空投变砸盘，解锁即归零，这轮新币谁买谁接盘。

吴说获悉，Delphi Digital 发布《代币市场现状》报告称，本轮周期新上市代币表现疲弱，自 2025 年 1 月以来买入所有主要 CEX 新上市代币，1000 美元将缩水至约 500 美元；新币中位数较上市价下跌 82%，仅 12% 高于上市价。报告认为，定时解锁、协议收入较少回流持有人以及空投成为退出流动性，是主要拖累因素。随着 Uniswap、Aave 等开启费用开关和回购，按收入加权的头部协议资产组合同期上涨 30%。Delphi 认为，未来更值得关注的代币将同时具备协议收入回流和与协议表现挂钩的供应释放机制。