最近看了某衍生品交易所聯合創辦人在比特币大会上的演講，他的觀点有点意思。他认为现在市场正在经歷一场巨大的流动性转向，熱钱即將大規模湧入金融市场，而这对比特币来说可能是个絕佳的訊號。

核心逻辑是这樣的：过去市场擔心的是 AI 帶来的失业潮和信用通縮，但从今年 2 月地緣政治衝突爆发后，一切都變了。各国开始大幅增加国防支出，美国新预算甚至比之前高出 50%，唯一的出路就是印鈔。而且不只是央行在印，商业银行的角色也變得关鍵。

他提到了一个細節：聯準会鬆綁了银行槓桿比率規定，这会直接釋放银行的貸款空间。標普估计光是这項改革就能催生 1.3 兆美元的新增貸款，考慮银行乘數效应大约是央行的 3 倍，这意味著市场会迎来高达 4 兆美元的信用擴張。这筆熱钱的規模足以完全抵销 AI 失业帶来的信用損失。

更有意思的是银行与央行之间的「资产置換」：银行会把手中约 3 兆美元的央行準備金转換成美債和附买回協议。表面上央行资产负債表在縮表，实际上系统內的流动性根本沒有減少，只是換了个形式。

说到聯準会新主席的政策取向，他认为沒必要太擔心。新主席必須跟财政部长配合，在政府持续发債的同时維持市场秩序。美国已经发行了 38 兆美元国債，政府需要钱运作，聯準会最終还是会確保市场穩定，让人們願意继续买美債。

关於近期地緣政治风险，他每天都在觀察原油期货的价差来判斷商品流动性是否正常。他的結論是：雖然有壓力，但还不至於引发风险资产大拋售。这也说明了市场对戰时经濟的预期已经被消化得差不多了。

整个逻辑串起来就是：戰时支出飆升 → 央行和银行系统大幅釋放流动性 → 熱钱洪流湧入各類资产 → 比特币作为通膨对沖工具会受益。他在演講尾聲給出了年底的目標价：12.5 万美元。

现在 BTC 在 8.17 万美元附近，从这个角度看，市场还有相当大的上升空间。不过这套逻辑的关鍵假设是流动性確实会如期釋放，以及熱钱最終会流向风险资产而不是債券市场。这些都值得持续觀察。最近我也在 Gate 上关注相关的宏觀指標和资金面數據，有興趣的可以自己去看看。