灰度研究： AAVE 被严重低估，一年内公允价值上看 175 美元

灰度（Grayscale）研究报告指 AAVE 代币当前 75 美元的价格被低估，一年內公允价值可能上看 175 美元；DeFi 協议自 2023 年以来已累计产生近 250 亿美元费用，正从純商品屬性转變为真实收益资产類別。
（前情提要：Circle Ventures 宣布买入 $AAVE 力挺「DeFi United」，AAVE 短線上漲 3.6%）
（背景補充：Aave 要啟动代币回購？社群提案：每週买入 100 万美元持续半年、最佳化质押獎勵）

灰度（Grayscale）研究部门在 6 月 18 日发表最新报告指出，AAVE 代币当前的公允价值被市场低估，在一年內有望升至约 175 美元，相较当前约 75 美元的价格具有逾 130% 的上漲空间。灰度將加密资产劃分为从純商品到现金流驅动资产的光譜，而 AAVE、UNI 和 SKY 更接近后者——即具備真实现金流产生能力的资产類別。

报告指出，去中心化金融（DeFi）協议自 2023 年以来已累计产生近 250 亿美元的協议费用，DeFi 已不再只是投机工具，而是正在成为能产出真实收入的资产類別。灰度认为，市场可能尚未充分理解这一转變对代币价值帶来的深远影響。

Aave 協议收入三年成长逾 6.6 倍

灰度报告強调，Aave 協议在过去三年间收入增长超过 6.6 倍，營运利潤率约 50%，顯示其商业模式已具備可持续的盈利能力。报告模型预測，Aave 在 2026 年將賺取约 6,000 万美元的協议收入。

若以傳统金融科技公司 20 至 25 倍的市盈率（P/E）进行估值，灰度推算 Aave 目前的公允价值市值约在 12 至 15 亿美元之间，对应代币价格约在 80 至 100 美元区间——这本身就已经高於当前的 75 美元交易价格。

樂觀情境：監管清晰化推动代币化资产採用

灰度进一步指出，若監管環境加速明朗化、推动代币化现实世界资产（RWA）的大規模採用，AAVE 在一年內的公允价值可能上看 175 美元。这意味著在 DeFi 与傳统金融融合的过程中，Aave 作为最大的借貸協议之一，有望率先受益。

此外，灰度也提醒市场，DeFi 的价值累積通常透过代币销毀、回購、返利和质押等机制实现，協议收入本身並不足以直接決定代币的最終价值——代币经濟学设计与治理決策同樣扮演关鍵角色。