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被视为全球最激进的 AI 投资人之一的 Leopold Aschenbrenner，一边在公开市场用约 90 亿美元名义仓位做空 NVIDIA、ASML 和 Oracle，一边把资金转向更深层的 AI 基础设施与模型资产。
他的持仓逻辑可以拆成三个方向，一个判断：
做空芯片。他的对冲基金 Situational Awareness LP 在半导体板块建了约 84.6 亿美元的看跌期权，覆盖英伟达、博通、AMD、甲骨文、美光、台积电等。他在论文中提到，到 2025 年底或 2026 年初，市场已经基本上完全反映了 GPU 的价值。芯片是整个 AI 栈中最容易被商品化的一层，亚马逊 Trainium、谷歌 TPU、Cerebras 全新架构都在挤这条赛道，竞争可能压平利润率。
做多 AI 实验室。Anthropic 是基金单一最大持仓，占比约 20%。在他的框架里，实验室是「拥有需求的那一层」。此外还重仓 CoreWeave 约 3 亿美元，这家新型云服务商专门帮 AI 实验室解决 GPU 部署、电力供应和冷却。
做多基础设施。许多 AI 实验室面临的问题是，GPU 已经够用，但现有电网是为人类设计的，扛不住 AI 的耗电需求。他把 20% 仓位砸进了做燃料电池的 Bloom Energy，同时扫货一批正在从比特币挖矿转型 AI 数据中心的公司：CleanSpark、Riot Platforms、Applied Digital、IREN。瓶颈已经从「谁造芯片」变成了「芯片插到哪里去」。
空头规模历史上首次超过多头，80 亿美元的空头敞口是 18 个月前整个基金净值的 40 倍。
他不是在赌 AI 会失败，他是在赌利润会从芯片制造层转移到掌握需求的实验室和掌握瓶颈的基础设施层。