经过多年的回购，大型石油公司再次开采

伊琳娜·斯拉夫

周四，2026年2月19日 上午10:00 GMT+9 5分钟阅读

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在多年来优先向股东返还现金之后，石油巨头们即将做一些少有人预料的事情：将增长作为首要任务。原因是：与主流预期相反，石油和天然气将在未来几十年仍然需要。

多年来，一些最有声望的机构的分析师一直预测油气需求将出现下降，特别是油的需求。国际能源署的预测尤为引人注目，基于电动车广泛采用的预期，这将削弱燃料需求，以及向风能和太阳能的稳步且加速的转变，削弱天然气需求。但这些预测都未成真。

电动车的普及只在中国实现了大规模，得益于持续且充裕的补贴。然而，即使在中国，这种大规模的电动车普及也未导致油需求的峰值。它只促使需求增长放缓。在其他地方，电动车面临困难，汽车制造商亏损数百亿美元——因此一些公司又开始推出柴油车型。

去年11月，国际能源署收回了其关于原油需求增长将在2030年前达到峰值的预测。由于国际能源署的报告备受关注，可以说，石油巨头的游戏一夜之间发生了变化——不过，公平地说，这种变化早已开始，因为一再失败的大胆转型预测让行业不得不调整方向。行业已开始从低碳试验中抽身，悄悄或不那么悄悄地重新聚焦于其核心业务。现在，似乎是时候再次大规模思考了。而股东们对此表示支持。

“我们认为，投资者未来更可能关注增长而非分红，”瑞银资本分析师比拉吉·博尔哈塔里亚在一份最新报告中表示，引用《金融时报》的话。分析师还表示，本季度石油巨头的主要主题是扩大油气储备，以便扩大产量——尽管短期内供应过剩的预测依然存在。

储备替换问题在过去几年一直被搁置。这是因为超级巨头们试图将自己转型为低碳能源供应商和交易商，尽管这些尝试的成功程度参差不齐。所有这些都是因为全球分析师界认为油气没有长远的未来。现在，储备替换再次成为焦点，因为油气实际上有着长远的未来。

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“如果让我回头看，我希望我们没有在那时放弃圭亚那。这是真心话，”壳牌的首席执行官瓦伊尔·萨万在本季度财报电话会议上表示。现在，壳牌“渴望增长”，据其高管称——而且并非只有它。美国的主要公司再次处于更有利的位置，不仅在圭亚那，也在其他地方。这主要归功于欧洲国家和美国在气候相关政策上的不同步增长速度，这让埃克森、美孚、康菲等行业巨头在投资选择上拥有了更多自由。

然而，现在欧洲的巨头们也意识到，他们需要向股东展示一个可持续的商业模式，而不仅仅是不断提高股息，因此投资决策将发生一些变化。壳牌的萨万谈到收购，因为这是扩大储备基础的最快方式。同行的BP一直在进行新的油气发现，最新的宣布是在本月在安哥拉。挪威的Equinor计划进行一次重大的国际扩张，以增加其储备。

当最新的财报季开始时，媒体纷纷警告读者，石油巨头即将公布多年来最差的业绩，因为去年油价累计下跌了20%。这必然会反映在年度财务结果中。事实也是如此——但似乎并未引发股东的愤怒和要求逆转当前策略。

“他们[石油巨头]最后不会削减股息。他们会减少回购，如果有的话，也可能不得不缩减资本支出。”一位高级标普全球分析师、标普全球能源的首席能源策略师对CNBC表示。

实际上，似乎石油巨头最不可能做的事情就是继续以增长为代价优先考虑股东回报——股东们自己也在要求增长，以确保这些股息的长期流入，正如分析师们在近几年开玩笑说的那样，股息是唯一能让投资者留在石油巨头公司的理由。他们不再开玩笑。

“2026年，预计上游能源将迎来丰盈的一年，但下游可能会出现瓶颈，”Rystad Energy在其今年的预测中表示。它接着补充说：“因此，我们可以预期主要能源价格将走低，尽管某些能源载体和储存环节可能仍有健康的利润空间。然而，2026年主要能源价格的下跌越深，2027年和2028年反弹的可能性就越大。”供应紧缩似乎正在到来。

作者：伊琳娜·斯拉夫，来自Oilprice.com

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