估值争议 —— 5.5 万亿市值贵不贵？

市盈率 45 倍，对于“每年增长 50%”的公司来说算贵吗？

英伟达市值突破 5.5 万亿美元，静态市盈率约 45 倍，前瞻市盈率（2026 年预期 EPS 约 18.5 美元）约 12.3 倍——这个数字放到成长股里，甚至可以说便宜。为什么？因为英伟达的盈利增长速度远超股价涨幅。

2024 财年英伟达全年 EPS 为 9.8 美元，2025 财年跳涨到 15.2 美元，2026 财年华尔街预期在 18–20 美元之间。也就是说，股价从 2024 年底的 140 美元涨到 2025 年底的 180 美元，再涨到目前的 227 美元，对应的 PE 反而从 14 倍降到了 12 倍左右。这是一种罕见的“增长消化估值”的状态。

用 PEG（市盈率相对盈利增长比率）来看，英伟达的 PEG 约为 0.4–0.6（假设未来三年盈利复合增速 30–40%），远低于 1 的合理区间。相比之下，许多 SaaS 公司 PEG 超过 2。所以从纯估值角度看，英伟达不仅不贵，甚至可能是美股科技巨头中性价比最高的之一。

当然，风险在于增长减速。市场担忧 AMD 和专用 ASIC（如博通、Marvell）蚕食份额，以及超大规模客户自研芯片。但短期内，CUDA 生态和网络互联（InfiniBand、Spectrum-X）的护城河依然极深。客户自研芯片最多用于推理的某些特定场景，训练和复杂推理仍然离不开 NVIDIA。

因此我认为，5 月内不会出现估值修复式下跌。相反，随着更多长期投资者意识到“增长消化估值”的逻辑，股价有望在 220–240 美元之间稳步上行。Polymarket 上我会选择 230–240 美元 区间。

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