#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC 是由 Strategy（此前为 MicroStrategy）发行的永续优先股，由执行董事长 Michael Saylor 领导。该产品于 2025 年 7 月推出，每股面值 100 美元，旨在作为 Strategy 积累比特币的融资工具。最初的年化股息率为 9%，与 SOFR 挂钩，并按月调整，以将价格锚定在约 100 美元附近。如果价格跌破 99 美元，股息将增加；若高于 101 美元，股息将减少，或发行新股。动态股息与比特币超额抵押这一“双重机制”旨在使 STRC 维持接近面值，同时吸引传统投资者。

Point 1: 低于面值 11% 意味着什么？

面值（票面价值）是发行时分配给每股的名义 100 美元。11% 的折价意味着市场价格已跌至约 89 美元，与面值之间存在 11 美元差距。2026 年 6 月 18 日，STRC 创下盘中历史最低价 88.51 美元，随后收于 89 美元。优先股通常会在接近面值的区间交易，因为股息调整会把价格拉回去。低于面值 11% 表明锚定机制正在失效，而投资者为弥补所感知的风险而要求更高的有效收益率。目前的有效收益率已攀升至 12.92%，远高于 3.8% 的无风险利率，显示出相当大的风险感知。

Point 2: 上市后创下的最低纪录

上市后创纪录的最低点，指的是自 STRC 开始交易以来的最低价格。超过 11 个月的时间里，它通常在 100 美元附近或高于 100 美元交易。6 月 18 日的盘中最低价 88.51 美元标志着其历史上的绝对最低点，说明卖压正在加剧，且已超过此前任何时点。相对强弱指数（RSI）为 24.39，表明处于极度超卖状态。STRC 已连续下跌 3 天，这被视为一种看跌的技术形态。

Point 3: STRC 为什么在下跌？

首先，Strategy 在 5 月下旬以约 250 万美元的价格卖出 32 枚比特币，用于支付 STRC 的股息，打破了其“从不出售比特币”的立场。Saylor 将其描述为“给市场做免疫”，但心理层面的影响十分严重，暗示未来可能会为履行义务而出售更多 BTC。其次，比特币正经历较长的下行行情：在 2026 年 6 月初跌破 60,000 美元，最低到达 59,098 美元，原因包括伊朗冲突带来的地缘政治紧张、偏鹰的美联储前景、美元走强以及机构需求减少。Strategy 的杠杆模型与 BTC 价格挂钩，因此当 BTC 下跌时，STRC 的抵押支撑会变弱。第三，Grayscale 的 Zach Pandl 表示，Strategy 的杠杆模型正承压，并且在当前股价水平下，其积累新代币的能力受限。第四，STRC 的“去锚定”触发了合同义务：当它在 6 月 3 日跌破 95 美元时，股息率上调 0.5%，使年度成本约增加 5300 万美元。第五，期权交易者正在构建看跌仓位，押注折价将持续存在，并迫使 Strategy 调整其股息政策，或放慢 STRC 作为 BTC 融资工具的使用。

Point 4: 对 Strategy 买入比特币的影响

当 STRC 在高于 100 美元面值的价格交易时，Strategy 会通过其“按市价发行”（at-the-market，ATM）项目出售新股，并使用所得资金购买比特币。在 89 美元（较面值低 11%）的情况下，由于在低于面值时出售会造成稀释，ATM 项目暂停。2026 年 5 月，仅通过 STRC 购买了 1 枚 BTC。Strategy 继续通过其他渠道买入：在 6 月初通过出售 MSTR 股票筹集 1.81 亿美元，以平均 65,332 美元的价格购买 1,550 枚 BTC；随后在 6 月 8 日至 6 月 14 日期间，以 1 亿美元买入 1,587 枚 BTC。当前总持仓约达到 846,842 枚 BTC，但在没有 STRC ATM 通道的情况下维持这一节奏，成为一项显著约束。

Point 5: 对比特币及更广泛加密市场的影响

Strategy 是最大的企业 BTC 持有者，持有超过 843,000 枚币。其买入曾是重要的需求来源。随着 STRC 受损，这一需求渠道被削弱。Grayscale 强调，其他买家必须站出来，才能让 BTC 找到可持续的底部。截至 2026 年 6 月 20 日，比特币目前交易在约 63,000-63,500 美元区间，较 2025 年 10 月的高点 126,198 美元下跌。更广泛的市场下跌约 4%，ETH 和 XRP 各自约下跌 5%。从技术面看，比特币跌破了 64,968 美元的 0.382 斐波那契水平，Supertrend 指标在 68,399 美元翻转为看跌，而 62,725 美元处的 0.236 Fib 是在重新测试 59,098 美元之前的最后防线。看跌旗形仍然保持有效，分析师警告若跌势延续，目标可能低至 49,000 美元或 38,555 美元。Deribit 的交易者正在买入行权价低至 52,000 美元的看跌期权，反映看跌情绪不断累积。机构需求也在走弱：ETF 与期货的配置已降至 2025 年 3 月的水平。

Point 6: STRC 与 BTC 之间的恶性反馈循环

当 BTC 下跌时，STRC 的抵押支撑会变弱，从而推动 STRC 进一步下跌。当 STRC 跌破面值时，Strategy 的资本筹集能力会收缩，进而减少 BTC 的买入。买入减少意味着需求支撑减弱，推动 BTC 进一步下跌，并继续削弱 STRC。Strategy 卖出 32 枚 BTC 强化了“可能会有更多出售”的市场预期，形成潜在的负面螺旋。分析师指出，Saylor“试图通过表态愿意出售比特币来挽救 STRC，但在过程中把它彻底打穿”，公司因此被认为是陷入了被动困境。

Point 7: Strategy 的应对措施与当前展望

Saylor 表示，目标是让 STRC 成为世界上最好的信用工具。Strategy 指出，其储备金可提供 32 年的股息覆盖。股息率已升至 10.25%，有效收益率为 12.92%，显著高于 4.2% 的国债收益率以及 3.5% 的储蓄利率，这可能吸引养老金资金和家族办公室。Strategy 通过出售普通股将其 USD Reserve 增加至 11 亿美元，并通过 MSTR 股票恢复了 BTC 买入。然而，由于 STRC 在 89 美元，ATM 仍然暂停。高企的收益率是否能把 STRC 拉回面值，或者看跌动能将其持续压制，仍是核心问题。

Point 8: 接下来需要关注什么

留意 STRC 是否能回升至 100 美元面值，并重新打开 ATM 通道。关注比特币是否能守住 62,725 美元的斐波那契支撑位。跟踪机构 ETF 资金流，因为其他买家现在必须承担支持 BTC 的角色。关注 STRC 的股息率调整——若继续上调，将提高成本，并可能迫使更多 BTC 被卖出。考虑更广泛的宏观环境，包括美联储政策、美元强势程度以及地缘政治进展。接下来的几周将决定 STRC-BTC 这条循环是进一步螺旋下行，还是开始反转。

@Gate_Square