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AI推理服务商Baseten拿下15亿美元融资，双层估值最高130亿美元，Wellington Management首次入局AI推理赛道。但租用GPU转售的毛利率风险，才是这个赛道最该被盯住的指标。
Baseten在20家云服务商算力之上搭软件层，客户包括Cursor、Mercor。2026年Q1年化经常性收入从2亿美元飙至6亿美元，同比翻20倍。CEO称特定任务用开源模型成本仅为闭源30%。
但毛利率才是算力中介的命门。租用GPU转售，本质是赚差价，上游云厂商一旦降价或收紧条款，利润空间会被迅速压缩。Wellington的入局被看作赛道持久性信号，但机构背书不等于商业模式无懈可击。
AI推理需求爆发是确定的，但算力中介能否守住利润，取决于能否建立足够深的软件层壁垒，让客户迁移成本高于议价动力。否则，高增长背后可能是薄利甚至亏损。
对加密市场而言，AI推理赛道的资本涌入，正在分流原本可能流向DePIN、算力代币化的资金。算力中介的成败，也间接影响去中心化算力网络的叙事可信度。
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