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最近回顾了一下美国非农就业数据公布前的市场预期，发现当时各大机构的分歧还挺大的。
先说共识预期吧，8月新增就业人数预计7.5万，失业率从4.2%升至4.3%，时薪年增速则从3.9%降到3.7%。但这只是表面数字，背后的故事更有意思。
高盛当时给出的预测是6万人，比共识低了不少。他们研究发现，过去十年8月的非农数据总是低于预期，已经成了一个规律。相反，美国银行却看涨到9万人。两家大行的预测差了3万人，这差异本身就说明了市场的不确定性。
真正引起关注的是修正值。今年以来每个月的初值都被下修，加上7月回收率不理想，野村证券预计年度基准修正幅度可能达60到90万个职位，平均每月被下调5到7.5万个。这意味着劳动力市场的疲软程度可能比表面数据更严重。
从联准会角度看，9月降息基本已成定局。当时芝商所FedWatch工具显示，市场预期25个基点降息的概率高达97.6%，年内预计降息2次。如果非农就业数据再像之前一样大幅下修，甚至不排除市场会定价50个基点的降息预期。不过野村认为，即便数据差，联准会也更可能维持25个基点的节奏，除非出现裁员潮或金融压力加剧。
市场反应的复杂性在于，弱于预期的非农就业数据会推高降息预期，但同时也暗示经济可能在放缓。这种矛盾的信号让美股、美元、黄金等资产都面临不确定性。弱数据通常利好黄金，强数据则会给降息预期降温。说白了，非农就业数据公布后的市场走势取决于数据与预期的偏差程度，以及市场对经济前景的重新评估。