贝莱德正在构建比特币ETF市场的下一层

当比特币现货ETF在美国推出时，目标很明确：为投资者提供一种受监管的方式，通过传统券商账户获得比特币的敞口。

现在市场正进入一个不同的阶段。

黑石正在推出iShares比特币溢价收入ETF（BITA），这是一个旨在通过与公司旗舰比特币ETF IBIT相关的期权每月分配的基金。更重要的是，这个产品展示了资产管理公司开始在现货比特币ETF之上构建第二层金融产品的趋势。起初作为比特币敞口工具的产品，正逐渐成为更广泛ETF生态系统的基础。

该ETF不再是最终产品

BITA最有趣的部分不是收入策略本身。覆盖式认购基金在股票、指数、商品和债券市场已经存在。这里不同之处在于基础资产。

根据基金的招股说明书，BITA可能持有：

• 比特币；
• iShares比特币信托（IBIT）股份；
• 现金及现金等价物；
• 在IBIT股份上写出的认购期权；
• 连接到现货比特币ETF指数的期权。

该基金的每月分配预计主要来自通过出售这些期权收取的溢价。实际上，黑石是在现有比特币ETF之上构建新产品，而不是创建另一个仅跟踪比特币价格的工具。

比特币投资产品的演变：

2017年 — 比特币期货

2021年 — 期货ETF

2024年 — 现货比特币ETF

2026年 — 比特币收益ETF

一切都始于IBIT

BITA以黑石的旗舰现货比特币ETF IBIT为基础。

最新基金数据显示：

| | | | --- | --- | | 指标 | 数值 | | 净资产值 | 36.06美元 | | 托管费 | 0.25% | | 52周区间 | 33.81美元–71.32美元 |

年度最低和最高价之间的差距帮助解释了为什么围绕比特币ETF的期权策略如此迅速出现。

一个相对稳定的资产会产生一定的期权活动。而一个在一年内可能波动数十个百分点的资产，为期权交易者创造了完全不同的市场。这种波动性正是像BITA这样的产品得以存在的原因。

IBIT 52周交易区间：

• 最低：33.81美元
• 当前净资产值：36.06美元
• 最高：71.32美元

旧策略找到新资产

BITA的机制几乎没有新意。覆盖式认购ETF在传统市场已经存在多年。类似策略常用于大型股、标普500和纳斯达克-100。

不同之处在于，比特币现在被纳入相同的框架。几年前，大多数机构讨论比特币时都集中在监管、托管以及大公司是否应持有该资产。

如今，讨论已转向可以围绕比特币构建的其他产品。收入导向的比特币ETF的出现表明基础设施阶段基本完成，产品开发已成为下一场战场。

图表#3

传统ETF市场与比特币ETF市场

| | | | --- | --- | | 传统金融 | 比特币市场 | | 股票ETF | 现货比特币ETF | | 覆盖式认购ETF | 比特币收益ETF | | 指数期权 | 比特币ETF期权 | | 收入基金 | 加密货币收益基金 |

竞赛已经开始

黑石不太可能独占鳌头很长时间。高盛据报道正准备推出自己的比特币收益ETF，计划于7月1日上市。时间点值得注意。虽然比特币现货ETF仅存在了不到两年，但公司们已经在围绕这些ETF而非基础资产本身的产品上展开竞争。这一模式类似于ETF行业的其他领域。首先是获取渠道，然后是专业化。比特币似乎也在走同样的路径。

黑石的更大赌注

相较于比特币现货ETF的首次亮相，BITA的规模较小。但它指向更大的趋势。第一代比特币ETF解决了获取问题。投资者可以在不处理钱包、私钥或加密交易所的情况下获得比特币敞口。下一阶段则是扩展这种敞口的应用。

公司们不再仅仅创造新的比特币所有方式，而是在包装、结构化和变现比特币相关资产。黑石的最新ETF就是一个例子。高盛也在准备另一个。

结果是，现货比特币ETF不再是最终产品。它们正成为构建下一代加密投资工具的基础设施。