美联储刚刚由鹰转向。预测市场正在定价：加息的概率为63%。

4月的FOMC会议纪要于周三公布。解读内容是：杰罗姆·鲍威尔最后一次、也是最强硬的鹰派表态。如今多数官员公开支持彻底取消宽松偏好，并在通胀持续高于2%时为加息做准备。鸽派的时代在鲍威尔走出门之前就已经结束。

预测市场对此立刻做出了反应。Kalshi交易员现在定价：在2027年7月之前加息的概率为63%，其中43%的概率会在今年到来。两个月前，同一合约还是50-50的摇摆定价。重新定价来得猛烈，而且还在加速。

🔹 委员会转向了，不只是会议纪要的措辞
8-4投票通过：将利率维持在3.50%至3.75%。这也是自1992年以来最多的反对票。三位地区银行行长——卡什卡里、洛根和哈马克——投票反对，具体原因是声明中保留了暗示下一步可能是降息的表述。他们要求委员会发出信号，表明利率可能朝任何方向变化。

会议纪要显示，更多没有正式提出异议的参与者也站在了鹰派一边。“许多参与者表示，他们更希望在会后声明中删除那段暗示宽松偏好的措辞”。该措辞仍保留着。内部共识其实早已跨过了这一点。

多数参与者强调：“如果通胀继续持续地高于2%，那么某些政策收紧可能会变得合适”。这不是边缘观点。这是屋内的主导立场。

🔹 关税、能源与地缘政治：共同构成“燃料”
几乎所有参与者都指出，伊朗冲突是首要的通胀驱动因素。近三个月左右的战争推高了能源价格，并把成本压力扩散到越来越多的商品和服务之上。油价仍在每桶110美元以上，且看不到任何解决方案。

关于关税，参与者普遍预期，对核心商品通胀的影响会在今年内逐步减弱。然后会议纪要补充了相反的一面：关税税率可能会被提高到高于当前水平，从而带来额外的上行压力。

一些成员警告称，较高的油价与关税最终可能使通胀压力在更广泛的经济中变得更“根深蒂固”，从而让美联储在不久的将来更难为任何宽松政策作出合理辩护。这就是美联储现在正在积极“推演”的最坏情景：能源成本持续居高不下，再加上关税效应将通胀以结构性方式嵌入。

🔹 降息被“附条件”。加息则有“触发点”
一些参与者表示，只有在今年晚些时候地缘政治局势能迅速稳定下来，并且通胀压力能以令人信服的方式重新转为缓解时，才会有必要进行降息。这是一条有条件的路径。

无条件的路径才是多数观点：通胀持续高于2%会使政策收紧变得合适。降息的门槛很高、而且很具体——需要“停火”、关税效应逐步消退、通胀降温。加息的门槛则更简单：通胀只需要维持在当前水平不变。

只有一小部分官员认为，若出现更清晰的证据表明去通胀已经稳稳回到正轨，那么降息才是合适的。鸽派阵营正在缩小。

🔹 战时“沃尔什遗产”（Warsh Inheritance）
凯文·沃尔什将于6月16-17日主持他的首次FOMC会议。他接手的是一个委员会：多数力量已经支持他被预期要采取的方向。4月会议是鲍威尔的最后一次。会议纪要证实：更鹰派的转向发生在新主席上任之前。

讽刺意味很尖锐。特朗普任命沃尔什时明确要求大幅降息。沃尔什本人也提出过支持降低利率的论点。然而，他加入的委员会却正在朝相反方向移动——由石油冲击以及关税持续性所驱动，而这些是任何主席都无法忽视的因素。

市场定价显示：在6月会议上利率维持不变的概率为93%，但方向信号已经改变。争论不再是“何时降息”。而是“何时加息”。

🔹 这对加密货币意味着什么
Grayscale的研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）把三个关键含义讲得很清楚。

第一，贬值（debasement）交易面临逆风。比特币和黄金是不付息资产，它们与美元竞争。更高的实际利率会提高持有零收益替代品的机会成本，从而在短期带来压力。Grayscale基于《CLARITY法案》的推进和监管顺风，仍对比特币的长期前景保持乐观，但也承认宏观逆风是真实存在的。

第二，固定收益资产的代币化进程在加速。当以美元计价的债券收益率高于DeFi借贷利率时，发行方会更加努力地把这些资产带到链上。更高利率为RWA（真实世界资产）的论点注入动力。

第三，稳定币发行商的收入将获得提振。Circle等机构持有付息储备，但在《GENIUS法案》下稳定币不支付利息。短期利率每上调25个基点，Circle的收入大约增加1.9亿美元。

Wintermute最新的市场情报报告捕捉到了直接的加密影响。全球金融市场正在经历大规模的宏观经济再定价，叙事也在从“讨论降息”转向“准备加息”。比特币曾短暂突破83,000美元，随后急剧回落，在一周内抹去了大量涨幅。主要山寨币出现两位数百分比的下跌。

交易台指出：此前的价格反弹主要由永续期货市场的空头挤压驱动，而不是来自真实的现货需求。一个月内，未平仓合约增加了100亿美元，达到580亿美元；而现货成交量则降至两年低点。当宏观冲击来临时，杠杆被迅速而猛烈地解开。

底线
FOMC会议纪要显示：多数官员已经准备好在通胀持续时采取加息行动。三位官员正式表示异议，要求使用更鹰派的措辞。还有更多人则是默默同意。降息需要停火、以及关税效应逐步减弱。加息需要通胀保持在2%以上——而它已经在这个水平之上。Kalshi交易员定价：到2027年7月，加息的概率为63%。沃尔什继任的委员会本就已经在朝他必须应对的方向倾斜。加密货币在短期的贬值交易上面临逆风，但从代币化与稳定币收入增长看，长期仍有顺风。

美联储的内部指南针已经转向。会议纪要证明了这一点。预测市场也确认了这一点。每一种风险资产都在随之进行再定价。

朋友们，在美联储多数官员公开讨论加息、且预测市场给出63%的加息概率之下，你的加密货币投资组合是否已经为更紧的货币环境做好准备？还是你在押注：伊朗冲突会在6月FOMC会议之前得到解决？