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Strive CIO 说了一句大实话：如果比特币持续疲软，依赖可转债融资的加密财库公司会面临压力，行业整合可能加速。
这句话的背景是 Strive 自己刚以 470 万美元增持 73 枚 BTC，总持仓 19,105 枚，而且坚持纯股权模式、不碰可转债。而另一边，Strategy（MSTR）上周又用 1 亿美元买了 1,587 枚 BTC，总持仓 846,842 枚，浮亏 79.79 亿美元。Bitmine 更夸张，以太坊持仓 562 万枚，浮亏 93.27 亿美元。
这些数字背后是同一个结构性问题：上一轮牛市里大量公司用可转债加杠杆买币，现在币价没到成本线，债务到期压力正在积累。Strive 说评级机构对比特币持仓的保守估值是行业关键问题——如果银行不给这些资产合理定价，融资渠道就会收窄。
短期看，比特币反弹能缓解账面压力，但杠杆结构没有消失。如果价格再往下探，出售比特币偿债、并购重组会变成现实。Strive 收购 Semler Scientific 就是样本。
风险在于，这些财库公司的行为本身会影响市场供需。大规模抛售会形成负反馈，而并购整合可能让筹码更集中。对交易者来说，盯着价格之外，财库公司的资产负债表变化才是更深层的信号。
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