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SpaceX 今天在纳斯达克上市：每股135美元，估值1.75万亿美元。这是人类历史上最大规模的首次公开募股，值得吗？
2026年6月12日，美国东部时间上午9:30，SpaceX正式在纳斯达克以SPCX为代码开始交易。每股定价135美元，估值1.75万亿美元，筹集750亿美元——无可争议的全球最大IPO。
这不是“即将发生的故事”。定价在6月11日敲定，发行5.556亿股A类普通股，单价135美元，无竞价区间，直接固定价格。路透社和彭博社都报道，投资者认购已超过2500亿美元，几乎是目标募资额的四倍。
高盛是主承销商，几乎所有主要的华尔街公司都参与了联合承销。散户投资者获得了约30%的股份——对于如此规模的IPO来说，这极为罕见。但即使如此，绝大多数人仍然无法参与。今天全球资本市场的关注点完全集中在SPCX的开盘蜡烛线。
一 “1.75万亿美元的亏损公司”
打开SpaceX的S-1文件，数字本身就矛盾。
2025年，总收入187亿美元，净亏损49亿美元。公司内只有Starlink盈利。这意味着什么？1.75万亿美元的估值大致对应93倍的市销率。对比之下，苹果市值约3.5万亿美元，市销比不到10。英伟达在AI繁荣高峰时的市销比刚超过40。
高盛设定的目标估值为1.77万亿美元，但晨星6月1日的报告得出了完全不同的结论：SpaceX的合理价值只有7800亿美元，比IPO估值低48%。晨星分析师的直截了当的推理：SpaceX将大部分增长前景绑定在AI上，但用以产生未来收入的技术——如空间太阳能电站——尚未建成。
市场显然忽略了晨星的观点。2500亿美元的认购资金说明了一切。这表明SpaceX IPO的核心叙事已不再是“这家公司目前赚了多少钱”，而是“埃隆·马斯克的三张王牌”。
二 三张王牌：发射、Starlink、xAI
SpaceX的估值份额被划分为三部分。
第一是火箭发射业务。猎鹰9和猎鹰重型实现了可回收，等星舰成熟后，近地轨道能力将跃上新台阶。2025年，SpaceX完成了超过140次轨道发射，占据了全球发射总数的大部分。发射服务的护城河是真实的——短期内没人能复制猎鹰9的可回收性和发射频率。
第二是Starlink。这是目前SpaceX唯一盈利的板块，也是整个集团的主要现金流来源。到2025年底，Starlink已在轨道上部署了7000多颗卫星，全球用户超过500万。仅用三年，Starlink就从“烧钱的基础设施”变成了“盈利的电信服务提供商”。它还拥有独特的定价能力——没有任何传统电信公司能用卫星覆盖全球每一个角落。
第三是最具想象力也是风险最大的牌：xAI和AI基础设施。在S-1中，SpaceX将自己定位为AI基础设施提供商，xAI被列为集团AI业务的核心。IPO募资的一个目的就是“扩展AI计算能力”。马斯克的叙事是：未来AI需要庞大的计算能力，空间太阳能电站可以无限制地获取能源和散热。这一愿景指向一个巨大的潜在市场。
但这三张牌的风险分布极不均衡。发射和Starlink是经过验证的业务，而空间基础的AI数据中心的愿景仍主要停留在PPT阶段。问题在于：1.75万亿美元的估值已经将这三者都“提前实现”地计入了价格。
三 “埃隆·马斯克的签名”在IPO设计中的体现
这次IPO有几个设计细节展现了马斯克的个人影响力。
固定价格发行是其中之一。135美元的统一价格，没有路演竞价——摩根士丹利和摩根大通的分析师认为，这对于大型IPO来说极为罕见。传统上，承销商会与管理层进行全球路演，根据机构投资者的反馈调整价格。SpaceX跳过了这个过程，实际上是在告诉市场：喜欢就买，不喜欢就走，这就是价格。
另一个罕见的设计是将30%的股份分配给散户投资者。大型科技IPO通常会将90%以上的股份留给机构投资者，散户只占很小一部分。SpaceX逆势而行，将散户投资者纳入股东名单。路透社评论说，这利用了马斯克在散户中的巨大号召力，扩大需求，锁定一批忠诚的长期股东。
一个被忽视的细节：SpaceX在IPO文件中明确表示，内地中国和香港投资者被排除在外，理由是“监管风险”。这与近期美国对中国科技投资收紧的政策一致，也意味着中国投资者只能通过香港股票或加密衍生品间接获得敞口。
四 三个空前的IPO集群——非巧合
SpaceX并不是今年唯一上市的公司。Anthropic于6月1日提交了IPO申请，估值约9650亿美元。OpenAI在6月8日秘密提交了S-1，估值在7300亿到8500亿美元之间。SpaceX是第三个跳入公众市场的巨头——估值甚至超过前两个的总和。
这三个与AI相关的巨头在同一窗口冲刺IPO，只有在2000年前互联网泡沫时期才能比拟。TechCrunch称之为“自互联网泡沫以来，科技市场中最集中的高风险发行”。共同特征是：极高的估值、持续亏损，以及由AI驱动的叙事。
这三者的市场反应也会相互影响。如果SpaceX首日股价低于发行价，Anthropic和OpenAI的IPO将立即面临定价压力。如果SpaceX飙升，后者的估值天花板将被推得更高。今天SPCX的动向可能为2026年整个AI IPO市场定调。
一个值得注意的信号：在SpaceX IPO前几天，AI芯片股遭遇大规模抛售。6月5日，费城半导体指数暴跌10.3%，一天内蒸发了1.3万亿美元的市值。市场对AI的信心正经历首次真正的压力测试。SpaceX的IPO敲钟时刻就在此刻——要么证明AI叙事仍有生命力，要么成为这轮AI估值修正的又一牺牲品。
无论股价开盘后表现如何，6月12日都将载入华尔街史册。一家火箭起飞的公司，以人类史上最高的IPO价格，向全球资本市场推销一份关于火箭、卫星互联网和空间AI数据中心的超级叙事。无论你是否买入，这个故事已经疯狂到极点。
2026年6月12日，美国东部时间上午9:30，SpaceX正式在纳斯达克挂牌交易，代码SPCX。定价$135/股，估值$1.75万亿，融资$750亿——人类历史上规模最大的IPO，没有之一。
这不是一个"即将发生"的故事。6月11日定价已经敲定，5.556亿股A类普通股，$135一股，不搞区间竞价，直接一口价。路透社和彭博都报道，投资者认购资金已经飙破$2500亿，是目标融资额的近4倍。
高盛主承销，几乎华尔街每一家大行都参与了联合承销。零售投资者分到约30%的份额——对这个体量的IPO来说极为罕见。但即便预留了这么大一块给散户，抢不到的人仍然占绝大多数。全球资本市场的注意力，今天全压在SPCX那根开盘蜡烛线上。
一 一个$1.75万亿的"亏损公司"
翻开SpaceX的S-1文件，数字本身是矛盾的。
2025年全年营收$187亿，净亏损$49亿。全公司只有星链（Starlink）业务在盈利。这是什么概念？$1.75万亿估值对应约93倍市销率。作为对比，苹果市值约$3.5万亿，对应市销率不到10倍。英伟达在AI狂潮最巅峰的时期，市销率也就40倍出头。
高盛给到了$1.77万亿的目标估值，莫宁斯塔（Morningstar）6月1日的研报却给了完全不同的结论：SpaceX公允价值仅$7800亿，比IPO估值打了48%的折扣。莫宁斯塔分析师的理由很直白：SpaceX把大部分增长前景绑定在了AI上，但那些用来创造未来收入的技术——比如太空太阳能数据中心——现在还没造出来。
市场显然没听莫宁斯塔的。2500亿美元的认购资金说明了一切。这说明SpaceX IPO的核心叙事已经不是"这家公司目前赚多少钱"，而是"马斯克手里的三张王牌"。
二 三张王牌：发射、星链、xAI
SpaceX的估值大饼，拆开来看是三块。
第一块是火箭发射业务。猎鹰9号和猎鹰重型已经实现了可回收复用，星舰（Starship）一旦成熟，近地轨道运力将跃升一个数量级。2025年SpaceX完成了超过140次轨道发射，占全球发射次数的绝大部分。发射业务的护城河是实打实的——没有人能短期内复制猎鹰9号的复用能力和发射频率。
第二块是星链（Starlink）。这是SpaceX目前唯一盈利的板块，也是整个集团的现金流支柱。截至2025年底，星链在轨卫星超过7000颗，全球用户超过500万。星链从"烧钱的基础设施"变成"赚钱的电信服务商"只用了三年。而且它有一套独特的定价权——地球上任何一家传统电信公司都做不到用卫星覆盖全球每一个角落。
第三块是最有想象力也最危险的一张牌：xAI与AI基础设施。SpaceX在S-1文件中将自己定位为AI基础设施提供商，xAI被列为集团的AI业务核心。IPO募资用途之一就是"扩大AI计算能力"。马斯克的叙事是：未来AI需要海量算力，而太空太阳能数据中心可以无限制地获取能量和散热。这个愿景指向一个规模巨大的潜在市场。
但这三张牌的风险分布极为不均。发射和星链是已验证的业务，而AI太空数据中心的愿景基本上还停在PPT阶段。问题在于：$1.75万亿的估值，已经把三张牌全部按"已经实现"来定价了。
三 IPO设计中的"马斯克特色"
这次IPO有几个设计细节，处处透着马斯克的个人意志。
固定价格发行就是一个。$135一口价，不搞路演竞价——摩根士丹利和摩根大通的分析师都觉得这个做法在大型IPO中极为罕见。传统IPO是承销商带着管理层全球路演，根据机构投资者的反馈来调价。SpaceX跳过这套流程，等于告诉市场：爱买不买，就是这个价。
零售投资者分到30%份额是另一个罕见的设计。大型科技股IPO通常把90%以上的份额留给机构，散户能拿到的少得可怜。SpaceX这次反其道而行之，把个人投资者拉进股东名册。路透社评论认为这是在利用马斯克在散户中的巨大号召力，既扩大了购买需求，又锁定了一批忠诚的长期股东。
还有一个被忽略的细节：SpaceX在IPO文件中明确表示排除中国大陆和香港投资者参与。理由是"监管风险"。这和美国近期对中国科技投资的收紧趋势一致，也意味着中国投资者只能通过港股或加密市场的衍生品来获得间接敞口。
四 三个史无前例的IPO扎堆，这不是巧合
SpaceX不是唯一选择在今年上市的公司。Anthropic在6月1日提交了IPO申请，估值约$9650亿。OpenAI在6月8日秘密提交了S-1，估值$7300亿-$8500亿。SpaceX是第三个跳进公开市场的巨头——估值比前两个加起来还要大。
三家AI相关的巨头在同一个窗口期抢着上市，在历史上只有2000年互联网泡沫前夕可以类比。TechCrunch称之为"科技市场自互联网泡沫以来从未见过的集中式高风险发行"。这三家公司的共同特点是：极高估值、持续亏损、AI叙事驱动。
市场对这三家的反应也会互相影响。如果SpaceX首日破发，Anthropic和OpenAI的IPO定价会立刻承压。如果SpaceX暴涨，后两家的估值天花板会被进一步推高。今天SPCX的走势，可能定义整个2026年AI IPO市场的温度。
值得注意的一个信号：就在SpaceX IPO前几天，AI芯片股刚刚遭遇一轮大规模抛售。6月5日费城半导体指数暴跌10.3%，芯片股市值单日蒸发$1.3万亿。市场的AI信仰正在经历第一次真正的压力测试。SpaceX在这个时点敲钟，要么证明AI叙事的子弹还能再飞一会儿，要么成为这轮AI估值调整的又一个祭品。
不论今天开盘后股价怎么走，6月12日都会被写进华尔街的历史教材。一个靠火箭起家的公司，正在以人类历史上最高的IPO价格，向全球资本市场兜售一个包含了火箭、卫星互联网和太空AI数据中心的超级叙事。买不买是一回事，但这个故事本身已经足够疯狂。$SPCX