传奇投资人卡拉曼警告 AI 泡沫：旗下 Baupost 已拒投 OpenAI 与 Anthropic

有「波士頓巴菲特」之稱的傳奇投资人塞斯·卡拉曼警告 AI 投资熱潮已现泡沫跡象，旗下 Baupost 基金拒絕投资 OpenAI、Anthropic 等大模型公司，转而聚焦估值遭错殺的「AI 不可知者」。
（前情提要：橋水基金創辦人 Ray Dalio 警告：AI 市场已现泡沫跡象，獲利能力是破滅关鍵）
（背景補充：Arthur Hayes：油价攀升、AI超級IPO与川普反AI論述，三箭正刺破AI泡沫）

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• Baupost 的 AI 投资策略
• AI 熱潮下的三大類比
• 44 年僅 5 个虧損年度的紀錄

有「波士頓巴菲特」之稱的傳奇投资人塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）近日对当今人工智慧（AI）投资熱潮发出警告，指市场估值已呈现明顯泡沫特徵。他旗下管理近 300 亿美元资产的避险基金 Baupost Group，完全不參与 OpenAI、Anthropic 等大型语言模型公司的投资。

卡拉曼在近期接受 CNBC 專訪时指出，科技市场的估值「極度緊繃」，投资者为迎合新时代思維，正对遙远的未来做出过度樂觀的假设。

Baupost 的 AI 投资策略

卡拉曼強调，Baupost 未投入任何兆引數的大语言模型，因为这些公司持续大量燒钱，一旦技術落后便面臨滅顶之災，不符合他对偉大企业的定義。他表示：「偉大的公司不需要靠不斷燒钱来证明自己的价值。」

Baupost 目前聚焦於估值遭错殺的「AI 不可知者」，即那些根本不会被 AI 顛覆、或 AI 对其业務幾乎不产生影響的公司。同时，團队也正審視部分被市场視为「AI 输家」的信貸资产，认为其中可能存在定价错位机会。

AI 熱潮下的三大類比

卡拉曼將当前的 AI 投资熱情拆解为三條平行線：

• AI 贏家：大模型与算力龙头（如 Nvidia、OpenAI、Anthropic）
• AI 输家：傳统产业与老舊信貸资产
• AI 不可知者：不依賴 AI 也能穩定獲利的企业（如食品、公用事业、基礎建设）

他认为，资金正瘋狂湧向第一類，而第二類的定价错位其实蘊藏价值投资的机会。

44 年僅 5 个虧損年度的紀錄

卡拉曼管理 Baupost 长达 44 年，期间僅錄得 5 个虧損年度，以对下行风险的嚴密保護聞名。若以年化报酬率计算，Baupost 的表现超越多數大型共同基金与避险基金。此次警告与动区此前报導的橋水基金創辦人 Ray Dalio 及 Arthur Hayes 的觀点呼应，顯示多位投资大師已开始对 AI 超級週期保持警惕。