我刚刚一直在观察过去几个月的 EUR/USD 走势，必须说：欧元的上涨反弹令人印象深刻，但现在就变得复杂了。从 1.04 涨到超过 1.19——这是一轮具有历史意义的升值。但 2026 年和 2027 年到底会怎么走？

目前美元汇率走势最有意思的地方在于：美联储与欧洲央行之间的利差仍然是支撑欧元的最强理由。美联储继续朝着 3,4% 方向降息，欧洲央行则稳定在 2,0%。从历史经验来看，这种“利差收窄”如果达到 100 个基点，通常会引发 5–8% 的汇率调整。理论上，这会把 EUR/USD 推到 1,22–1,25。听起来偏多，但重点来了——这里有一个关键的“大问题”。

特朗普迄今为止出乎意料地把经济治理得不错。2025 年 Q2 的 GDP 增长为 3,8%，由 AI（人工智能）繁荣推动。税改让企业税维持在 21%，TSMC 在亚利桑那州建了三座工厂，三星在德克萨斯州投资 440 亿美元。这些都是真实的，并且从结构上支撑美元。与此同时，特朗普也利用关税施压来换取大量投资承诺——手法很巧妙。

但德国呢？这就是欧元预测的致命弱点。5000 亿的刺激计划听起来很漂亮，但现实更残酷。德国居民的电价为每千瓦时 30–35 美分，比美国高出两到三倍。对于像化工或半导体这样能耗密集的产业来说，德国在结构上依然缺乏吸引力。另一个问题是：德国的基础设施项目从规划到竣工平均需要 17 年。建筑行业目前有 250000 个空缺职位。这是一个实施层面的问题，不能简单地用“乐观”去掩盖。

而现在还有政治因素。2026 年的州议会选举即将到来，AfD（德国选择党）在民调中已经接近 25%。如果大联合政府变得功能失调，刺激方案可能就会卡住。德国国债可能承压，风险溢价也会走高。对于美元汇率的预测来说，这将是一个重大问题。

法国同样并不稳定。财政赤字约为 GDP 的 6%，债务率为 113%。2025 年 10 月，一届政府在 24 小时内就崩溃了。欧元区在 2025 年 Q3 相比上一季度仅增长 0,2%——与美国相比非常弱。对 2026 年的增长预期只有 1,5%。

那我们最终可能走向哪里呢？各家银行对 2026 年底的预测区间从 1,18（Wells Fargo）到 1,25（Morgan Stanley、BNP Paribas、Goldman Sachs）。到 2027 年，分歧会更大——从 1,12（Wells Fargo）到 1,30（Deutsche Bank）。这恰恰说明了不确定性。

我的基础情景（Base Case）：EUR/USD 会在 1,10 到 1,20 的区间内波动。利差的拉开会形成下限，而欧洲的风险会限制上行空间。汇率大概率会在 1,14 到 1,17 之间来回徘徊：投资者在 1,10–1,12 买入，在 1,18–1,20 卖出。

但下行情景并非空想：如果德国的选举让 AfD 声势增强，并且大联合政府变得功能失调，那么 EUR/USD 可能会跌到 1,08–1,10。届时欧洲央行可能被迫降息，而美国则会在 AI 繁荣的推动下继续前行。这将是一直看跌到 1,05 的情景。

上行情景（Upside Scenario）则是：德国实现稳定，刺激措施见效，法国的局势也逐步缓和。欧洲央行会释放 2027 年加息的信号，而美国则可能会进入滞胀。那时 EUR/USD 可能上涨到 1,22–1,28。

最让我担心的是：德国风险被低估了。政治危机不是理论上的假设——发生的概率非常高。与此同时，地缘政治冲击（例如乌克兰局势升级）也会立刻推高美元。而且美国的韧性同样被低估了。AI 繁荣可能带来每年 2–3% 的生产率增益。这从结构上对美元是偏多的。

结论：2026–2027 年 EUR/USD 的预测波动大、且高度受事件驱动。关键在于德国的州议会选举、2026 年 5 月 Powell（鲍威尔）继任者的任命、法国的财政状况以及美国的经济数据。风险管理必须放在首位——因为局势变化太快，难以一锤定音。灵活应对才是当务之急。