跌破95美元时，股息率上调0.5%，使年度成本增加约5300万美元。第五，期权交易者正在构建看跌仓位，赌面值折价将持续存在，从而迫使Strategy调整其股息政策，或放缓其作为BTC融资工具的使用速度。
Point 4: 对Strategy买入比特币的影响
当STRC交易价格高于100美元面值时，Strategy会通过其场内交易（at-the-market，ATM）计划出售新股，并将所得资金用于购买比特币。在89美元、即比面值低11%的情况下，由于低于面值出售会产生稀释效应，ATM计划暂停。2026年5月，STRC仅通过该渠道购买了1个BTC。Strategy仍在通过其他渠道继续买入：在6月初通过出售MSTR股份筹集1.81亿美元，以65,332美元的平均价格买入1,550 BTC；随后在6月8日至14日之间，以1亿美元收购1,587 BTC。当前总持有量约为846,842 BTC，但在没有STRC ATM渠道的情况下要维持这一节奏，成为一项重要制约。
Point 5: 对比特币及更广泛加密市场的影响
Strategy是最大的企业BTC持有者，持有超过843,000枚。其买入一直是重要的需求来源。随着STRC受损，这一需求渠道被削弱。Grayscale强调，为了让BTC找到可持续的底部，其他买家必须站出来接力。截止2026年6月20日，比特币目前交易在约63,000-63,500美元，较2025年10月的高点126,198美元下跌。更广泛市场约下跌4%，ETH和XRP分别下跌约5%。从技术面看，BTC跌破了0.382的斐波那契位，价格为64,968美元；Supertrend在68,399美元处转为看跌；62,725美元对应的0.236斐波那契位是最后一道防线，跌破后将面临重新测试59,098美元。看跌旗形仍然完好，分析师警告目标可能低至49,000美元或38,555美元，若跌势延续将进一步下破。Deribit交易者正在买入执行价最低到52,000美元的看跌期权，反映看跌情绪不断升温。机构需求也在走弱：ETF与期货的配置已降至2025年3月的水平。
Point 6: STRC与BTC之间的恶性反馈循环
随着BTC下跌，STRC的抵押支撑会变弱，从而推动STRC进一步下跌。当STRC跌破面值时，Strategy的资本筹集能力缩小，进而减少对BTC的买入。买入减少意味着需求支撑变弱，从而进一步压低BTC，进而再次削弱STRC。Strategy出售32个BTC强化了“可能还有更多出售”的预期，形成潜在的负面螺旋。分析师指出，Saylor“试图通过释放愿意出售比特币的信号来挽救STRC，却在这一过程中把它彻底摧毁”，公司被市场认为陷入了被动困境之中。
Point 7: Strategy的应对措施与当前展望
Saylor表示，目标是让STRC成为世界上最好的信用工具。Strategy指出，其储备金能够提供32年的股息覆盖。股息率已上升至10.25%，有效收益率为12.92%，显著高于4.2%的国债收益率与3.5%的储蓄利率，可能吸引养老金和家族办公室。Strategy通过出售普通股将其美元储备提高至11亿美元，并通过MSTR股份恢复买入BTC。然而，由于当前STRC价格在89美元，ATM仍处于暂停状态。高位收益率是否会把STRC拉回接近面值，还是看跌动能会继续让其维持在低位，这仍是核心问题。
Point 8: 后续需要关注什么
留意STRC是否能回到接近100美元面值，并重新开启ATM通道。观察BTC是否能守住62,725美元对应的斐波那契支撑位。跟踪机构ETF的资金流向，因为其他买家现在必须承担起支撑BTC的责任。关注STRC股息率的调整：若继续上调会推高成本，可能迫使更多BTC出售。考虑更广泛的宏观环境，包括美联储政策、美元走强以及地缘政治发展。未来几周将决定STRC与BTC之间的循环是继续恶化还是开始反转。
@Gate_Square